>> 申萬宏源-銀行業(yè)2026年5月金融數(shù)據(jù)點評：傳統(tǒng)信貸需求持續(xù)偏弱，結(jié)構(gòu)分化愈發(fā)顯現(xiàn)-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 1107KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：據(jù)中國人民銀行披露，2026年5月新增社融2.03萬億元，同比少增2607億元，存量社融同比增長7.7%，增速環(huán)比下降0.1pct。M1同比增長5.5%，增速環(huán)比提升0.5pct；M2同比增長8.6%，增速環(huán)比持平。
信貸延續(xù)少增，弱需求下票據(jù)補位。
5月信貸需求仍未見起色，票據(jù)繼續(xù)補位。5月金融數(shù)據(jù)口徑信貸新增5200億，同比少增1000億，存量人民幣貸款增速環(huán)比放緩0.1pct至5.5%，其中票據(jù)貼現(xiàn)單月新增5570億，同比多增超4800億，二季度以來票據(jù)貼現(xiàn)新增1.8萬億，同比多增近9000億，客觀反映弱需求下銀行階段性保增量行為。
現(xiàn)階段實體需求尚未見到實質(zhì)性修復(fù)，不排除行業(yè)整體將繼續(xù)呈現(xiàn)信貸同比少增態(tài)勢（1-5月信貸累計少增1.6萬億），全年維度更需聚焦優(yōu)質(zhì)區(qū)域：經(jīng)濟大省“挑大梁”定調(diào)下江浙地區(qū)信貸保持高景氣，重慶、廈門、山東等區(qū)域政信需求依舊旺盛，這部分銀行更有望有效“以量補價”，奠定更優(yōu)的營收業(yè)績趨勢。
對公中長貸連續(xù)2月凈減少，或體現(xiàn)基建落地進(jìn)度偏慢。5月對公一般性貸款（含企業(yè)短貸、中長貸）微增800億，同比下降3600億。其中對公中長貸下降200億（4月凈下降4100億），同比多降3500億，對公短貸微增100億，同比小幅少增100億。對公中長貸連續(xù)2月規(guī)模下降，一方面源自靠前投放下儲備快速消耗（2025年11月2026年3月對公中長貸新增近6萬億，同比增量基本持平），另一方面則體現(xiàn)財政支出進(jìn)度放緩（1-4月一般公共預(yù)算支出同比增速放緩至1.3%，1Q26為2.6%）、基建實物工作量落地偏慢（1-4月基建固定資產(chǎn)投資完成額增速較1Q26放緩4.6pct至4.3%）的影響。
零售貸款繼續(xù)承壓，拐點需觀察核心城市房價及收入預(yù)期演變。5月居民信貸下降1411億，同比多降1949億。居民中長貸下降571億，除提前還款持續(xù)影響外，購房需求尚未明顯修復(fù)、公積金貸款額度上提替代商貸也有擾動，但若年內(nèi)核心城市房價持續(xù)回暖，或也將帶動按揭需求修復(fù)；居民短貸凈下降840億，同比多降632億。
社融增速平穩(wěn)，企業(yè)債延續(xù)多增。5月新增社融2.03萬億元，同比少增2607億元，存量社融同比增長7.7%，增速環(huán)比下降0.1pct。企業(yè)債持續(xù)多增，部分替代實體融資需求。5月對實體發(fā)放人民幣貸款新增5010億，同比少增913億，表外融資凈下降722億，同比少降435億；在企業(yè)債利率較新發(fā)放貸款利率明顯倒掛背景下（目前3A級5年期企業(yè)債發(fā)行利率為1.74%，而新發(fā)放對公貸款加權(quán)平均利率超3%），企業(yè)債新增1715億，同比多增219億，今年以來累計多增超7600億。政府債新增超萬億（1.2萬億），但高基數(shù)下同比少增約2362億。
M1提速或源自人民幣升值預(yù)期下企業(yè)主動結(jié)匯，M2增速基本平穩(wěn)。5月存款新增1.77萬億元，同比少增4100億。企業(yè)存款凈減少1700億，同比少降2476億，考慮到5月出口高增、人民幣平穩(wěn)升值，部分企業(yè)主動結(jié)匯帶動存款沉淀；零售存款下降1100億，同比多降5800億，或存在向非銀存款（新增1.14萬億，增量基本持平）、基金（5月新基金發(fā)行規(guī)模超千億）；此外，財政存款新增7100億，同比少增1700億。貨幣增速方面，M1同比增長5.5%，增速環(huán)比提升0.5pct；M2同比增長8.6%，增速環(huán)比持平。
投資分析意見：實體需求尚未明顯修復(fù)，預(yù)計全年貸款增速仍會緩降，而銀行間表現(xiàn)會再度分化，我們重點提示以優(yōu)質(zhì)城商行為代表的部分銀行，全年營收業(yè)績預(yù)計仍將領(lǐng)跑，帶動估值率先修復(fù)。短期來看，“抱團”極具彈性板塊的波動明顯放大，資金客觀有避險需求，疊加銀行板塊高股息、低估值優(yōu)勢突出，在資金面擾動告一段落、全年業(yè)績平穩(wěn)向好催化下，估值有望重回修復(fù)區(qū)間。選股聚焦兩大主線：1）盈利驅(qū)動的城商行，聚焦凈利息收入驅(qū)動的營收修復(fù)彈性，核心是“信貸資源變現(xiàn)”，首推蘇州銀行、重慶銀行、杭州銀行。2）底部反轉(zhuǎn)的股份行，伴隨資金面壓制告一段落，關(guān)注估值處于絕對低位但業(yè)績有望更早筑底的標(biāo)的，如興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策成效低于預(yù)期，經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；平臺降息擾動、息差企穩(wěn)進(jìn)程不及預(yù)期；尾部不良風(fēng)險加速暴露。
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