>> 光大證券-2026年5月進出口數(shù)據(jù)點評：出口韌性背后的結構分化-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格,周可 |
| 下載權限： |
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事件：
2026年6月9日，海關總署發(fā)布2026年5月進出口數(shù)據(jù)：
【1】5月出口額3767.8億美元，同比+19.4%，預期+12.4%，前值3594.4億美元，同比+14.1%；
【2】5月進口額2713.5億美元，同比+27.4%，預期+20.2%，前值2746.2億美元，同比+25.3%；
【3】貿易順差1054.3億美元，前值848.2億美元。
核心觀點：
出口方面，除低基數(shù)效應外，主要影響因素有三點：一是，AI鏈和電子鏈仍是核心拉動項，海外數(shù)據(jù)中心建設、服務器擴容和AI資本開支仍在兌現(xiàn)。二是，對美出口出現(xiàn)階段性修復。三是，非美市場繼續(xù)支撐出口韌性，對東盟、非洲、印度、韓國等出口保持較高增速。分產(chǎn)品看，出口韌性主要來自AI鏈和汽車、高新技術產(chǎn)品等高端制造。
進口方面，同比增速進一步上行。一方面，電子產(chǎn)業(yè)鏈和AI相關需求較強；另一方面，大宗商品和部分高端產(chǎn)品進口價格上升的影響較大。結合5月PMI進口指數(shù)回落至48.8%，進口總額同比高增對國內總需求的指示意義或弱于表面讀數(shù)。
若看凈出口，AI鏈貢獻相對有限。AI相關產(chǎn)品呈現(xiàn)“大進大出”特征，抵消了相當一部分出口增量貢獻。集成電路分別拉動出口、進口增長5.9、10.8個百分點，但對貿易差額的邊際貢獻卻約為-42億美元。表明在價值鏈分工上，我國對部分上游高端芯片和關鍵零部件仍有較強的進口依賴。
短期看，我們認為全球制造業(yè)景氣仍在擴張區(qū)間、AI資本開支以及新興市場的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化仍然是支撐我國出口的主線。但訂單端已經(jīng)出現(xiàn)降溫信號，若能源價格、運費和貿易摩擦繼續(xù)上行，海外企業(yè)補庫節(jié)奏可能放緩，出口同比增速也會逐步從高位回落。
全年看，出口大概率仍保持韌性，但結構分化會更明顯。AI鏈、機電設備、汽車、船舶以及“一帶一路”沿線市場仍是主要支撐；傳統(tǒng)消費品受海外居民消費偏弱、庫存周期切換和產(chǎn)業(yè)鏈轉移影響，修復空間有限。
節(jié)奏上，6月出口讀數(shù)仍可能偏強，自三季度起，隨著基數(shù)抬升、新出口訂單回落，以及前期高增品類出口增速逐步正?；?，出口同比增速可能從高位逐步趨穩(wěn)。
風險提示
美國通脹數(shù)據(jù)超預期，高利率環(huán)境沖擊下全球需求快速回落，國際貿易沖突加劇。
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