>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)周專題：服飾制造商公布5月營收表現(xiàn)，豐泰快速增長-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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【本周專題】
近期部分服飾制造公司公布2026年5月營收表現(xiàn)。近期部分服飾制造公司公布2026年5月營收表現(xiàn)。2026年5月豐泰企業(yè)/儒鴻/裕元集團(tuán)（制造業(yè)務(wù)）收入同比分別+11.7%/+0.7%/-6.6%（2026年1~5月累計(jì)分別-3.6%/+0.9%/-3.2%）。我們認(rèn)為當(dāng)前全球下游品牌商下單相對(duì)謹(jǐn)慎，原材料波動(dòng)、關(guān)稅政策、匯率變化沖擊產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間，我們預(yù)計(jì)短期或影響上游制造商2026H1利潤率表現(xiàn)。
從行業(yè)角度來看：2026年以來中國紡織紗線類產(chǎn)品出口表現(xiàn)好于成衣，越南紡織品與鞋類出口同比平穩(wěn)為主。1）中國：2026年1~5月服裝及衣著附件出口金額572.4億美元，同比-1.6%；紡織紗線織物及其制品出口金額為594.8億美元，同比+1.7%。2）越南：2026年1~5月紡織品出口金額合計(jì)151.3億美元，同比+0.5%；2026年1~5月鞋類出口金額97.8億美元，同比+0.2%。
【本周觀點(diǎn)】
運(yùn)動(dòng)鞋服：板塊波動(dòng)環(huán)境下經(jīng)營韌性強(qiáng)，看好長期增長性。2026Q1運(yùn)動(dòng)鞋服板塊整體表現(xiàn)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，推薦集團(tuán)化運(yùn)營能力卓越的運(yùn)動(dòng)鞋服板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【安踏體育】，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為13倍（不考慮一次性利得）；推薦奧運(yùn)周期有望迎來品牌力提升的【李寧】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為14倍；關(guān)注特步國際、滔搏、361度。
品牌服飾：2026年以來板塊業(yè)績良好，關(guān)注基本面持續(xù)改善的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。推薦【比音勒芬】，公司2026Q1業(yè)績?cè)鏊倭裂郏罄m(xù)電商+線下拓店有望帶動(dòng)全年收入快速增長，對(duì)應(yīng)2026/2027年P(guān)E分別為18倍/15倍；關(guān)注【海瀾之家】，公司業(yè)績穩(wěn)健，高分紅具備吸引力，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為13倍；關(guān)注森馬服飾，2026Q1費(fèi)用管控帶動(dòng)利潤高速增長，全年業(yè)績成長性具備吸引力。
家紡板塊：短期業(yè)績優(yōu)異，高分紅屬性明顯，長期功能性家紡概念或驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長。關(guān)注業(yè)績逐步修復(fù)、強(qiáng)化大單品布局的【富安娜】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年為15倍；關(guān)注電商業(yè)務(wù)運(yùn)營能力卓越的水星家紡，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為11倍；關(guān)注家紡主業(yè)利潤率持續(xù)提升的羅萊生活，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為14倍。
服飾制造：關(guān)注國際貿(mào)易政策及環(huán)境變化，優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)健的龍頭制造公司。近期品牌商下單相對(duì)謹(jǐn)慎，原材料波動(dòng)及關(guān)稅政策沖擊影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間，我們判斷短期或影響上游制造商利潤率，建議關(guān)注宏觀環(huán)境及政策變化風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注短期訂單趨勢良好的【偉星股份】，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為16倍；關(guān)注受益于毛價(jià)上漲邏輯、利潤有望逐步釋放的【新澳股份】，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為10倍。關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的晶苑國際，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為9倍。關(guān)注申洲國際、華利集團(tuán)。
黃金珠寶：2026年繼續(xù)關(guān)注強(qiáng)α標(biāo)的。展望2026年我們預(yù)計(jì)消費(fèi)者持續(xù)加強(qiáng)對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及品牌力的關(guān)注，具有明確產(chǎn)品差異性以及強(qiáng)品牌力的公司有望跑贏行業(yè)，當(dāng)前推薦產(chǎn)品力以及渠道效率不斷提升的標(biāo)的公司【周大福】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY2027PE為12倍；推薦【潮宏基】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為12倍。
【近期報(bào)告】
周大福：FY2026業(yè)績高質(zhì)量增長，渠道+產(chǎn)品優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)。公司披露FY2026年報(bào)，營收同比增長5.3%至943.98億港元，受益于金價(jià)上漲及高毛利的定價(jià)首飾銷售占比提升，公司毛利率提升2.8pcts至32.3%，與此同時(shí)憑借有效的成本管控，公司經(jīng)營利潤率同比提升3.6pcts至20.0%，經(jīng)營利潤同比增長27.8%至188.50億港元，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭，歸母凈利潤同比增長52.2%至90.04億港元。公司建議派發(fā)末期股息每股0.45港元，每股股息達(dá)0.67港元，派息率約73.4%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力疲軟及消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期，電商業(yè)務(wù)建設(shè)不及預(yù)期，管理層團(tuán)隊(duì)優(yōu)化不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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