>> 中信建投-銀行業(yè)：AUM以境外資金為主，財富管理高增可持續(xù)-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨,王欣宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點
目前中國內(nèi)地居民前往香港開設儲蓄賬戶和購買保險產(chǎn)品并未受到限制，香港跨境金融中心的核心地位不變。渣打、匯豐兩家香港國際大行的財富管理凈新增資金主要來自于全球華人等富?？腿旱男略隹缇忱碡斝枨螅滟Y金來源本身就在境外，符合監(jiān)管要求。預計財富管理收入能夠繼續(xù)保持高增，優(yōu)異的基本面和ROTE趨勢不會發(fā)生改變。渣打、匯豐都是全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和亞洲富裕居民財富全球配置長期戰(zhàn)略機遇的核心受益銀行，股票屬性將從當前的“高股東回報優(yōu)先、適度成長支撐”逐步向“高成長引領、中高股東回報為基”演變，短期內(nèi)因部分歐美投資者對政策誤判導致的技術(shù)性回調(diào)是較好買入時機。
事件：
6月1日，國務院公布第837號令，發(fā)布《國務院關(guān)于對外投資的規(guī)定》，該規(guī)定自2026年7月1日起施行。5月22日，香港金管局向所有認可機構(gòu)發(fā)出通函，要求內(nèi)地投資者開立及管理投資賬戶時執(zhí)行額外監(jiān)控措施，包括內(nèi)部核查、關(guān)閉可疑賬戶、取得書面聲明，聲明須確認不曾提交偽造文件且投資資金并非來自內(nèi)地。
簡評
1、《對外投資規(guī)定》是我國關(guān)于跨境流動和境外投資管理的總體框架，并非限制資金外流。需要明確的是，《國務院關(guān)于對外投資的規(guī)定》是一套使境外投資和跨境資本流動更加完善和規(guī)范的基本框架，一方面動態(tài)調(diào)整對外投資“鼓勵、限制、禁止”的領域，出口限制的范圍從“產(chǎn)品和技術(shù)”拓展至“貨物、技術(shù)、服務及相關(guān)數(shù)據(jù)”，核心在于關(guān)鍵技術(shù)和實體產(chǎn)業(yè)。另一方面補齊境外投資安全審查制度，明確安全審查范圍等，其核心是有效地保護核心先進技術(shù)的跨境流動安全，并維護資金和金融服務出海的合規(guī)性，不能簡單錯誤地理解成“對所有中國資金出海進行限制”。
但部分歐美投資者對這一政策進行了錯誤的解讀，認為包括銀行存款、理財保險產(chǎn)品以及投資賬戶等一切中國內(nèi)地居民相關(guān)的赴港資金都受到了監(jiān)管限制，導致其對匯豐、渣打服務亞洲富?？腿嚎缇忱碡斝枨蟮拇筮壿嫯a(chǎn)生了過度擔憂和誤判。因此，6月4日匯豐、渣打在英國股價分別下跌1.8%、2.8%，6月5日匯豐、渣打在港股股價分別下跌3.1%、4.9%。
2、中國內(nèi)地居民前往香港開設儲蓄賬戶和購買保險產(chǎn)品并未受到限制，香港跨境金融中心的核心地位不變。根據(jù)香港金融管理局最新表態(tài)：“香港銀行業(yè)界已經(jīng)落實金管局通告的最新監(jiān)管要求，確保開戶流程合規(guī)、有序。內(nèi)地客戶繼續(xù)申請開戶，整體而言，開戶流程運作暢順。香港作為國際金融中心，銀行一直為不同地區(qū)的客戶提供專業(yè)服務，同時確保業(yè)務合法合規(guī)。內(nèi)地居民可通過各類合法的跨境投資渠道配置資產(chǎn)及投資符合資格的理財產(chǎn)品”。香港銀行業(yè)開設儲蓄賬戶和銷售理財、保險產(chǎn)品的監(jiān)管機構(gòu)為香港金融管理局，而投資賬戶則歸屬證監(jiān)會監(jiān)管，兩者并不相關(guān)。香港金融管理局的發(fā)言充分說明目前香港內(nèi)地居民前往香港開設普通銀行儲蓄賬戶并未受到任何限制，且購買保險等理財產(chǎn)品一切如常。對于投資賬戶，中國內(nèi)地居民仍可開設新的賬戶，只需簽署文件證明存入投資賬戶的資金來自于境外即可。
關(guān)于此前富途、老虎等三家證券受到的監(jiān)管機構(gòu)處罰，其核心的焦點在于其未持牌跨境營銷行為，因為這些公司未在中國內(nèi)地獲得了經(jīng)紀牌照，但卻在招攬內(nèi)地投資者。正常情況下，金融機構(gòu)未在中國內(nèi)地取得監(jiān)管許可和牌照，便不得在內(nèi)地開展營銷活動。對于香港銀行業(yè)而言，在香港本地開設普通銀行儲蓄賬戶屬于其合法經(jīng)營范圍內(nèi)，并不受到監(jiān)管限制。此外，此前東亞銀行公告的實際舉措為限制內(nèi)地居民在內(nèi)地直接開設香港賬戶，而非禁止在香港境內(nèi)開設香港賬戶，渣打、匯豐等香港國際大行此前也并未采取在內(nèi)地直接開設香港賬戶的形式，不受到影響。渣打、匯豐在新賬戶開立流程上執(zhí)行了嚴格管控：對開戶客戶的文件審核極為審慎，嚴格落實資金來源核查，交易監(jiān)控十分嚴密；同時在面向內(nèi)地的離岸業(yè)務營銷活動中也始終嚴格遵守合規(guī)要求。
長期來看，中國香港作為中國出海的“橋頭堡”，在亞洲及全球金融樞紐地位不變。香港地區(qū)2022-25年境外注冊地區(qū)總部數(shù)量持續(xù)攀升，2025年突破1.1萬家。2025年港交所為全球IPO募資第一場所；亞洲國際債券發(fā)行規(guī)模占比25%，是亞洲最大國際債發(fā)行中心、全球首要離岸人民幣樞紐。作為全球重要的跨境金融中心之一，預計2024-29年香港跨境財富規(guī)模CAGR達6.3%，有望領先瑞士、新加坡。持續(xù)增長的跨境理財需求能夠持續(xù)支撐渣打財富管理業(yè)務保持較好增長。
3、渣打、匯豐等香港國際大行財富管理業(yè)務的凈新增資金主要來自于全球亞裔、中東富裕客群等客戶的新增跨境理財需求，其資金來源本身就在境外，符合監(jiān)管要求。預計渣打、匯豐財富管理均能夠保持高增趨勢。具體來看，根據(jù)渣打披露，其目前凈新增資金中至少60%以上來自于國際客戶（以全球亞裔、中東等新增富裕客群為主）。其中一半以上來自于全球華人客群（Global Chinese），而這些華人客群本身就在境外工作和生活，絕大部分資金已經(jīng)存放在境外，因此用于投資和理財?shù)馁Y金也是來源于
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