>> 興業(yè)證券-紫光國微(002049)特種集成電路營收穩(wěn)健增長，凈利率同比回升-260605
| 上傳日期： |
2026/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
董昕瑞，石康，李博彥 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報：2025年實現(xiàn)營收61.46億元，同比增長11.52%；歸母凈利潤14.37億元，同比增長21.86%；扣非后歸母凈利潤12.18億元，同比增長31.57%；基本每股收益1.7071元/股，同比增長22.06%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.10%，同比增加1.22pct。2026Q1實現(xiàn)營收14.99億元，同比增長46.11%；歸母凈利潤3.34億元，同比增長180.27%；扣非后歸母凈利潤2.72億元，同比增長170.81%；基本每股收益0.3979元/股，同比增長181.20%。
特種集成電路與晶體器件收入同比增長。分行業(yè)看，2025年公司集成電路行業(yè)實現(xiàn)營收57.59億元，同比增長10.43%，占公司營收的93.71%，營收占比同比減少0.92pct，毛利率58.09%，同比增加0.33pct；電子元器件產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.20億元，同比增長42.86%，占公司營收的5.21%，營收占比同比增加1.14pct，毛利率11.82%，同比減少3.74pct。分產(chǎn)品看，2025年度，特種集成電路業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收32.12億元，同比增長24.63%，占公司營收的52.26%，營收占比同比增加5.50pct，毛利率70.26%，同比減少1.43pct。智能安全芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25.47億元，同比下降3.45%，占公司營收的41.45%，營收占比同比減少6.42pct，毛利率42.73%，同比減少1.43pct。石英晶體頻率器件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.20億元，同比增長42.86%，占公司營收的5.21%，營收占比同比增加1.14pct，毛利率11.82%，同比減少3.74pct。
深圳國微電子業(yè)績回升，同芯微電子凈利潤短期承壓。2025年，子公司深圳國微電子實現(xiàn)營收32.12億元，同比增長24.63%，凈利潤13.19億元，同比增長21.59%，凈利率41.05%，同比減少1.03pct。子公司紫光同芯實現(xiàn)營收25.05億元，同比增長0.74%，凈利潤2.43億元，同比下降16.91%，凈利率9.72%，同比減少2.06pct。聯(lián)營企業(yè)紫光同創(chuàng)實現(xiàn)凈利潤-2.75億元，去年同期為-3.44億元，同比增加0.69億元，公司確認(rèn)投資損失0.78億元。
研發(fā)費用持續(xù)加碼，歸母凈利率同比回升。2025年，公司整體毛利率為55.56%，同比減少0.21pct；歸母凈利率為23.37%，同比增加1.86pct；加權(quán)平均ROE為11.10%，同比增加1.22pct。公司期間費用總額20.21億元，同比增長11.89%，期間費用占營收比重32.89%，同比增加0.11pct；其中，銷售費用3.08億元，同比增長14.63%，占營業(yè)收入的5.01%，同比增加0.14pct；管理費用3.34億元，同比下降8.17%，占營業(yè)收入的5.44%，同比減少1.17pct；財務(wù)費用-0.23億元，同比增加2713.21萬元；研發(fā)費用14.03億元，同比增長14.55%，占營業(yè)收入的22.82%，同比增加0.60pct。2026Q1，公司毛利率為52.58%，同比減少1.52pct；凈利率為22.30%，同比增加10.67pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.40%，同比增加1.44pct。公司期間費用合計4.55億元，同比增長15.94%，占營業(yè)收入的比重為30.37%，同比減少7.90pct。其中銷售費用7867.77萬元，同比增長21.87%，占營業(yè)收入的5.25%，同比減少1.04pct；管理費用8248.97萬元，同比增長23.77%，占營業(yè)收入的5.50%，同比減少0.99pct；研發(fā)費用2.95億元，同比增長9.85%，占營業(yè)收入的19.70%，同比減少6.50pct；財務(wù)費用-1200.16萬元，同比增加616.10萬元，主要系市場利率下行，使利息收入同比減少所致。
戰(zhàn)略備貨致經(jīng)營現(xiàn)金流階段承壓。2025年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為7.67億元，同比下降47.76%，主要系公司特種集成電路業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)量增加和戰(zhàn)略備貨致采購現(xiàn)金流出增加所致。投資活動現(xiàn)金流量凈額-6.62億元，去年同期為-12.67億元，凈流出同比減少6.05億元，主要系以閑置資金購買大額存單凈流出減少所致?；I資活動現(xiàn)金流量凈額-2.77億元，去年同期為-8.59億元，凈流出同比減少5.83億元，主要系派發(fā)現(xiàn)金紅利、償還銀行借款等籌資活動現(xiàn)金流出較上年同期減少所致。公司應(yīng)收項目合計61.58億元，同比增長11.06%；其中應(yīng)收賬款42.37億元，同比增長4.45%；應(yīng)收票據(jù)18.22億元，同比增長34.38%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.48次，同比增加0.17次。截至2025年末，公司存貨22.43億元，同比增長13.65%，存貨周轉(zhuǎn)率1.30次，同比增加0.21次。截至2025年末，公司合同負(fù)債1.99億元，較2025年初下降30.06%，較2025三季度末增長4.03%。2026Q1，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.50億元，去年同期為-2.17億元，同比減少1.33億元，主要系業(yè)務(wù)量增長導(dǎo)致采購現(xiàn)金流出增加；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.31億元，去年同期為-3.33億元，同比增加2.02億元，主要系以閑置資金購買銀行理財產(chǎn)品凈流出減少所致；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.48億元，去年同期為-0.11億元，同比增加0.59億元，主要系孫公司紫光同芯微電子科技（北京）有限公司收到少數(shù)股東出資款，而上年同期無此類事項影響。截至2026Q1末，公司存貨22.41億元，較2025年末下降0.09%，同比增長5.87%；應(yīng)收賬款48.93億元，較2025年末增長15.48%，同比增長12.67%；應(yīng)收票據(jù)16.01億元，較2025年末下降12.13%，同比增長43.51%。合同負(fù)債1.91億元，較2025年末下降3.91%，同比下降26.07%。
前五大客戶集中度提
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