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事件：貴州茅臺(tái)召開(kāi)2025年度股東大會(huì)，定調(diào)全面深化市場(chǎng)化改革。
　　公司管理層持續(xù)釋放市場(chǎng)化改革的清晰信號(hào)。會(huì)上董事長(zhǎng)陳華提出，2026年將全面推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，以消費(fèi)者為中心、市場(chǎng)需求為驅(qū)動(dòng)，系統(tǒng)推進(jìn)營(yíng)銷體系改革。產(chǎn)品方面，公司將打造茅臺(tái)酒金字塔型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并構(gòu)建"隨行就市、相對(duì)平穩(wěn)"的自營(yíng)體系零售價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制；醬香系列酒將同步推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)階與國(guó)際化戰(zhàn)略，圍繞“2+N”的產(chǎn)品體系，堅(jiān)定不移打造次高端茅臺(tái)1935酒和大眾市場(chǎng)茅臺(tái)王子酒兩個(gè)全國(guó)性大單品，同時(shí)圍繞漢醬、貴州大曲、茅臺(tái)迎賓酒等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，聚焦區(qū)域重點(diǎn)或特色文化定位，形成"高端有標(biāo)桿、大眾有覆蓋、細(xì)分有特色"的完整產(chǎn)品布局。價(jià)格方面，陳華強(qiáng)調(diào)價(jià)格不能大起大落，供需適配、量?jī)r(jià)平衡。渠道方面，構(gòu)建批發(fā)、線下零售、線上零售、餐飲、私域五大渠道并行的運(yùn)營(yíng)格局，推動(dòng)供給側(cè)切實(shí)形成與C端適配的能力。供需適配，量?jī)r(jià)平衡原則，尊重市場(chǎng)規(guī)律。
　　i茅臺(tái)在本輪改革中扮演了關(guān)鍵角色。會(huì)上披露，截至?xí)?，i茅臺(tái)平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶已達(dá)9643萬(wàn)人，今年以來(lái)新增1696萬(wàn)人，累計(jì)成交訂單700多萬(wàn)單，"線上管觸達(dá)管效率，線下管轉(zhuǎn)化管服務(wù)"的渠道生態(tài)已然形成。26Q1 i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入215.53億元，同比增長(zhǎng)267%，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比近4成，核心大單品飛天茅臺(tái)常態(tài)化直售上架后，平臺(tái)一路向C的的量?jī)r(jià)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)正持續(xù)釋放。
　　逆周期增強(qiáng)生產(chǎn)端戰(zhàn)略儲(chǔ)備。茅臺(tái)酒"十四五"技改項(xiàng)目規(guī)劃計(jì)劃新增產(chǎn)能1.98萬(wàn)噸，現(xiàn)已建成投產(chǎn)兩個(gè)車間，其余工程有序推進(jìn)。在投產(chǎn)節(jié)奏上，公司將綜合考量核心產(chǎn)區(qū)生態(tài)承載能力及工匠培養(yǎng)等因素，盡可能多投料、多生產(chǎn)基酒。在行業(yè)調(diào)整期間增加基酒庫(kù)存儲(chǔ)備，將進(jìn)一步加厚加深公司基酒資源和產(chǎn)品品質(zhì)庫(kù)存。
　　高度關(guān)注市值管理，持續(xù)提高股東回報(bào)能力。本次股東會(huì)審議了2025年度分紅與2026年中期分紅兩項(xiàng)議案，釋放了提升分紅頻次與穩(wěn)定性的積極信號(hào)。
　　盈利預(yù)測(cè)：在行業(yè)承壓階段，公司改革創(chuàng)新不斷深化，堅(jiān)持傳承與創(chuàng)新協(xié)調(diào)發(fā)展。堅(jiān)持量?jī)r(jià)平衡，重視經(jīng)銷商利益，主動(dòng)幫助減緩渠道壓力。本次產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)模式、渠道、價(jià)格體系的調(diào)整將加速經(jīng)銷商群體的分化與升級(jí)，未來(lái)服務(wù)能力、終端掌控力、消費(fèi)者鏈接能力將成為核心價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司26-28年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1744.07/1853.74/1949.13億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)859.42/917.26/970.39億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。