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公司發(fā)布《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書（申報(bào)稿）》，本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后將提升公司OLED中間體、OLED升華前材料、醫(yī)藥中間體和鈣鈦礦材料的柔性生產(chǎn)能力?？春霉綩LED材料持續(xù)放量，Q布、鈣鈦礦材料等新業(yè)務(wù)有序布局，有望打開公司業(yè)績空間，上調(diào)評級至買入。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　公司OLED終端材料業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收5.52億元（同比+17.05%），歸母凈利潤2.19億元（同比+30.98%），毛利率73.01%（同比+5.93pct），凈利率39.68%（同比+4.21%）。26Q1實(shí)現(xiàn)營收1.33億元（同比-8.20%，環(huán)比+2.99%），歸母凈利潤0.46億元（同比-24.47%，環(huán)比+17.00%），毛利率69.74%（同比2.96pct，環(huán)比+0.55pct），凈利率34.32%（同比-7.69pct，環(huán)比+3.92pct）。根據(jù)2025年年報(bào)，公司OLED有機(jī)材料主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，2025年OLED有機(jī)材料實(shí)現(xiàn)收入5.16億元（同比+22.40%），毛利率76.97%（同比+4.94pct）。其中OLED終端材料收入4.86億元（同比+23.63%），既有量產(chǎn)產(chǎn)品RP與GH材料收入均實(shí)現(xiàn)同比增長，新產(chǎn)品RH實(shí)現(xiàn)從小批量供貨向規(guī)模銷售的穩(wěn)步邁進(jìn)，GP通過客戶量產(chǎn)測試并已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，此外多支硅基OLED材料已通過視涯、國兆光電、觀宇、創(chuàng)視界等客戶的量產(chǎn)測試，有望為公司開辟新的業(yè)績增長空間。OLED中間體實(shí)現(xiàn)收入0.31億元（同比+5.77%），核心中間體及氘代類材料收入占比提升，毛利率同比增加10.04pct；客戶方面，公司積極拓展海外終端材料市場，與SOLUS等多家國際知名終端材料企業(yè)達(dá)成合作，累計(jì)啟動數(shù)十個合作項(xiàng)目，部分項(xiàng)目已順利通過客戶驗(yàn)證測試，進(jìn)入量產(chǎn)測試階段，有望在2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于OLED材料、醫(yī)藥中間及鈣鈦礦項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)公司《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書（申報(bào)稿）》，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過人民幣69,800.00萬元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于以下項(xiàng)目：1）蒲城萊特光電新材料生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目生產(chǎn)車間1、生產(chǎn)車間3和生產(chǎn)車間4項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要產(chǎn)品為OLED升華前材料、OLED中間體、醫(yī)藥中間體及鈣鈦礦材料，其中OLED升華前材料為內(nèi)部自用，OLED中間體、醫(yī)藥中間體和鈣鈦礦材料對外銷售。2）蒲城萊特生產(chǎn)車間數(shù)智化升級改造項(xiàng)目。3）補(bǔ)充流動資金。公司本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，有望提升公司OLED中間體、OLED升華前材料、醫(yī)藥中間體以及鈣鈦礦材料的柔性生產(chǎn)能力。
　　公司積極延伸業(yè)務(wù)邊界，進(jìn)行Q布、鈣鈦礦材料業(yè)務(wù)布局。根據(jù)2025年年報(bào)，Q布作為第三代高端低介電電子布，是高頻高速覆銅板核心優(yōu)選基材，下游AI領(lǐng)域快速發(fā)展推動Q布需求高增長，然而當(dāng)前Q布整體行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模相對較小，且高端Q布市場被日本等海外企業(yè)壟斷。公司于2025年12月成立控股子公司萊特夸石，從事Q布研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，計(jì)劃總投資10億元建設(shè)Q布研發(fā)中心及生產(chǎn)基地，擬分2-3階段分期投入，其中第一階段規(guī)劃投資約4億元，全部建設(shè)預(yù)計(jì)2-3年內(nèi)完成。公司已組建Q布核心團(tuán)隊(duì)，引進(jìn)了具備相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的Q布研發(fā)及生產(chǎn)人才，該團(tuán)隊(duì)核心成員曾服務(wù)于國際行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，掌握Q布核心工藝，擁有多年拉絲及織布生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)；當(dāng)前新業(yè)務(wù)正處于產(chǎn)能建設(shè)關(guān)鍵時期。鈣鈦礦材料方面，截至2025年年報(bào)，公司有兩款SAM材料通過客戶小試驗(yàn)證，正在開展中試驗(yàn)證；多款前驅(qū)體材料在客戶端進(jìn)行小試驗(yàn)證。
　　估值
　　考慮到下游終端消費(fèi)電子需求乏力，或?qū)綩LED材料業(yè)務(wù)造成影響，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為3.02/4.65/7.00億元，每股收益分別為0.75/1.15/1.74元，對應(yīng)PE分別為66.4/43.2/28.6倍?？春霉綩LED材料持續(xù)放量，Q布、鈣鈦礦材料等新業(yè)務(wù)有序布局，有望打開公司業(yè)績空間，上調(diào)評級至買入。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，半導(dǎo)體行情波動，匯率大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。