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基于自研AI具身核心技術(shù)，率先在海外市場實(shí)現(xiàn)家庭機(jī)器人商業(yè)模式閉環(huán)，產(chǎn)品能力復(fù)用開發(fā)新的垂類賽道，打造熱銷單品及高潛力新品，不斷完善家庭具身機(jī)器人產(chǎn)品矩陣。
　　全球最大的AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)提供商，2025年海外收入占比超97%，深耕日本、歐洲及北美市場。公司聚焦家庭場景，圍繞增強(qiáng)型執(zhí)行機(jī)器人、感知與決策系統(tǒng)及其他智能家庭產(chǎn)品完善產(chǎn)品矩陣，并依托日本、歐洲、北美等海外市場率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)。2022-2025年公司收入分別為2.7/4.6/6.1/9.0億元，2023-2025年同比增速分別為67%/33%/48%，保持較快增長；2025年日本、歐洲、北美市場收入占比分別為61%/23%/13%，海外市場構(gòu)成公司增長基本盤。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年公司在全球家庭機(jī)器人系統(tǒng)產(chǎn)品中市占率為11.9%，零售額排名第一。
　　 “一腦多形”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，圍繞家庭場景構(gòu)建平臺(tái)化技術(shù)壁壘。公司以統(tǒng)一具身智能大腦為核心，圍繞模型能力、本體能力、數(shù)據(jù)積累和場景落地四個(gè)方向協(xié)同推進(jìn)，逐步形成“統(tǒng)一大腦+統(tǒng)一數(shù)據(jù)+多本體復(fù)用+多場景驗(yàn)證”的平臺(tái)化能力閉環(huán)。模型端，公司重點(diǎn)推進(jìn)世界動(dòng)作模型在家庭服務(wù)機(jī)器人上的落地，并通過服務(wù)、陪伴、運(yùn)動(dòng)等多產(chǎn)品形態(tài)持續(xù)驗(yàn)證統(tǒng)一大腦復(fù)用能力；本體端，公司堅(jiān)持“以算法定義硬件”，通過多傳感器融合、RGB三維感知、控制算法優(yōu)化與高集成驅(qū)控模組協(xié)同，在兼顧性能的同時(shí)優(yōu)化本體成本結(jié)構(gòu)；數(shù)據(jù)端，公司通過自建數(shù)采中心、專用數(shù)采機(jī)器人及統(tǒng)一家庭場景數(shù)據(jù)湖，為“一腦多形”持續(xù)迭代提供支撐。
　　成熟產(chǎn)品商業(yè)邏輯穩(wěn)定，三大新品有望打開第二增長曲線。一方面，公司現(xiàn)有家庭機(jī)器人系統(tǒng)產(chǎn)品在海外成熟市場已具備較強(qiáng)產(chǎn)品力和渠道基礎(chǔ)，家庭執(zhí)行機(jī)器人及感知決策系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長或具備較強(qiáng)確定性；另一方面，Acemate、KataFriends、OneRo H1分別切入運(yùn)動(dòng)訓(xùn)練、情感陪伴與家庭服務(wù)三大新場景，有望推動(dòng)公司從智能家庭單品向高客單價(jià)整機(jī)及服務(wù)化產(chǎn)品延伸。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司在家庭具身智能領(lǐng)域具備先發(fā)與品牌優(yōu)勢(shì)，依托自研世界動(dòng)作模型Onemodel、自建數(shù)據(jù)工廠與標(biāo)準(zhǔn)化零部件能力持續(xù)提升泛化能力，并率先在海外跑通商業(yè)閉環(huán)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為14.2/21.1/30.3億元，同比增速分別為58%/49%/43%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PS分別為11/7/5倍。展望未來，垂類新品滲透有望帶動(dòng)ASP提升，形成模型、數(shù)據(jù)與商業(yè)化相互促進(jìn)的飛輪效應(yīng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外市場與渠道依賴風(fēng)險(xiǎn)；新品類放量與產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；全球消費(fèi)需求與匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；智能家居生態(tài)平臺(tái)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。