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 6月9日，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，以美元計，中國5月出口同比+19.4%，前值為+14.9%；進(jìn)口同比+27.5%，前值+25.3%；貿(mào)易順差1054.3億美元，前值848.3億美元。
　　1、5月進(jìn)出口繼續(xù)走高，AI相關(guān)強(qiáng)勢依舊
　　5月出口再超預(yù)期，AI資本開支的邏輯預(yù)計在年內(nèi)繼續(xù)支撐出口強(qiáng)韌性。后續(xù)看，漲價的影響可能貫穿全年與強(qiáng)勢商品出口表現(xiàn)，全年出口或有望保持在高增速、韌性無虞。但結(jié)構(gòu)上，出口的“K型”分化也在加劇，另外需要關(guān)注出口“價”對于“量”的影響：（1）終端需求強(qiáng)勢、順價能力較強(qiáng)的AI相關(guān)行業(yè)，疊加成本上漲，價格對其出口的拉動，已經(jīng)顯著高于數(shù)量因素，而數(shù)量同比繼續(xù)壓縮（如集成電路），需要關(guān)注漲價對于需求量的擾動。（2）海外高利率、高通脹環(huán)境下，傳統(tǒng)消費需求或?qū)?yīng)減弱，鞋靴、箱包等勞動密集型行業(yè)出口價、量繼續(xù)收縮，未來需要關(guān)注行業(yè)盈利對供給端的影響。
　　2、出口：“K型”分化延續(xù)，價強(qiáng)于量
　?。?）海外傳統(tǒng)消費品需求偏弱，勞動密集型產(chǎn)品出口延續(xù)負(fù)增長、但降幅收窄。四類非耐用消費品合計同比-5.6%，兩年復(fù)合增速-3.1%，降勢收窄。但較其他商品出口而言表現(xiàn)偏弱。海外加息預(yù)期走升，對傳統(tǒng)消費需求有一定抑制。
　　（2）集成電路繼續(xù)走升，中游貢獻(xiàn)維持偏強(qiáng)。5月塑料制品、鋼材、鋁材、集成電路、通用設(shè)備等五類中間品，合計同比+50%（前值+40%），對出口增長貢獻(xiàn)維持30%以上。
　　（3）電子設(shè)備出口繼續(xù)加快。5月自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機(jī)出口同比+66%、+44%，繼續(xù)強(qiáng)于4月。AI投資邏輯帶動自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備繼續(xù)強(qiáng)勢。
　?。?）汽車數(shù)量增速處于所有品類最高。汽車（包括底盤）出口金額同比+39%，小幅放緩。價格同比-2.7%，數(shù)量同比+43.1%，量的表現(xiàn)超過其他品類增長。
　　（5）國別：對美出口增速大幅提升。5月對美、歐、日出口同比分別+35%、+8%、+11%。去年貿(mào)易摩擦造成5月出口基數(shù)偏低，經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善對5月出口有支撐。另外對東盟出口同比升至+24.6%，體現(xiàn)海外囤貨需求釋放。
　　3、進(jìn)口：價格支撐為主，數(shù)量因素偏弱
　　5月進(jìn)口同比+27.5%，繼續(xù)走高。進(jìn)口環(huán)比-1.2%、降幅小于去年同期，低基數(shù)對讀數(shù)有較強(qiáng)支撐。（1）上游大宗品漲勢依然偏強(qiáng)，但數(shù)量因素趨弱。（2）AI相關(guān)資本開支帶動進(jìn)口需求，中間品進(jìn)口同比延續(xù)高增長。（3）汽車進(jìn)口延續(xù)負(fù)增長，價格是主要拖累。另外，飛機(jī)進(jìn)口同比高增關(guān)注這一趨勢延續(xù)性。
　　總結(jié)看，5月進(jìn)口高增主要與漲價因素相關(guān)，AI相關(guān)品類也是價格支撐為主，而數(shù)量因素偏弱。海外高利率、高通脹的環(huán)境繼續(xù)，預(yù)計進(jìn)口價格仍對進(jìn)口金額增速有帶動。另外，與AI算力建設(shè)需求相關(guān)品類承接漲價能力更強(qiáng)，因而在進(jìn)口結(jié)構(gòu)上的強(qiáng)勢有望延續(xù)。
　　風(fēng)險提示：地緣因素存在較大不確定性。