>> 交銀國際-科技行業(yè)月報：科技股分化加劇，波動增大，上調(diào)半導體設備市場規(guī)模預測-260612
| 上傳日期： |
2026/6/12 |
大小： |
754KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
王大衛(wèi),童鈺楓 |
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全球和A股科技股跑贏大盤，但波動開始增大，恒生科技承壓。2026年5月10日至6月9日，MSCI信息科技指數(shù)上漲3.3%，而MSCI全球指數(shù)微跌0.2%。美股科技股再次跑贏大盤，我們認為AI基礎設施需求持續(xù)強勁對包括半導體設備/制造/設計/封測以及硬件設備的正面影響向更深更廣的范圍發(fā)展，市場在最近一個月集中發(fā)酵。A股萬得信息技術指數(shù)表現(xiàn)一枝獨秀，上漲7.9%，而滬深300指數(shù)跌1.4%，其余一級行業(yè)均下跌。A股科技股延續(xù)強勢表現(xiàn)，我們認為這主要受益于存儲芯片漲價、半導體設備國產(chǎn)替代加速、AI算力需求激增等多重利好疊加。恒生科技指數(shù)跌6.5%，恒生指數(shù)跌6.9%。估值端，美股科技股估值處于相對高位，但未突破2025年10月前后的極值。A股申萬電子指數(shù)市盈率從5月初的約74倍上行至6月初的約83倍，申萬半導體指數(shù)市盈率從約104倍上行至約114倍，均處于近期高位。我們認為這或反映了市場對AI基礎設施建設產(chǎn)業(yè)鏈的投資偏好的進一步提升。
上調(diào)全球/中國內(nèi)地半導體設備2026/27年展望。我們認為，全球主要邏輯和存儲集成電路產(chǎn)能未來一段時間擴產(chǎn)進度或快于我們之前預期。存儲方面，SK海力士稱計劃將DRAM產(chǎn)能到2030-31年增加到100萬片每月。我們計算SK海力士每年或平均增加10萬片每月DRAM產(chǎn)能。我們之前預測2026E/27E/28E年底產(chǎn)能分別為57萬/62.5萬/67萬片/月。我們認為SK海力士擴產(chǎn)速度或遠快于我們/市場的預期。我們同時認為，中國內(nèi)地長鑫科技/長江存儲在完成IPO融資和整體存儲高景氣度的背景下擴產(chǎn)或加速。邏輯方面，我們看到包括華虹宏力（1347 HK/買入）在內(nèi)的國產(chǎn)晶圓廠近期擴產(chǎn)加速，且9B廠2027年之后擴產(chǎn)能見度增加。而臺積電之前亦將2026年資本開支指引上調(diào)到接近560億美元。綜合看，我們再次上調(diào)2026E/27E全球半導體設備市場規(guī)模到1680/2010億美元（同比上升24%/20%，前值1550/1700億美元），上調(diào)中國內(nèi)地半導體設備市場規(guī)模到572/650億美元（前值542/600億美元）。同時，根據(jù)海關數(shù)據(jù)，2026年4月中國內(nèi)地半導體設備進口金額同比基本持平，修復年初同比下滑態(tài)勢，反映中國內(nèi)地晶圓廠采購節(jié)奏企穩(wěn)。1-4月，中國內(nèi)地半導體設備進口金額同比下降11.6%。我們認為，這或許是因為1）國產(chǎn)設備競爭力進一步增強；2）海外設備廠商產(chǎn)能/出口能力受限。我們統(tǒng)計進口設備在我國半導體設備市場的占比從2023年的74.9%下降到2025年的62.5%，我們認為或在2026年進一步下降。我們因此對中國內(nèi)地半導體設備國產(chǎn)替代前景更有信心。
臺積電5月營收4,170億新臺幣，同比增長30.1%，環(huán)比增長1.5%。我們維持全年營收同比增長34%的預測，并關注2H26基于GAAFET的N2P工藝和首次引入背部供電技術、專為人工智能（AI）和高性能計算（HPC）打造的A16工藝產(chǎn)品上線節(jié)奏以及其對收入的貢獻。存儲價格仍處于高位區(qū)間。4月8Gb DDR5合約價為11.88美元，512Gb TLC合約價為24.60美元，均維持在高位。我們維持認為存儲行業(yè)供不應求格局將至少延續(xù)至2Q27的預測。
投資啟示：我們認為，在博通（AVGOUS/買入） 6月5日發(fā)布業(yè)績之后，全球科技股波動明顯增大。我們看好中國內(nèi)地/全球AI基建的產(chǎn)業(yè)趨勢，但考慮到硬件/半導體相關股票估值處于高位，我們不排除近期科技股進一步調(diào)整/震蕩的可能性。建議投資者關注業(yè)績確定性高，估值相對合理的大市值半導體設計/制造/設備公司。考慮到之前港股于A股/美股的分化行情，以及我們對中國內(nèi)地半導體設備更加正面的看法，我們建議關注中芯國際（981 HK/買入），北方華創(chuàng)（002371 CH/買入），中微公司（688012 CH/買入），英偉達（NVDAUS/買入）和博通。
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