>> 光大證券-2026年5月價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：油價(jià)沖擊減弱，AI通脹加速-260610
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
大?。?/td>
| 356KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
趙格格,劉星辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：
2026年6月10日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2026年5月國(guó)內(nèi)價(jià)格數(shù)據(jù)。1）CPI同比+1.2%，前值+1.2%，預(yù)期+1.4%；CPI環(huán)比-0.1%，前值+0.3%；2）核心CPI同比+1.1%，前值+1.2%；3）PPI同比+3.9%，前值+2.8%，預(yù)期+3.5%；PPI環(huán)比+0.5%，前值+1.7%。
核心觀(guān)點(diǎn)：
5月隨著國(guó)際油價(jià)走勢(shì)放緩，對(duì)國(guó)內(nèi)通脹影響邊際走弱，CPI和PPI環(huán)比增速均明顯回落，但因去年同期基數(shù)較低，同比影響仍在擴(kuò)大。除油價(jià)影響外，AI帶來(lái)的通脹效應(yīng)正在擴(kuò)大，值得關(guān)注。PPI中的有色金屬、電氣機(jī)械、電子設(shè)備行業(yè)以及CPI中通信工具價(jià)格均迎來(lái)上漲。此外，從價(jià)格傳導(dǎo)情況來(lái)看，5月PPI中生活資料價(jià)格開(kāi)始回穩(wěn)，指向上游價(jià)格開(kāi)始向下游傳導(dǎo)，但傳導(dǎo)幅度仍然較弱。當(dāng)前居民消費(fèi)不足以及消費(fèi)新舊結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素預(yù)計(jì)仍將制約上游價(jià)格向下游傳導(dǎo)。
向前看，預(yù)計(jì)在AI算力需求擴(kuò)張以及外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)尚未消退的背景下，PPI同比仍保持上行趨勢(shì)，而CPI同比預(yù)計(jì)延續(xù)溫和運(yùn)行，二者剪刀差持續(xù)走闊，上下游利潤(rùn)格局分化。
一、CPI同比保持溫和上漲，食品和非食品價(jià)格表現(xiàn)分化
5月CPI同比延續(xù)溫和上漲，受油價(jià)和服務(wù)價(jià)格回落影響，環(huán)比小幅回落。5月CPI同比增速持平于上月的+1.2%，環(huán)比增速自上月的+0.3%降至-0.1%，高于季節(jié)性水平-0.2%（2021-2025年同期均值，下同）；核心CPI同比增速自上月的+1.2%略降至+1.1%，環(huán)比增速自上月的+0.2%降至-0.1%，略低于季節(jié)性水平0%。
結(jié)構(gòu)來(lái)看，食品和非食品表現(xiàn)繼續(xù)分化，食品價(jià)格受豬價(jià)拖累較大，5月食品價(jià)格同比增速跌至-1.7%，低于上月的-1.6%；而非食品價(jià)格內(nèi)部明顯分化，油價(jià)和服務(wù)價(jià)格回落，但衣著、通信工具價(jià)格上漲，非食品價(jià)格總體同比漲幅升至+1.9%，高于上月的+1.8%。
具體分項(xiàng)來(lái)看：
1）食品價(jià)格方面，5月環(huán)比下跌0.4%，4月環(huán)比下跌1.6%，較上月跌幅有所收窄。其中，豬肉價(jià)格環(huán)比降幅收窄，環(huán)比增速自上月的-5.7%升至-1.6%；鮮菜價(jià)格受供給較多影響，環(huán)比下跌3.6%，上月為下跌6.4%；蛋類(lèi)價(jià)格受階段性供需偏緊影響，環(huán)比上漲5.0%，上月為上漲2.7%。
2）能源價(jià)格方面，5月受?chē)?guó)際油價(jià)回落影響，國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比增速由上月的+12.6%降至-0.3%，對(duì)CPI環(huán)比的影響較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。但受上年基數(shù)較低影響，國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格同比漲幅仍在繼續(xù)擴(kuò)大。
