>> 中郵證券-固收周報：二永回調(diào)，普信繼續(xù)下行——信用周報-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 2898KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超,謝鵬 |
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二永有所回調(diào)，普信繼續(xù)下行
上周，銀行二永債收益率普遍轉(zhuǎn)為上行，中長端收益率回調(diào)明顯。（1）收益率方面，短端小幅下行而中長端明顯回調(diào)，1年期小幅下行，4年期和5年期上行顯著，分別達4.25bp和5.08bp，承壓明顯；7年期和10年期亦均上行超2bp，盡管分位數(shù)有所回升，但各期限分位數(shù)絕對水平整體仍處于歷史較低區(qū)間。（2）信用利差方面，1年期利差小幅收窄，其余各期限利差全線走闊，中長端走闊幅度尤為突出。從分位數(shù)看，1年期利差分位數(shù)小幅下行；其余期限均為上行，4年期上行超10個百分點，5年期上行超7個百分點，上行幅度均較大。（3）期限利差方面，曲線整體呈現(xiàn)走陡態(tài)勢，中長端走陡較為明顯。具體來看，2Y-1Y利差走闊1.54bp；3Y-2Y小幅走闊0.34bp；4Y-3Y走闊幅度最大，達2.52bp；5Y-4Y走闊0.83bp；7Y-5Y則明顯收窄2.69bp，為全線唯一收窄區(qū)段；10Y-7Y小幅走闊0.44bp。從分位數(shù)看，4Y-3Y分位數(shù)大幅上行12.65個百分點至48.55%，走陡最為明顯。
整體來看，上周二永債中長端回調(diào)明顯，曲線有所走陡。目前來看，市場尚未完全反轉(zhuǎn)，但也或難有單邊行情，建議采取票息策略。
普信債方面，收益率整體延續(xù)下行，信用利差大幅收窄，曲線短端小幅走陡而中端趨平。收益率方面，中短期票據(jù)各期限收益率以下行為主，走勢與同期二級資本債明顯相反。目前各期限分位數(shù)整體仍處于歷史極低水平，5年期收益率持續(xù)突破新低。利差方面，各期限利差全線大幅收窄，中長端收窄幅度尤為突出。期限利差方面，從分位數(shù)看，3Y-2Y分位數(shù)大幅下行15.41個百分點至23.48%，降幅最大，曲線中短段趨平特征較為明顯。
城投債收益率除短端小幅回升外其余期限延續(xù)下行，信用利差中長端大幅收窄，期限利差內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整較為明顯。收益率方面，各期限收益率走勢略有分化，1年期小幅上行而其余期限普遍下行，其中4年期降幅最為顯著，達2.63bp。利差方面，1年期利差小幅走闊，其余期限利差普遍大幅收窄，中長端收窄幅度尤為突出。從分位數(shù)看，1年期利差分位數(shù)上行1.54個百分點；其余期限利差分位數(shù)則全面大幅下行，其中10年期下行超9個百分點，4年期和7年期亦下行超8個百分點。期限利差方面，曲線各區(qū)段走勢分化明顯，4Y-3Y收窄較大，而5Y-4Y顯著走闊。
整體來看，從當前點位看，10Y-7Y和7Y-5Y利差仍處于較高歷史分位，但超長期下行空間或有限。建議關(guān)注2Y-1Y或者票息策略。
風險提示：
流動性超預(yù)期收緊。
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