>> 國泰海通證券-愛芯元智(0600.HK)首次覆蓋：AI終端平臺公司，智能汽車打開增量空間-260611
| 上傳日期： |
2026/6/11 |
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| 1086KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳豪杰 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。愛芯元智是國內(nèi)稀缺的AI推理SoC平臺型公司，圍繞終端計算、智能汽車、邊緣AI推理三大方向布局，核心競爭力在于自研混合精度NPU與AI-ISP雙技術(shù)底座，以及平臺化芯片設(shè)計帶來的IP復(fù)用與多產(chǎn)品線擴張能力。預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為8.30/13.47/21.31億元，歸母凈利潤分別為-7.30/-6.15/-3.70億元，EPS分別為-1.24/-1.04/-0.63元。我們采用PS估值法，我們選取地平線機器人、黑芝麻智能、瑞芯微、星宸科技作為可比公司，前倆家屬于汽車大SoC芯片公司，后倆家屬于SoC芯片公司。可比公司27年平均PS為7.2倍，考慮到公司智能汽車業(yè)務(wù)即將進入規(guī)模放量，我們給予一定溢價，給予27年P(guān)S 8倍，對應(yīng)合理估值為107.76億元人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價21.05元。（港元兌人民幣的央行中間價是0.8693，截至2026年6月10日）
平臺型AI推理SoC廠商，卡位“云—邊—端”協(xié)同演進核心環(huán)節(jié)。通過自研的NPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器）和AI-ISP（圖像處理）技術(shù)平臺，將算力部署在離數(shù)據(jù)源更近的“邊”和“端”。行業(yè)地位方面，按2024年出貨量計，公司是全球第五大視覺端側(cè)AI推理芯片提供商，份額6.80%；在中國邊緣AI推理芯片市場位列第三，份額12.20%。公司25年計算產(chǎn)品收入4.68億元，同比增長5%；智能邊緣產(chǎn)品收入0.44億元，同比增長135%；智能汽車電子產(chǎn)品收入0.48億元，同比增長618%，大幅增長。
三大業(yè)務(wù)線協(xié)同推進，智能汽車打開增量空間。智能汽車方面，M55H已在多家主機廠進入規(guī)模量產(chǎn)并實現(xiàn)部署，M57成功回片并獲得多家頭部主機廠定點，M76H也已商業(yè)化；M97高階智駕芯片于26Q3開始量產(chǎn)，標(biāo)志公司已向高階智駕平臺延伸。
汽車SoC芯片卡位明顯，深度受益智能汽車成長趨勢。公司計劃將IPO所得款項凈額中的60%用于優(yōu)化現(xiàn)有技術(shù)平臺、15%用于前沿技術(shù)研發(fā)。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品放量不及預(yù)期；客戶集中度較高；宏觀環(huán)境風(fēng)險
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