>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：地緣通脹博弈，銅市震蕩運行-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，2026-06-13當周，SMM1#電解銅平均價格運行于103260元/噸至104720元/噸，周中呈現(xiàn)探底回升的態(tài)勢。SMM升貼水報價運行于-10元/噸至40元/噸。庫存方面，2026-06-13當周，LME庫存變動-1.27萬噸至36.41萬噸，上期所庫存變化1.87萬噸至18.82萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）變化-1.52萬噸至21.78萬噸，保稅區(qū)庫存變動0.78萬噸至5.61萬噸。Comex庫存上漲0.59萬噸至65.04萬短噸。
觀點：
宏觀方面，2026-06-13當周，市場主要受地緣政治與美國通脹數(shù)據(jù)雙重影響，兩大主線相互博弈牽動全球風險資產(chǎn)與大宗商品情緒。美伊和談取得實質(zhì)性進展，雙方有望快速簽署和平協(xié)議，伊朗主動釋放善意并放行油輪通行，霍爾木茲海峽緊張局勢大幅緩解，原油地緣溢價顯著回落，整體市場避險情緒降溫，風險偏好有所回升。與此同時，美國5月CPI數(shù)據(jù)大幅超預期，同比漲幅突破4%，為三年來新高，疊加PPI同步走高，通脹粘性再度凸顯。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場迅速修正對美聯(lián)儲貨幣政策的判斷，此前普遍預期的年內(nèi)降息基本落空，甚至開始擔憂美聯(lián)儲重啟加息，全球流動性收緊預期升溫。目前市場高度聚焦6月17日FOMC議息會議，新任美聯(lián)儲主席的表態(tài)、點陣圖指引成為短期核心看點，疊加6月30日美國精煉銅關稅裁決臨近，外部不確定性持續(xù)累積。展望下周，地緣緩和與通脹高企的博弈仍將延續(xù)，若美伊協(xié)議順利落地，市場風險情緒將進一步回暖；若美聯(lián)儲釋放鷹派信號，全球資產(chǎn)將普遍承壓，整體宏觀環(huán)境依舊偏震蕩。礦端方面，2026-06-13當周，國內(nèi)銅精礦供應整體偏緊，進口銅精礦現(xiàn)貨TC延續(xù)下行態(tài)勢，6月12日SMM進口銅精礦周指數(shù)跌至- 119.84美元/干噸，環(huán)比繼續(xù)下滑，礦山招標價格大幅低于市場預期，進一步加劇原料緊張格局。海關數(shù)據(jù)顯示，5月國內(nèi)銅精礦進口量236.1萬噸，環(huán)比微增、同比小幅回落，1-5月累計進口量同比下降1.0%，整體進口體量偏弱。國內(nèi)十一港銅精礦庫存降至67.05萬實物噸，環(huán)比減少2.78萬噸，港口去庫明顯。海外方面，智利Antofagasta推進銅礦延壽項目、加拿大新建銅礦投產(chǎn)，長期將補充全球礦端供應，但短期暫無明顯增量。展望下周日，礦山招標仍將持續(xù)，銅精礦TC大概率維持低位，港口庫存或延續(xù)去庫，原料緊張局面難以緩解，需重點關注海外礦山裝船及到港節(jié)奏變化。
精銅冶煉及進口方面，2026-06-13當周，精煉銅冶煉生產(chǎn)受原料約束，國內(nèi)多地冶煉廠處于檢修周期，短期精煉產(chǎn)出增量有限。進出口方面，洋山銅溢價持續(xù)回落，倉單溢價跌至59美元/噸，現(xiàn)貨進口虧損雖較前期收窄至- 196.78元/噸，但進口依舊虧損，貿(mào)易商接貨意愿偏弱。全球庫存呈現(xiàn)分化，LME亞洲、歐洲、北美庫存同步下降，COMEX庫存小幅累庫；國內(nèi)保稅區(qū)庫存連續(xù)三周回升，上海保稅庫累庫顯著，廣東保稅庫小幅去庫。國內(nèi)現(xiàn)貨市場格局轉(zhuǎn)變，滬銅現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)為升水，華南升水大幅走強，臨近交割形成的Back結構支撐現(xiàn)貨價格。展望下周，隨著交割臨近，國內(nèi)現(xiàn)貨升水或有所回落，進口窗口修復空間有限，進口量難有明顯提升，保稅區(qū)累庫現(xiàn)象或?qū)⒀永m(xù)，冶煉端檢修影響仍在，精煉銅供應保持平穩(wěn)。
廢銅冶煉及進口方面，廢銅市場行情低迷，銅價重心下移帶動再生銅原料同步走弱，貿(mào)易商普遍采取快進快出策略，市場成交冷清。1#、2#廢紫銅扣減價格周內(nèi)先降后升，精廢價差持續(xù)收窄，電解銅與1#光亮銅含稅價差降至1945元/噸，再生銅經(jīng)濟替代優(yōu)勢減弱。再生銅桿企業(yè)經(jīng)營壓力加大，疊加江西等地開展反向開票合規(guī)檢查，部分企業(yè)停產(chǎn)觀望，再生銅冶煉開工率環(huán)比下滑。進口廢銅流通量偏少，海外貨源報價跟隨國內(nèi)行情調(diào)整，整體進口需求低迷。展望下周，銅價弱勢格局難改，精廢價差或繼續(xù)低位運行，廢銅成交難以回暖。政策檢查范圍是否擴大將成為關鍵，若管控加碼，再生銅冶煉供應將進一步收縮，進口廢銅需求也將維持疲軟狀態(tài)。
銅材企業(yè)方面，銅材行業(yè)整體分化明顯，銅桿品類表現(xiàn)亮眼，精銅桿開工率環(huán)比提升1.6個百分點至67.47%，銅價回落刺激下游集中點價采購，訂單放量帶動生產(chǎn)回暖，企業(yè)原料庫存增加、成品庫存去化。線纜、漆包線開工率同步上行，漆包線接單量環(huán)比增長8.14%，但家電等領域需求疲軟限制漲幅。再生銅桿開工率逆勢下滑至13.05%，精廢桿價差低位運行壓制生產(chǎn)。黃銅棒開工率小幅回升至52.59%，不過傳統(tǒng)淡季下終端需求不足，成品庫存高企。各類銅桿加工費區(qū)間有所上調(diào)，出口加工費保持穩(wěn)定。展望下周，前期訂單將進入排產(chǎn)階段，精銅桿、線纜開工有望小幅走高，漆包線開工基本持平。再生銅桿受政策與價差雙重壓制依舊偏弱，黃銅棒開工或小幅回落，整體銅材產(chǎn)量難有大幅增量。
消費方面，2026-06-13當周，銅下游終端消費隨銅價波動呈現(xiàn)階段性回暖特征，銅價回落過程中，線纜、漆包線、銅桿等加工企業(yè)采購積極性提升，電力、海上風電領域訂單表現(xiàn)穩(wěn)定，成為消費主要支撐，工業(yè)電機需求保持穩(wěn)健。但家電、衛(wèi)浴、五金等傳統(tǒng)終端處于淡季，訂單持續(xù)疲軟，市場整體剛需特征顯著，下游企業(yè)普遍逢低
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