3）其他消費(fèi)品方面，衣著和通信工具價(jià)格上漲，交通工具、家用器具、金價(jià)走勢(shì)回落。其中，衣著價(jià)格環(huán)比上漲0.6%，與去年同期一致，主要與季節(jié)性需求增加有關(guān)；通信工具價(jià)格環(huán)比上漲1.5%，高于上月的0.5%，主要與AI需求旺盛以及原材料價(jià)格上漲有關(guān)；交通工具價(jià)格環(huán)比下跌0.4%，主要與燃油車(chē)降價(jià)促銷(xiāo)有關(guān)；家用器具價(jià)格環(huán)比下跌0.3%，更多受“以舊換新”政策退坡后需求端放緩壓制；受流動(dòng)性環(huán)境壓制，國(guó)際金價(jià)繼續(xù)走弱，體現(xiàn)在其他用品和服務(wù)價(jià)格環(huán)比下跌0.4%上。
4）服務(wù)價(jià)格方面，5月服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速由上月的+0.5%降至-0.1%，對(duì)CPI環(huán)比的影響下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，主要受“五一”節(jié)后出行需求回落影響。其中，交通工具租賃和飛機(jī)票價(jià)格環(huán)比分別由上月上漲8.6%和29.2%轉(zhuǎn)為下降6.8%和6.3%。此外，居住價(jià)格環(huán)比增速為-0.1%，持平于上月，低于季節(jié)性均值0%，與租賃房房租價(jià)格表現(xiàn)偏弱有關(guān)。
二、PPI超預(yù)期上行：油價(jià)沖擊減弱，AI通脹加速
5月份PPI同比迎來(lái)超預(yù)期上漲，錄得+3.9%，高于上月的+2.8%和市場(chǎng)預(yù)期的+3.5%，環(huán)比增速自上月的+1.7%降至+0.5%。
其中，停戰(zhàn)預(yù)期推動(dòng)油價(jià)走勢(shì)回落，石化鏈條對(duì)PPI貢獻(xiàn)明顯走低，是推動(dòng)PPI環(huán)比增速回落的主因。從數(shù)據(jù)來(lái)看，石油開(kāi)采價(jià)格環(huán)比增速由上月的+18.5%降至-1.8%，精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格環(huán)比增速由上月的+19.0%降至-0.3%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲2.0%、1.5%和1.5%，漲幅比上月分別回落6.3個(gè)、4.1個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。
AI算力需求增長(zhǎng)以及煤炭需求增加是推動(dòng)PPI環(huán)比繼續(xù)上漲的主要因素。從AI領(lǐng)域來(lái)看，與算力需求相關(guān)的有色金屬、電氣機(jī)械和電子設(shè)備領(lǐng)域價(jià)格多數(shù)加快上漲。5月有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.1%，高于上月的+0.2%；計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%，與上月一致；電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，高于上月的+0.3%。煤炭方面，受能源替代需求、AI用電需求增多以及夏季用電高峰到來(lái)影響，煤炭?jī)r(jià)格明顯上漲，5月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲3.2%，高于上月的+1.9%。
其他領(lǐng)域來(lái)看，受成本抬升影響，黑色金屬冶煉和加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.2%；而非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格環(huán)比下跌0.6%，顯示建筑業(yè)需求仍然偏弱。
從PPI內(nèi)部的價(jià)格傳導(dǎo)情況來(lái)看，5月生活資料價(jià)格環(huán)比增速升至0%，前兩月均為-0.1%，其中，食品和衣著價(jià)格環(huán)比增速均有所回升，顯示上游漲價(jià)開(kāi)始向下傳導(dǎo)，但整體傳導(dǎo)幅度依然較弱。從價(jià)差來(lái)看，5月PPI生產(chǎn)資料價(jià)格同比增速升至+5.2%，而同期PPI生活資料同比增速升至-0.8%，二者差值為6個(gè)百分點(diǎn)
|
|
