>> 甬興證券-東山精密(002384)公司點評：光模塊+PCB雙輪驅(qū)動，把握AI行業(yè)發(fā)展機遇-260605
| 上傳日期： |
2026/6/5 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
應豪 |
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核心觀點
多業(yè)務協(xié)同布局，光模塊業(yè)務拓展新增長點。據(jù)公司官網(wǎng)，東山精密于2010年在深圳證券交易所上市，專注于智能制造，致力于構(gòu)建更智能、高效、全面的互聯(lián)互通新世界。公司已形成電子電路、光模塊（含光芯片）、精密組件、光電顯示模組四大核心業(yè)務板塊，構(gòu)建起高度協(xié)同的多元化產(chǎn)業(yè)矩陣。據(jù)時代周報，2025年公司收購索爾思光電，布局光通信領(lǐng)域。公司借助索爾思光電的技術(shù)和市場優(yōu)勢，完善其在電子信息產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，拓展新的業(yè)務增長點，提升在全球電子行業(yè)的綜合競爭力。
2026年Q1業(yè)績高增，光模塊及AIPCB打開新增長空間。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入401.25億元，同比+9.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.86億元，同比+27.67%，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入53.07億元，同比增長6.44%。2026年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.38億元，同比+52.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.10億元，同比+143.47%，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入11.27億元，同比-17.48%。2026年Q1公司在傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，光模塊業(yè)務抓住了行業(yè)發(fā)展機遇和客戶訂單加急的機會，較去年同期實現(xiàn)收入翻倍，對公司本報告期的收入和利潤形成了核心貢獻。
索爾思光電具備光模塊+光芯片一體化優(yōu)勢。依托子公司索爾思光電，公司布局以高速EML芯片為核心的光芯片產(chǎn)品體系，速率覆蓋2.5G至200G全系列矩陣，采用IDM全流程自研與規(guī)?；慨a(chǎn)模式，產(chǎn)品具備高帶寬、低功耗、低傳輸損耗、高消光比、量產(chǎn)良率優(yōu)異及寬溫域高可靠性等突出優(yōu)勢。公司主力推出100G/200GPAM4 EML高端芯片，關(guān)鍵性能指標與量產(chǎn)能力達到國際一流水平，可充分適配800G、1.6T及更高速率光模塊應用；同時前瞻布局400GEML、高功率CW光源等技術(shù)，能夠滿足AI數(shù)據(jù)中心、超算高速互聯(lián)等高端場景的嚴苛應用需求。
把握PCB行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革機遇，布局PCB高端產(chǎn)品。一方面，在消費電子領(lǐng)域，隨著AI終端、折疊屏等產(chǎn)品的創(chuàng)新驅(qū)動導致FPC用量與單機價值持續(xù)提升，公司依托全球第二的MFLEX產(chǎn)能與技術(shù)基礎(chǔ)，為傳統(tǒng)業(yè)務提供了穩(wěn)健的現(xiàn)金流與利潤支撐。另一方面，在AI算力硬件領(lǐng)域，行業(yè)增長重心正加速轉(zhuǎn)向高多層板與高密度互連板，公司憑借Multek具備78層及以上超高多層與7階厚板HDIPCB的專業(yè)制造能力，并投入超10億美元擴充高端產(chǎn)能，精準把握AI服務器PCB價值量顯著高于傳統(tǒng)產(chǎn)品的歷史性發(fā)展機遇。PCB行業(yè)在消費電子高端化與AI基礎(chǔ)設(shè)施化兩大趨勢下的深刻變革，為公司實現(xiàn)了從FPC龍頭向高端PCB全品類供應商跨越打開了重要的發(fā)展窗口。
投資建議
公司精準把握AI行業(yè)高速發(fā)展的戰(zhàn)略機遇，布局光模塊和AIPCB，未來有望持續(xù)受益AI增長帶來的需求增加。我們預計公司2026-2028年收入分別為640.21/900.61/1209.09億元，歸母凈利潤分別為69.17/136.21/219.98億元。2026年5月28日股價為219.00元，對應2026-2028年P(guān)E分別為57.99/29.45/18.23。
風險提示
客戶集中度風險；行業(yè)技術(shù)快速升級換代帶來的風險；國際貿(mào)易環(huán)境變動風險；市場拓展的風險；匯率波動風險；研發(fā)不及預期風險；商譽減值風險；產(chǎn)能利用不及預期風險
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