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核心觀點(diǎn)
　　5月油價(jià)回顧：
　　2026年5月布倫特期貨均價(jià)為103.7美元/桶，環(huán)比上漲1.2美元/桶；布倫特現(xiàn)貨均價(jià)108.1美元/桶，環(huán)比下跌13.8美元/桶；WTI期貨均價(jià)97.9美元/桶，環(huán)比持平。5月上旬，受霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻推動(dòng)，油價(jià)沖高觸及階段高位，但隨后美伊達(dá)成協(xié)議預(yù)期樂觀，疊加美國或?qū)⒅貑⒒魻柲酒澓{護(hù)航，供應(yīng)擔(dān)憂有所緩解，國際油價(jià)大幅下跌；5月中旬，美伊雙方否決彼此和平提案，且表態(tài)強(qiáng)硬，雙方達(dá)成和平協(xié)議的前景黯淡，全球石油庫存急劇消耗，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)加劇，國際油價(jià)震蕩修復(fù)上漲；5月下旬，特朗普推遲了原定對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)，并稱雙方談判進(jìn)入最后階段，有望很快達(dá)成協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)美伊達(dá)成協(xié)議的預(yù)期升溫，國際油價(jià)大幅回調(diào)。
　　油價(jià)觀點(diǎn)判斷：
　　供給端：受到美以伊沖突影響，3月初以來霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，航運(yùn)基本停滯，加之儲(chǔ)油設(shè)施已趨于飽和，5月海灣國家已將石油總產(chǎn)量削減超過1000萬桶/天，同時(shí)有超過300萬桶/天的煉油產(chǎn)能被迫停產(chǎn)。
　　5月海灣國家只有阿聯(lián)酋富查伊拉港、沙特延布港、伊朗哈爾克島合計(jì)發(fā)運(yùn)約580萬桶/日，環(huán)比下降約140萬桶/日，其中富查伊拉港181.6萬桶/日、延布港376.9萬桶/日、伊朗哈爾克島22.2萬桶/日。OPEC+于2026年7月繼續(xù)恢復(fù)增產(chǎn)18.8萬桶/天，但由于霍爾木茲海峽封閉增產(chǎn)實(shí)際意義有限。鑒于目前霍爾木茲海峽封鎖仍然持續(xù)，未來原油供給要持續(xù)關(guān)注霍爾木茲海峽通行情況。
　　需求端：國際主要能源機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年原油需求變化為（-8）-117萬桶/天，預(yù)計(jì)2027年原油需求增長(zhǎng)148-159萬桶/天：根據(jù)OPEC、IEA、EIA最新5月月報(bào)顯示，2026年原油需求分別為106.33、103.71、104.16百萬桶/天，分別較2025年+117、-8、+19萬桶/天；2027年OPEC、EIA預(yù)測(cè)原油需求分別為107.87、105.64，分別較2026年增加154、148萬桶/天。
　　受美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)影響，2026年Brent、WTI油價(jià)中樞預(yù)計(jì)在85-90美元/桶，上游油氣開采板塊有望維持較高景氣。
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　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期等。