>> 遠(yuǎn)東資信-遠(yuǎn)東研究·債市運(yùn)行：54號(hào)文、數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS叫停等制約下，城投轉(zhuǎn)型約束增強(qiáng)-260611
| 上傳日期： |
2026/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
遠(yuǎn)東資信 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王娜,王晨 |
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嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)深化：54號(hào)文強(qiáng)化基金約束、數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS叫停，多維收緊下城投轉(zhuǎn)型約束增強(qiáng)
隨著10萬(wàn)億化債資源進(jìn)入尾聲，存量債務(wù)處置政策紅利趨于收窄，化債重心轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)性債務(wù)化解、拖欠款清理及城投轉(zhuǎn)型。在增量支持減弱背景下，隱債反彈風(fēng)險(xiǎn)仍存，5-6月監(jiān)管政策密集出臺(tái)，轉(zhuǎn)型約束持續(xù)增強(qiáng)。政治層面，“樹(shù)立和踐行正確政績(jī)觀”學(xué)習(xí)教育強(qiáng)化對(duì)舉債沖動(dòng)源頭治理，重點(diǎn)糾偏舉債擴(kuò)張、形象工程及隱債新增問(wèn)題。融資端三類(lèi)渠道同步收緊：債券融資監(jiān)管趨嚴(yán)并強(qiáng)化穿透式審查，非標(biāo)融資持續(xù)壓降，新型工具如數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS被暫停申報(bào)，資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)化融資空間收縮；同時(shí)國(guó)辦函〔2026〕54號(hào)文件進(jìn)一步規(guī)范政府投資基金設(shè)立與運(yùn)作，縣區(qū)原則上不得新設(shè)，嚴(yán)控明股實(shí)債及對(duì)賭回購(gòu)等行為，壓縮“城投+基金+CVC”通道。供給側(cè)方面，自然資發(fā)38號(hào)文及國(guó)辦發(fā)〔2026〕13號(hào)文同步強(qiáng)化土地與項(xiàng)目約束，土地財(cái)政擴(kuò)張與投資審批空間均趨收緊。綜合來(lái)看，在融資、土地與投資三端約束共振下，原來(lái)依賴(lài)債務(wù)擴(kuò)張模式持續(xù)弱化，城投轉(zhuǎn)型壓力進(jìn)一步上升，更多依賴(lài)存量資產(chǎn)盤(pán)活與經(jīng)營(yíng)能力提升來(lái)承接約束。
化債進(jìn)展跟蹤
隱債化解：截至5月末，今年2萬(wàn)億置換隱債專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度約七成，6萬(wàn)億額度總發(fā)行進(jìn)度超90%，其中5月用于化債的地方債發(fā)行規(guī)模共計(jì)2654.74億元，同比增加383.04億元；截至2026年5月底，已有廣東、北京、上海、新疆4個(gè)省/直轄市和38個(gè)地級(jí)市及246個(gè)區(qū)縣宣布完成隱性債務(wù)清零目標(biāo)；一攬子化債以來(lái)共1130家主體退平臺(tái)，5月17家主體宣告退平臺(tái)。內(nèi)蒙古、吉林已確認(rèn)退出重點(diǎn)省份，寧夏已滿足退出條件。
經(jīng)營(yíng)性債務(wù)化解：債券方面，5月城投債發(fā)行規(guī)模為1259億元，同比減少51%，凈融資延續(xù)為負(fù)、持續(xù)承壓，仍以借新還舊為主。非標(biāo)債務(wù)方面，5月共監(jiān)測(cè)到1例非標(biāo)債務(wù)化解案例，位于江蘇宿遷。5月無(wú)“統(tǒng)借統(tǒng)還”債券發(fā)行。
拖欠企業(yè)賬款：今年多地持續(xù)推進(jìn)解決拖欠企業(yè)賬款工作，并公布相關(guān)進(jìn)展，單筆50萬(wàn)元及以下賬款欠款已取得良好進(jìn)展。
城投平臺(tái)整合及轉(zhuǎn)型跟蹤
1.城投平臺(tái)整合概況：2026年5月監(jiān)測(cè)到城投平臺(tái)整合事件29項(xiàng)，整合活躍度有所下降。從區(qū)域分布看，江蘇是整合最為活躍的地區(qū)；福建、山東兩省緊隨其后。從整合類(lèi)型來(lái)看，主要涵蓋三大方向：一是通過(guò)資產(chǎn)整合新設(shè)產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)或國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；二是推進(jìn)業(yè)務(wù)板塊專(zhuān)業(yè)化整合，主要包括：以聚焦主責(zé)主業(yè)為導(dǎo)向的資產(chǎn)“瘦身”、以區(qū)域協(xié)同為路徑的資源整合或吸收合并、以市場(chǎng)投資為手段的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局等，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；三是整合區(qū)域內(nèi)資源打造高信用評(píng)級(jí)的主體。隨著化債進(jìn)程及城投轉(zhuǎn)型不斷深化，當(dāng)前城投整合已更多體現(xiàn)為第二類(lèi)業(yè)務(wù)板塊專(zhuān)業(yè)化整合。
2.產(chǎn)業(yè)債新增發(fā)行主體概況：2026年5月產(chǎn)業(yè)債新增發(fā)行主體24家，數(shù)量較上月大幅減少，結(jié)構(gòu)上仍以類(lèi)城投產(chǎn)業(yè)主體為主導(dǎo)，占比79%，行業(yè)集中分布在房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)等領(lǐng)域。5月，類(lèi)城投產(chǎn)業(yè)主體共有19家，多數(shù)資產(chǎn)規(guī)模較小、信用資質(zhì)偏弱。
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