>> 華泰證券-2026年交通運輸行業(yè)中期策略：攻守之間，尋找量價彈性-260603
| 上傳日期： |
2026/6/3 |
大小： |
953KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
沈曉峰,林珊,林霞穎 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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2H26交運主線：把握量價彈性、配置優(yōu)質(zhì)紅利、左側(cè)布局航空
展望下半年，地緣擾動有望邊際緩和、油價或高位回落、景氣分化延續(xù)，關(guān)注四條主線：1）把握“量價彈性”，進口替代與“公轉(zhuǎn)鐵”驅(qū)動貨運鐵路量價齊升，首選大秦鐵路；集運供需結(jié)構(gòu)改善，運價具備支撐，首選中遠海控AH、海豐國際。2）左側(cè)布局低位航空，油價回落有望緩解航司成本壓力，供給收縮支撐中期盈利彈性，關(guān)注淡季需求表現(xiàn)和左側(cè)配置窗口，首選中國東航AH。3）配置盈利優(yōu)、股息率居前的紅利資產(chǎn)，首選皖通高速A。關(guān)注海外高增的極兔速遞、盈利改善的中通快遞、景氣修復(fù)的密爾克衛(wèi)。
航空機場：左側(cè)布局航空，靜待油價回落；產(chǎn)能周期主導(dǎo)機場投資
當(dāng)前油價是抑制航空運營和股價主要因素，航司通過削減航班、征收燃油附加費、提高裸票價等措施，盡所能緩解燃油成本上漲影響。不過4月中下旬以來，航煤裂解價差邊際縮窄，航司成本壓力有望緩解。往后緊密跟蹤中東局勢，若油價趨勢性回落，行業(yè)將迎來催化，關(guān)注左側(cè)布局機會。中長期仍看好行業(yè)供需持續(xù)改善、景氣底部抬升，推動航司進入盈利周期。上市機場受到航司削減航班影響較小，關(guān)注免稅業(yè)務(wù)表現(xiàn)，非航業(yè)務(wù)整體有待改善，當(dāng)前產(chǎn)能周期邏輯占據(jù)主導(dǎo)，精選處于產(chǎn)能爬坡、盈利提升周期個股，或更具有中長期配置性價比。
航運港口：集運/干散運價走強，油輪受中東局勢影響，存不確定性
集運：出口需求強勁+歐洲航線維持繞行，運價呈現(xiàn)止跌回升且大幅上漲態(tài)勢?？紤]當(dāng)前美國零售庫存比處于中樞偏低水平，后續(xù)有望帶動補庫需求，我們預(yù)計2H運價同環(huán)比將進一步走強。油輪：市場前景仍待觀察。若海峽能在較短時間內(nèi)恢復(fù)通行，石油運輸量將顯著提升，帶動運價新一輪上漲行情；反之，若海峽持續(xù)受限，石油貿(mào)易量萎縮，運價仍將承壓下跌。干散：26年受益于美國降息周期，全球鐵礦石發(fā)貨量增加+中國進口需求改善，我們預(yù)計2H運價同環(huán)比有望進一步走強。港口：2H出口集裝量/進口散貨量同環(huán)比有望保持增長態(tài)勢，但進口原油量受中東局勢負(fù)面影響，尚待觀察。
公路鐵路：高油價對公路影響顯現(xiàn)；運煤鐵路量價雙升、高鐵改善
4月起，高速貨運景氣度轉(zhuǎn)弱，高油價影響逐步顯現(xiàn)，對公路企業(yè)盈利形成小幅拖累。不過，考慮到市場避險情緒升溫、公募機構(gòu)持倉偏低以及6-7月迎來分紅高峰期，我們推薦股息率較高且具備外延并購增長潛力的皖通高速A股。海外通脹高企推動10年期美債收益率突破4.6%，或?qū)Ω酃晒饭乐敌纬蓧毫ΑｈF路方面，市場化改革與需求上行將形成共振。燃油緊缺且價格高企已引起民航縮減航班、機票漲價，有望驅(qū)動部分客流轉(zhuǎn)向高鐵。京滬高鐵公布票價上浮20%，旺季有望兌現(xiàn)提價預(yù)期。海外能源緊張引起我國進口煤縮量，供需缺口由國內(nèi)產(chǎn)能填補，利好“西煤東運”鐵路干線。鐵路運力緊張疊加夏季用煤高峰將至，鐵路前期運費優(yōu)惠有望大幅收窄。
物流快遞：快遞盈利修復(fù)；大宗供應(yīng)鏈企穩(wěn)；?；肺锪骰蚧嘏?br> 1）快遞：監(jiān)管較年初預(yù)期更為嚴(yán)格，我們預(yù)計件量同比增速較1H26回升、價格同比穩(wěn)定、競爭依然溫和。反內(nèi)卷繼續(xù)托底電商快遞單票價格，推動行業(yè)盈利修復(fù)。我們看好量、價同步受益的龍頭。2）跨境物流：航司順價相對較為強勢，中長期仍看好景氣向上。3）大宗供應(yīng)鏈：名義增長、內(nèi)需溫和回升、出口和新經(jīng)濟仍強、PPI修復(fù)的宏觀環(huán)境有望帶動貨量、單噸毛利和信用風(fēng)險改善，但價格波動仍考驗風(fēng)控能力，板塊中性偏積極、精選龍頭。4）?；肺锪鳎夯ぞ皻庑迯?fù)、新能源材料和高端精細(xì)化工需求增長，有望推動?；肺锪鼾堫^在2H26從量修復(fù)走向價格與盈利修復(fù)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長低于預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險，競爭惡化。
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