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美伊局勢(shì)再現(xiàn)緩和跡象，霍爾木茲海峽或迎通航轉(zhuǎn)機(jī)。根據(jù)中國新聞社，6月12日，巴基斯坦總理表示伊朗與美國已就和平協(xié)議最終文本達(dá)成一致；伊朗外長(zhǎng)阿拉格齊表示相關(guān)諒解備忘錄可能在幾天內(nèi)簽署；美方高級(jí)官員表示，對(duì)短期內(nèi)簽署備忘錄有約八成把握，協(xié)議涉及重新開放霍爾木茲海峽、解除海上封鎖及放松對(duì)伊經(jīng)濟(jì)制裁等內(nèi)容。
　　若美伊緊張局勢(shì)結(jié)束、霍爾木茲海峽完全通航，油運(yùn)有望受益于：
　　波斯灣內(nèi)滯留的原油（岸罐中中存的的原油及已載至至油輪的在原原油產(chǎn)生實(shí)際出運(yùn)需求。海峽關(guān)閉前，海灣地區(qū)原油流量1770萬桶/天；海峽關(guān)閉初期，沙特供應(yīng)減少590萬桶/天，伊拉克減少320萬桶/天，阿聯(lián)酋減少190萬桶/天，科威特減少140萬桶/天，卡塔爾減少80萬桶/天。隨后，阿聯(lián)酋Fujairah增長(zhǎng)近100萬桶/天，沙特Yanbu港出口增加350萬桶/天。霍爾木茲海峽關(guān)閉后，海灣地區(qū)國家已但未定至原油和已載至至油輪中的原油無法通過海峽出口，前者存的在油中中，后者以浮艙的形式體現(xiàn)。一旦霍爾木茲海峽成功放開，該部分原油將生第一波出運(yùn)需求。
　　全球原油補(bǔ)庫周期或正式啟動(dòng)，但不同國家緊迫性不一，補(bǔ)庫周期或拉長(zhǎng)；關(guān)注潛在的供應(yīng)鏈紊亂風(fēng)險(xiǎn)?；魻柲酒澓{關(guān)閉后，海灣地區(qū)原油出口嚴(yán)重受限，部分國家釋放戰(zhàn)略原油存?zhèn)?，但全球原油仍處于持續(xù)去庫的過程中，根據(jù)IEA，全球3月去庫1.29億桶，4月去庫1.17億桶；EIA預(yù)測(cè)，2026年二季度全球石油庫的減少630萬桶/天，三季度減少760萬桶/天，OECD國家的石油庫的將降至2003年以來的最低水平。海峽放開后，對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入能源緊急狀態(tài)的國家，原油保供的緊要性或高于油價(jià)本身；對(duì)于原油存?zhèn)涑渥愕膰?，補(bǔ)庫的緊急程度或滯后于能源緊急狀態(tài)的國家，全球原油補(bǔ)庫具備強(qiáng)度和持續(xù)性，且海峽封閉時(shí)間越久，補(bǔ)庫彈性有望越大。供應(yīng)鏈的角度，船舶從其他區(qū)調(diào)度至中東需要時(shí)間，且部分國家的集中補(bǔ)庫有可能導(dǎo)致階段性供應(yīng)鏈紊亂，進(jìn)而損耗有效運(yùn)力。
　　需求國原油進(jìn)口走向多元化，推升中期油運(yùn)噸海里需求。此次霍爾木茲海峽關(guān)閉導(dǎo)致能源安全問題或有可能推動(dòng)下游需求國走向原油進(jìn)口多元化——不重度依賴波斯灣，增加西非、美灣、巴西等進(jìn)口。多元化的進(jìn)口結(jié)構(gòu)將拉長(zhǎng)航距、推升油運(yùn)噸海里需求。此次能源安全問題也有望加速全球的新能源轉(zhuǎn)型速度，但短期不會(huì)對(duì)油運(yùn)需求生影響。
　　若美伊緩和伴隨美國對(duì)伊朗解除制裁，合規(guī)市場(chǎng)供需關(guān)系將進(jìn)一步收緊。若制裁解除，一方面，伊朗原油將重回合規(guī)市場(chǎng)，增加合規(guī)市場(chǎng)需求150-200萬桶/天；一方面，截止2026年5月，全球共有162條VLCC被制裁，占VLCC總運(yùn)力的18.1%，該部分船舶考慮到船齡、船況以及保險(xiǎn)等因素，回歸到合規(guī)市場(chǎng)的概率很?。唤Y(jié)合美國財(cái)政部岸OFAC產(chǎn)批準(zhǔn)GMS購買并拆解四艘涉伊制裁箱船，這一動(dòng)作若外展至VLCC，受制裁船舶有望退出市場(chǎng)。
　　Sinokor的控盤或進(jìn)一步提升原油補(bǔ)庫周期的運(yùn)價(jià)水平。Sinokor目前自有80條VLCC，疊加租入船舶，總運(yùn)力超100條，占全球合規(guī)VLCC市場(chǎng)20%-25%份額。集中度的提升有望推升補(bǔ)庫周期的運(yùn)價(jià)。
　　投資建議：受中東局勢(shì)反復(fù)影響，油運(yùn)板塊近期持續(xù)回調(diào)，當(dāng)前霍爾木茲海峽或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，看好海峽放開后的油運(yùn)行情，重點(diǎn)關(guān)注招商輪船、招商南油和中遠(yuǎn)海能AH。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中東局勢(shì)多次反復(fù)，霍爾木茲海峽長(zhǎng)期關(guān)閉，全球原油需求大幅下降