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今日焦點(diǎn):
　　蔚來（9866 HK，港幣42.36元，市值1,050億港元）回歸高端市場
　　蔚來是中國領(lǐng)先的電動(dòng)車製造商。2026年第一季收入為人民幣255億元（按年增長112%，按季下跌26%），高於公司指引，但略低於市場共識(shí)。經(jīng)營虧損為人民幣3.1億元，遠(yuǎn)優(yōu)於市場預(yù)期的虧損10億元。儘管面對(duì)季節(jié)性疲弱的季度，以及行業(yè)整體國內(nèi)銷量下跌20%，蔚來憑藉高利潤率的產(chǎn)品組合，交出穩(wěn)健的業(yè)績。
　　高利潤率產(chǎn)品組合帶動(dòng)毛利率提升：汽車收入達(dá)人民幣228億元（按年增長129%，按季下跌28%），略低於市場預(yù)期的231億元。雖然在季節(jié)性弱季度中，汽車銷量為83,000輛（按年增長98%，按季下跌33%），但產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化，尤其是高利潤率的ES8銷量按季增長14%至45,000輛，佔(zhàn)總銷量的54%。這帶動(dòng)汽車平均售價(jià)升至27.3萬元人民幣，每輛車毛利達(dá)5.1萬元人民幣，兩者均錄得按年及按季增長，推動(dòng)汽車毛利率升至18.8%，為三年來最高。
　　其他銷售（包括售後服務(wù)、零件銷售、換電站服務(wù)及其他業(yè)務(wù)）同樣穩(wěn)健增長，收入達(dá)30.4億元人民幣，毛利率顯著改善至創(chuàng)紀(jì)錄的20%，主要受惠於換電站營運(yùn)效率提升及峰谷電價(jià)套利。
　　盈利能力及現(xiàn)金流持續(xù)改善：2026年第一季經(jīng)營虧損為3.1億元人民幣，較2025年第一季的虧損64.2億元人民幣大幅收窄。按季由2025年第四季盈利8.1億元人民幣轉(zhuǎn)為虧損，主要由於收入按季下跌26%（季節(jié)性疲弱）。按年改善則受惠於營運(yùn)開支降至53.9億元人民幣（按年及按季均錄得下跌），主要因?yàn)橹赝顿Y期已過，研發(fā)開支減少，加上CBU機(jī)制提升效率。因此，營運(yùn)開支比率由2025年第一季的63%大幅收窄至21.1%。此經(jīng)營槓桿帶動(dòng)現(xiàn)金餘額按季增加23億元人民幣，至482億元人民幣。