>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：宏觀利空發(fā)酵，棉價(jià)震蕩下行-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤(pán)棉花2609合約15830元/噸，較前一日變動(dòng)-85元/噸，幅度-0.53%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)17405元/噸，較前一日變動(dòng)-208元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1575，較前一日變動(dòng)-123；3128B棉全國(guó)均價(jià)17569元/噸，較前一日變動(dòng)-208元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1739，較前一日變動(dòng)-123。
近期市場(chǎng)資訊，4月土耳其棉花進(jìn)口量12.3萬(wàn)噸，環(huán)比（11.0萬(wàn)噸）增加11.9%，同比（12.6萬(wàn)噸）減少2.5%。2025/26年度（2025.8-2026.7）土耳其累計(jì)進(jìn)口棉花71.7萬(wàn)噸，同比（61.7萬(wàn)噸）增加16.2%。其中，巴西棉是主要進(jìn)口來(lái)源，占累計(jì)進(jìn)口的42%；美棉其次，占比22%。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩下跌。國(guó)際方面，美伊沖突推高棉花種植成本，26/27年度全球供應(yīng)減產(chǎn)的預(yù)期持續(xù)存在，中長(zhǎng)期支撐國(guó)際棉價(jià)重心抬升，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注厄爾尼諾對(duì)印度產(chǎn)量的影響。短期來(lái)看，市場(chǎng)前期已對(duì)供應(yīng)縮減預(yù)期進(jìn)行了較為充分的交易，當(dāng)前美棉產(chǎn)區(qū)普遍迎來(lái)降雨，短期天氣敘事支撐不足，外盤(pán)轉(zhuǎn)入高位調(diào)整階段。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)本年度棉花資源供應(yīng)持續(xù)偏緊，推動(dòng)前期棉價(jià)持續(xù)上漲。不過(guò)近期下游淡季氛圍有所加重，新訂單下降較為明顯，成品庫(kù)存有所上升，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策的消息仍在持續(xù)發(fā)酵，紡企采購(gòu)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，等待回調(diào)或政策調(diào)節(jié)逢低補(bǔ)庫(kù)，短期鄭棉繼續(xù)上攻動(dòng)能減弱，重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)政策落地情況。
策略
中性。目前拋儲(chǔ)政策尚未落地，淡季訂單有所轉(zhuǎn)弱，鄭棉短期預(yù)計(jì)區(qū)間偏弱整理為主。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤(pán)白糖2609合約5330元/噸，較前一日變動(dòng)-11元/噸，幅度-0.21%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5340元/噸，較前一日變動(dòng)-20元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+10，較前一日變動(dòng)-9。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5180元/噸，較前一日變動(dòng)-25元/噸，現(xiàn)貨基差SR09-150，較前一日變動(dòng)-14。
近期市場(chǎng)資訊，越南將對(duì)部分泰國(guó)進(jìn)口食糖加征的反傾銷稅與反補(bǔ)貼稅再延長(zhǎng)五年至2031年，以此保護(hù)本國(guó)制糖產(chǎn)業(yè)。該決議經(jīng)日落復(fù)審后落地，將于6月16日正式生效。越南工貿(mào)部表示，倘若取消相關(guān)關(guān)稅，泰國(guó)制糖企業(yè)大概率會(huì)繼續(xù)或恢復(fù)傾銷行為，并持續(xù)獲取補(bǔ)貼，而越南本土制糖行業(yè)將持續(xù)遭受沖擊，因此主管部門(mén)決定延續(xù)現(xiàn)行貿(mào)易保護(hù)政策。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)。原糖方面，4月下半月巴西壓榨提速，產(chǎn)糖量同比大增，盡管雙周制糖比同比仍下降，環(huán)比上半月有所提升。隨著巴西乙醇價(jià)格持續(xù)走弱，后期糖廠存在提高制糖比的可能性，最終制糖比仍存在較大不確定性。盡管印度5月開(kāi)始禁止食糖出口，但泰國(guó)與巴西將迅速承接新增需求。長(zhǎng)期供應(yīng)端存在利好因素，主產(chǎn)國(guó)面臨厄爾尼諾沖擊，泰國(guó)和歐盟種植面積預(yù)期下滑，26/27榨季全球食糖供需格局或?qū)⒅饾u趨緊，長(zhǎng)期來(lái)看原糖價(jià)格中樞有望上移，上方空間將主要取決于厄爾尼諾效應(yīng)的實(shí)際影響。鄭糖方面，國(guó)內(nèi)本榨季食糖增產(chǎn)幅度遠(yuǎn)超預(yù)期，當(dāng)前食糖庫(kù)存升至歷史高位，許可證發(fā)放后配額外進(jìn)口糖也將陸續(xù)供應(yīng)市場(chǎng)。短期在供應(yīng)過(guò)剩壓力下，鄭糖上漲動(dòng)能減弱，不過(guò)目前糖價(jià)估值依舊偏低，本年度進(jìn)口總量預(yù)計(jì)下降，疊加市場(chǎng)處于對(duì)天氣高度敏感的階段，鄭糖下方亦存在一定支撐。
策略
中性。短期糖價(jià)仍以區(qū)間震蕩思路對(duì)待。中長(zhǎng)期走勢(shì)預(yù)計(jì)跟隨外盤(pán)，不過(guò)因下榨季國(guó)內(nèi)大概率繼續(xù)增產(chǎn)，鄭糖整體上漲空間預(yù)計(jì)受限。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤(pán)紙漿2609合約4844元/噸，較前一日變動(dòng)-2元/噸，幅度-0.04%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格4910元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+66，較前一日變動(dòng)+2。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格4585元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09-259，較前一日變動(dòng)+2。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主，個(gè)別漲跌互現(xiàn)。上海期貨交易所主力合約價(jià)格仍呈窄幅震蕩后偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)運(yùn)行，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商多數(shù)維持穩(wěn)價(jià)出貨，但下游簽單仍較謹(jǐn)慎，山東、江浙滬、廣東市場(chǎng)個(gè)別牌號(hào)價(jià)格下調(diào)20-50元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)貿(mào)易商存挺價(jià)出貨意愿，下游采漿積極性較為有限，市場(chǎng)交投平緩，價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行；進(jìn)口本色漿市場(chǎng)貿(mào)易商積極挺價(jià)出貨，下游紙企按需補(bǔ)庫(kù)，山東、江浙滬、廣東市場(chǎng)價(jià)格上漲50-150元/噸；進(jìn)口化機(jī)漿市場(chǎng)交投未見(jiàn)顯著放量，價(jià)格以穩(wěn)為主。
市場(chǎng)分析
昨日紙漿期價(jià)偏弱整理。海外方面，基本面整體變化有限，針闊價(jià)格依舊分化，歐美需求也并無(wú)亮點(diǎn)，暫時(shí)看不到新的利多題材。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)正處于造紙行業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，訂單整體表現(xiàn)平淡，紙廠出貨節(jié)奏放緩、去庫(kù)壓力較大，原料補(bǔ)庫(kù)積極性欠佳，使得港口庫(kù)存仍處于同期高位。
策略
中性。當(dāng)前紙漿基本面改善不足，漿價(jià)或難脫離底部，預(yù)計(jì)延續(xù)低位震蕩。
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