>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日?qǐng)?bào)-260612
| 上傳日期： |
2026/6/12 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王學(xué)宏，李旭佳，鄧雨欣 |
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德永佳(321 HK,股價(jià)1.15港元，市值15.9億港元) –零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧為盈
儘管收入受壓，盈利仍強(qiáng)勁增長–德永佳集團(tuán)過去50多年專注為國際品牌生產(chǎn)針織布料，同時(shí)在中國內(nèi)地及香港經(jīng)營自家零售品牌班尼路（Baleno）。公司最近公佈2026財(cái)年業(yè)績。儘管收入按年下跌7.9%至51.5億港元，但淨(jìng)利潤增長38.8%至1.61億港元，毛利率擴(kuò)闊310個(gè)基點(diǎn)至26.7%。此改善得益於有效的開支控制及線上零售業(yè)務(wù)佔(zhàn)比提升。若撇除去年同期的一次性利潤，淨(jìng)利潤按年飆升3.58倍。公司建議派發(fā)末期股息6港仙，全年總股息維持10港仙，相當(dāng)於吸引的股息率8.7%。
班尼路成功透過電商轉(zhuǎn)型扭虧為盈–儘管零售業(yè)務(wù)收入按年下跌18%，但該分部成功轉(zhuǎn)虧為盈，錄得利潤1,600萬港元。從傳統(tǒng)零售店舖轉(zhuǎn)向電子商務(wù)的策略取得成果，毛利率大幅飆升10個(gè)百分點(diǎn)至64.2%。因此，訂單接收的商品交易總額（GMV）按年急升132%至26.8億港元，而已完成訂單的GMV則按年增長51.3%至9.97億港元。與此同時(shí)，班尼路持續(xù)關(guān)閉表現(xiàn)欠佳的門店，銷售點(diǎn)數(shù)目近乎減半至265間，合共關(guān)閉234間門店，現(xiàn)時(shí)餘下門店大多集中於廣東省。正面來看，香港市場錄得正數(shù)的同店銷售增長。
雙地工廠佈局支持紡織業(yè)務(wù)穩(wěn)健–紡織及成衣業(yè)務(wù)收入按年下跌5%至41.6億港元，佔(zhàn)總收入比重為80.8%（高於去年同期的78.4%）。更重要的是，毛利率按年改善250個(gè)基點(diǎn)至17.8%（去年同期為15.3%），分部利潤按年上升11.9%至1.88億港元。儘管宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，但受惠於「中國+越南」雙地生產(chǎn)佈局，紡織業(yè)務(wù)仍具韌性，有助減低區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)及吸引新的海外客戶。越南工廠第二期正在建設(shè)中，預(yù)期將於2027財(cái)年底前投產(chǎn)，為公司增加14%的產(chǎn)能。
我們的觀點(diǎn)：
展望2027財(cái)年，我們預(yù)期零售業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的頂線增長，並有進(jìn)一步的盈利上行空間，因?yàn)榫€上GMV佔(zhàn)比預(yù)計(jì)將從2026財(cái)年的80.6%升至90%。同時(shí)，儘管紡織業(yè)務(wù)的毛利率可能維持穩(wěn)定，但在班尼路電商業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，整體毛利率仍有改善空間。此外，持續(xù)的線下門店關(guān)閉應(yīng)有助於利潤率擴(kuò)張。
儘管如此，紡織業(yè)務(wù)仍面臨挑戰(zhàn)，包括在地緣政治緊張局勢及高油價(jià)下的原材料成本壓力，以及客戶訂單不穩(wěn)定及不連貫的問題。根據(jù)管理層，冬季訂單符合預(yù)期。公司正探索更多業(yè)務(wù)模式，例如提供一站式成衣解決方案、拓展海外電商，以及尋求非服裝生產(chǎn)領(lǐng)域的合作。該股目前對(duì)應(yīng)2027財(cái)年預(yù)測市盈率為9.9倍。（鄧雨欣）
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