>> 國信證券-銀行業(yè)低利率環(huán)境下金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資策略研究：乘科創(chuàng)之勢，破資產(chǎn)之局-260611
| 上傳日期： |
2026/6/11 |
大小： |
1452KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王劍,陳俊良,孔祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
低利率環(huán)境的持續(xù)深化，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)普遍面臨資產(chǎn)收益率下行與負(fù)債成本剛性的雙重擠壓。參與科技創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)投資，成為銀行、保險及券商等機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)配置、提升長期回報的戰(zhàn)略選擇。在這一背景下，股權(quán)投資不僅是應(yīng)對“資產(chǎn)荒”的被動選擇，更是主動對接國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、分享經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型紅利的關(guān)鍵舉措，旨在通過構(gòu)建多層次資本市場，引導(dǎo)資金從“重資產(chǎn)”抵押轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)”價值發(fā)現(xiàn)，對金融機(jī)構(gòu)而言，傳統(tǒng)票息、股息逐步讓位于IRR、退出倍數(shù)等評價體系。
券商層面，股權(quán)投資已形成“投行+投資”的雙平臺模式。通過設(shè)立另類投資子公司和私募股權(quán)投資基金子公司，券商分別以自有資金參與科創(chuàng)板跟投和撬動外部資本。這一模式借助科創(chuàng)板保薦跟投機(jī)制，將券商利益與企業(yè)長期價值深度綁定，倒逼其提升產(chǎn)業(yè)判斷力，從而在上市前融資、IPO和后續(xù)并購等全生命周期中獲取資本增值與承銷費(fèi)用的綜合收益。
保險層面，險資憑借長久期、來源穩(wěn)定的負(fù)債特性，天然適配科創(chuàng)企業(yè)的長周期培育需求，成為“耐心資本”的代表。保險機(jī)構(gòu)主要通過直接股權(quán)投資、作為私募股權(quán)基金有限合伙人（LP）、發(fā)起設(shè)立保險系基金（GP）以及參與S基金等四種模式進(jìn)行布局。其核心邏輯在于重構(gòu)“資產(chǎn)端與負(fù)債端”的再平衡，利用股權(quán)投資的高收益對沖固收資產(chǎn)的利率下行風(fēng)險，并通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同（如獲取數(shù)據(jù)優(yōu)化保險定價）實(shí)現(xiàn)綜合價值創(chuàng)造。
銀行層面，受限于《商業(yè)銀行法》關(guān)于不得直接進(jìn)行非金融企業(yè)股權(quán)投資的規(guī)定，銀行主要依賴金融資產(chǎn)投資公司（AIC）作為核心平臺開展業(yè)務(wù)。AIC業(yè)務(wù)已從最初的市場化債轉(zhuǎn)股，逐步擴(kuò)展至不以債轉(zhuǎn)股為目的的股權(quán)直投試點(diǎn)，投資范圍亦從上海擴(kuò)大至試點(diǎn)省份。銀行通過AIC連接“商行”與“投行”，以“投貸聯(lián)動”模式服務(wù)科技企業(yè)，其綜合收益不僅體現(xiàn)為股權(quán)投資收益，更在于帶動存款、貸款及中間業(yè)務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的全面協(xié)同。
投資建議：當(dāng)前金融板塊安全邊際突出，股權(quán)投資機(jī)會構(gòu)成期權(quán)機(jī)會：證券板塊PB僅約1.2倍、處近十年6%分位，科創(chuàng)改革深化驅(qū)動券商“科創(chuàng)屬性”迎系統(tǒng)性重估，建議關(guān)注中信證券、中金公司、華泰證券、招商證券；保險資金權(quán)益配置正由防御型向“長久期固收＋硬科技前置布局”復(fù)合體系升級，建議關(guān)注資負(fù)匹配清晰、估值厚實(shí)的中國太保及財險護(hù)城河最強(qiáng)的中國財險；銀行端維持2026年業(yè)績筑底改善、凈息差降幅明顯收窄的判斷，繼續(xù)推薦“穩(wěn)健紅利”主線招行、江蘇銀行與“績優(yōu)城商行”主線寧波銀行。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行可能從多方面影響銀行業(yè)。
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