>> 東吳證券-杰華特(688141)乘國產算力芯片之風，平臺型模擬龍頭展DrMOS宏圖-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 2007KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進,謝文嘉 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
專注模擬芯片設計與虛擬IDM模式，構筑穩(wěn)定供應鏈體系。
杰華特是以虛擬IDM為主要經營模式的模擬集成電路設計企業(yè)，專注于電源管理及信號鏈芯片的研發(fā)與銷售。公司擁有自主BCD工藝平臺，與國內龍頭晶圓廠深度合作，實現工藝協同與供應鏈國產化，具備穩(wěn)定的制造保障與成本優(yōu)勢。前期公司的虧損主因較高的研發(fā)投入，但前期研發(fā)儲備已轉變成為當下完備的料號產品，為未來業(yè)績貢獻提供堅實基礎。我們預計26-28年，公司營收將進入放量期，且研發(fā)費用率逐漸下降，看好后續(xù)公司盈利情況的顯著改善。
下游應用需求復蘇與國產替代雙輪驅動，成長空間廣闊。
模擬芯片下游覆蓋消費電子、汽車電子、工業(yè)控制、通信、計算存儲等多領域。隨著消費電子政策刺激回暖、汽車電動化智能化加速、AI服務器與5G基站建設推進，模擬芯片市場持續(xù)擴容。目前海外廠商仍占主導，國產替代政策加碼為公司帶來結構性成長機遇。
產品矩陣完善，多領域實現客戶突破與技術落地。
公司覆蓋AC-DC、DC-DC、線性電源、電池管理及信號鏈芯片全品類。在多相電源、汽車DrMOS、高邊驅動、GaN控制等高端領域已實現量產導入，客戶包括各下游行業(yè)龍頭，產品競爭力持續(xù)提升。
多相電源與汽車電子重點布局，助力高性能計算與電動化轉型。
公司推出國產首套Intel服務器CPU多相電源解決方案，JWH7079智能功率級與JWH6376多相控制器性能對標國際領先水平。汽車電子方面已量產車規(guī)DrMOS、LDO、預驅動芯片等，覆蓋EPB、車燈、USB充電等應用，受益于新能源汽車滲透率提升。我們看好27、28年公司DrMOS產品在國產算力客戶的份額提升，同時跟隨國產算力客戶同步放量。
盈利預測與投資評級：公司在模擬芯片全品類布局完善，虛擬IDM模式保障供應鏈穩(wěn)定，下游多領域客戶資源優(yōu)質。我們預測公司2026-2028年營業(yè)收入為44.51/75.77/121.66億元；歸母凈利潤為-4.9/6.2/21.4億元，對應當前PS估值為12/7/4倍。隨著產品結構優(yōu)化、高端芯片上量、行業(yè)需求回暖，盈利能力有望逐步修復。建議關注其在高性能計算、汽車電子等領域的成長動能，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：產品研發(fā)與技術迭代風險；宏觀觀經濟環(huán)境風險；存貨跌價風險；地緣政治與貿易限制風險。
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