>> 開源證券-銀行業(yè)點評報告：結(jié)匯改善負債質(zhì)量，關(guān)注貸款以價促量-260614
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
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| 980KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥,吳文鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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貨幣：M1增速大幅抬升，帶動剪刀差收窄，資金活化態(tài)勢延續(xù)
5月M1增速較4月大幅抬升0.5pct至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。5月核心城市二手房市場行情延續(xù)，多數(shù)城市成交量同比增幅繼續(xù)擴大，疊加人民幣匯率持續(xù)升值帶來企業(yè)結(jié)匯（趴賬活期存款），以及財政支出影響，資金活化態(tài)勢顯著，對于銀行來講是負債質(zhì)量的實質(zhì)性提升（穩(wěn)定性增強及成本改善）。M2增速較4月持平為8.6%，信貸派生偏弱，主要受債券派生及結(jié)匯需求支撐。
存款：一般性存款同比少增，主要受居民存款和財政存款拖累
5月人民幣存款新增1.77萬億元，同比少增4100億元。結(jié)構(gòu)上來看，企業(yè)存款多增2476億元，系出口強勁、人民幣升值帶來結(jié)匯需求，疊加企業(yè)貸款存款派生，另外或與銀行“開票-吸收保證金”及短貸沖存行為有關(guān)。居民存款同比少增-5800億元，對應(yīng)居民貸款收縮，或反映當(dāng)前仍存在提前還貸行為。財政存款亦同比少增，主要受2026年專項債發(fā)行節(jié)奏偏慢和支出加快影響。非銀存款新增1.14萬億元，同比基本持平，股市情緒及理財分流仍催化存款搬家動能。
社融：5月社融增速下降至7.7%，政府債仍為主要支撐項
5月社融新增2.03萬億元，同比少增2607億元，存量余額同比增速為7.7%，環(huán)比下降0.1pct。結(jié)構(gòu)上：（1）貸款：人民幣貸款（社融口徑）當(dāng)月新增5010億元，同比少增913億元，信貸需求尚未明顯改善；（2）表外項目中，未貼現(xiàn)票據(jù)減少684億元，或與銀行表內(nèi)買票貼現(xiàn)消耗有關(guān)。委托貸款未明顯增加，或反映政策性金融工具未大范圍落地；（3）直接融資：5月企業(yè)債發(fā)行規(guī)模同比多增364億元，自律機制對貸款價格約束，仍推動部分大型企業(yè)融資選擇發(fā)債替代；（4）政府債券：5月政府債當(dāng)月新增1.22萬億元，同比少增2362億元，主要受2026年政府債發(fā)行計劃偏慢、帶來基數(shù)效應(yīng)。
貸款：票據(jù)沖貸現(xiàn)象延續(xù)，居民加杠桿意愿不高。5月人民幣貸款新增5200億元，同比少增1000億元。結(jié)構(gòu)上來看，對公貸款新增6400億元、同比多增1100億元，宏觀經(jīng)濟K型分化，傳統(tǒng)行業(yè)融資需求修復(fù)緩慢，疊加債券融資對貸款的替代效應(yīng)，企業(yè)短貸和中長貸分別同比少增100和3500億元；票據(jù)沖貸現(xiàn)象持續(xù)演繹，票據(jù)融資同比多增4824億元。居民貸款負增1412億元，同比少增1952億元，居民短貸、中長貸均同比少增，反映出居民部門收入預(yù)期仍處于修復(fù)進程中，消費和按揭購房意愿均不強。
投資建議：關(guān)注貸款以價促量可能
從融資需求現(xiàn)狀看，居民及企業(yè)部門總體呈現(xiàn)偏弱恢復(fù)，為引導(dǎo)融資需求，平衡債貸比價關(guān)系，我們建議關(guān)注貸款定價自律下限的放寬可能?？春貌糠謪^(qū)域經(jīng)濟活力強、項目儲備充足的城商行，其信貸投放仍能保持較高景氣度。受益標的：江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、重慶銀行等；中長期配置綜合經(jīng)營能力強、財富管理具備特色的大型銀行，推薦中信銀行，受益標的工商銀行、招商銀行等。
風(fēng)險提示：凈息差超預(yù)期收窄；零售風(fēng)險擴散；存貸修復(fù)不及預(yù)期等。
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