>> 國盛證券-銀行業(yè)周報：資金面擾動因素消退，左側配置窗口已至-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 1342KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱廣越,劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
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2026年以來，A股市場結構性分化特征持續(xù)加劇，資金高度集中于景氣度板塊，傳統(tǒng)價值板塊整體表現(xiàn)偏弱。銀行板塊基本面已逐步走出此前盈利承壓階段，盈利修復趨勢進一步明確，但年初以來受資金面集中擾動影響，板塊表現(xiàn)相對承壓。年初至今，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲1.48%、4.04%，而銀行指數(shù)累計下跌約5.47%。
從資金面看，資金面壓力趨于緩釋，險資增配形成支撐。1）寬基ETF規(guī)模收縮形成被動減持，是銀行板塊主要邊際拋壓來源。2026年以來銀行板塊被動基金持倉占比回落主要受寬基ETF規(guī)模收縮影響，選取銀行占比權重較大的寬基ETF來看，年初至6月7日滬深300、上證50掛鉤基金規(guī)模分別下降7808億元、1552億元，按銀行權重測算被動減持規(guī)模分別約841億元、261億元。上證50ETF規(guī)模已基本低于2017年末的水平，滬深300掛鉤基金規(guī)模仍較被動基金擴容的2023年增加了1202億元，假設規(guī)模降至23年底，按銀行股目前10.77%的指數(shù)權重測算，對應銀行股潛在減持規(guī)模僅占銀行板塊自由流通市值的0.45%，被動資金對銀行板塊的邊際擾動已明顯減弱。2）國有資金減持空間進一步壓降。1Q26證金公司減持8家銀行，其中，分別減持中信0.09%、浦發(fā)1.01%、平安0.46%，光大、招商、興業(yè)、華夏、北京5家銀行證金已不在前十大股東，隨著證金持倉持續(xù)下降，其在銀行板塊的可減持空間已明顯收窄，匯金、社?；鸬葯C構持股比例未發(fā)生變化，后續(xù)資金面壓力有望進一步減弱。3）保險資金逆勢增持。1Q26共有7家保險機構對11家上市銀行實施增持。分銀行類型看，增持主要集中于城商行，城商行方面蘇州、南京、江蘇、上海、杭州5家銀行獲得增持；國有行中工商、中國銀行獲險資增持，股份行中中信、興業(yè)銀行獲得增持；農商行中常熟、瑞豐銀行獲得增持。從險企來看，中國人壽是本輪增持主力，共增持或新進7家銀行；太平人壽、新華人壽則分別新進工商銀行、中國銀行等國有行前十大股東。
從基本面看，盈利修復趨勢明確，基本面底部已現(xiàn)。一季度行業(yè)基本面筑底回暖趨勢明確：1Q26上市銀行營收同比增長7.6%、歸母凈利潤同比增長3%，增速較2025年末分別提升6.22pct、1.56pct，行業(yè)盈利增速明顯改善。核心驅動上，凈息差韌性強基本維持企穩(wěn)態(tài)勢，部分銀行已邊際回升，后續(xù)隨著貸款收益率維持低位運行下降空間持續(xù)收窄、負債成本持續(xù)優(yōu)化以及資產負債結構不斷改善，行業(yè)凈息差預計底部企穩(wěn)回升，對盈利增長的拖累將進一步減弱。生息資產規(guī)模擴張穩(wěn)健，一季度上市銀行凈利息收入增速改善明顯，行業(yè)收入增長有望重新回歸利息業(yè)務驅動；非息收入整體保持穩(wěn)健，中收收入延續(xù)回暖趨勢，Q1在去年低基數(shù)下凈其他非息收入同比增長11.79%，成為營收增長的重要補充，今年在債市震蕩趨勢下凈其他非息收入增速預計較去年同期持平。整體來看，凈息差企穩(wěn)回升、資產負債表穩(wěn)健擴張、非息收入三重支撐，將持續(xù)夯實銀行板塊營收修復的確定性。
預計后續(xù)隨著寬基ETF被動減持及證金減持影響逐步消退，銀行板塊資金面壓力有望持續(xù)緩釋，而險資等長期資金增配將進一步增強板塊資金面支撐。當前上市銀行平均股息率達4.5%，配置價值突出。隨著市場定價邏輯逐步由資金面擾動轉向基本面驅動，銀行板塊估值修復空間有望進一步打開。
投資建議：
當前銀行板塊投資核心聚焦核心營收恢復性增長帶來的估值修復主線，銀行板塊具備盈利修復的強確定性與高股息屬性，進一步凸顯了其攻守兼?zhèn)涞呐渲眯詢r比。重點推薦兩條主線：一是基本面確定性強、業(yè)績增速彈性突出的優(yōu)質區(qū)域城商行。優(yōu)先選擇景氣度領先的經濟強省，在區(qū)域經濟紅利加持下，具備更強的資產擴表動能與信貸投放優(yōu)勢。二是股息性價比高的國股行。國有大行信貸投放穩(wěn)健，在對公貸款利率企穩(wěn)下凈息差韌性強，一季度營收修復明顯，在低利率環(huán)境下，其高股息屬性的配置價值進一步凸顯，是長線資金底倉配置的核心選擇。關注估值較低，實現(xiàn)正增的股份行，隨著地產逐步企穩(wěn)，后續(xù)經濟持續(xù)修復，預計優(yōu)質股份行有較大估值修復空間。
風險提示：
1）經濟增長恢復不及預期；
2）居民信貸需求持續(xù)低迷；
3）海外環(huán)境不確定性上升；
4）可能存在測算誤差。
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