>> 國泰海通證券-中國權(quán)益策略周報：中國股市新一輪上升窗口期打開-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 1937KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,蘇徽,張逸飛 |
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本報告導(dǎo)讀：
不確定下降，增長預(yù)期上修與增量入市共振，中國股市在未來將打開新一輪上升窗口期。重點(diǎn)看好科技、制造以及券商/銀行，部分傳統(tǒng)板塊也有修復(fù)。
投資要點(diǎn)：
大勢研判：不確定性在端午節(jié)前落地，中國股市新一輪上升窗口期打開。在過去一兩周，部分投資人對美伊形勢、通脹形勢以及美聯(lián)儲是否加息存有疑慮。國泰海通是看好中國市場的堅定力量，不確定因素會在中國端午節(jié)前逐步落地，新一輪中國股市上升窗口期打開：1）不確定性下降：6月國際油價降至80-90美元/桶區(qū)間，美國通脹與緊縮預(yù)期環(huán)比加速度最大時點(diǎn)或達(dá)峰。伴隨戰(zhàn)爭降溫與通航改善，通脹預(yù)期未來有望下調(diào)，此外美聯(lián)儲加減息決議也會在中國端午節(jié)前落地。2）增長預(yù)期上修：5月強(qiáng)勁的中國出口數(shù)據(jù)，不僅回應(yīng)了市場質(zhì)疑，也預(yù)示A股中報改善。反映的是全球AI資本開支與能源轉(zhuǎn)型龐大需求，以及產(chǎn)業(yè)鏈的短缺；美國Anthropic的AGI最新進(jìn)展也有望推升AI能力邊界與應(yīng)用需求的預(yù)期。也帶來中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、追趕以及全球競爭的歷史性機(jī)會。3）增量入市共振：無風(fēng)險收益下沉，形成持續(xù)的財富管理需求與更強(qiáng)的中國市場承托力。新一輪增強(qiáng)資本市場包容性的改革箭在弦上，除此之外6月來公告減持減量、私募備案與公募審批提速，有望在端午節(jié)后形成實質(zhì)的增量入市能力；在年中630考核前后絕對收益權(quán)益配置也有望回流，有助于結(jié)構(gòu)擴(kuò)散與市場平衡。就如我們在6月3日中期策略所判，短暫“陣雨”后中國市場三季度會有不錯的表現(xiàn)，有望走出新高。
不確定性下降+微觀交易壓力減輕，市場價值發(fā)現(xiàn)功能將有效發(fā)揮，市場結(jié)構(gòu)有望擴(kuò)散。1）當(dāng)前全球半導(dǎo)體銷售高增，庫銷比短缺，美國Anthropic的AGI最新進(jìn)展抬升AI能力邊界，這有望進(jìn)一步推動投資需求擴(kuò)散與產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)供需緊缺。此外從歷史上看，科技產(chǎn)業(yè)趨勢因其高成長性對美債利率上行敏感度低，且與歷次A股科技牛相比，當(dāng)前AI算力龍頭遠(yuǎn)期估值（PE-FY3）仍處于較低水平（15-20倍，歷史均值30-40倍）。因此，科技板塊從流動性、景氣與估值維度看邏輯依舊堅實，仍是市場主線；2）Q2出海制造與金融板塊盈利預(yù)期上修，5月中國出口超出市場預(yù)期，除AI景氣拉動外，汽車/船舶/鋰電等出口同樣高增；Q2兩市日均成交額環(huán)比上升7.6%。但相關(guān)板塊受微觀交易壓力約束表現(xiàn)不佳，后續(xù)隨著市場流動性供給改善，市場價值發(fā)現(xiàn)功能恢復(fù)有望推動股價修復(fù)；3）隨著地緣緩和與油價回落，部分此前基本面處于改善趨勢、但盈利受制高油價的傳統(tǒng)行業(yè)也有望迎來修復(fù):航空/化學(xué)制藥/化學(xué)制品/建材等。
行業(yè)比較：不是一枝獨(dú)秀，而會多點(diǎn)開花?？春弥骶€科技/制造，以及券商/銀行，傳統(tǒng)也會有改善。1）新興科技：中美AI投入、產(chǎn)能短缺與技術(shù)迭代加快，庫銷比、ROIC均未見拐點(diǎn)，核心龍頭公司估值也未偏離。推薦：集成電路/通信設(shè)備/高端裝備/小金屬等。2）優(yōu)勢制造：全球AI投入與能源轉(zhuǎn)型為中國企業(yè)全球化提供新的歷史增長機(jī)遇。推薦：電力設(shè)備與新能源/工程機(jī)械/創(chuàng)新藥等。3）傳統(tǒng)修復(fù)：看好微觀結(jié)構(gòu)出清、估值優(yōu)勢凸顯的券商/銀行。海峽通航改善，也有助于部分傳統(tǒng)修復(fù)。推薦：建材/化工，以及航空/酒店。
主題推薦：1、AI新基建：國產(chǎn)模型加速全球開放與算力網(wǎng)投資加碼，看好國產(chǎn)算力/ AIDC/半導(dǎo)體制造。2、機(jī)器人：物理AI加速研發(fā)進(jìn)程，看好傳感器/靈巧手/絲杠。3、商業(yè)航天：SpaceX加速星鏈與星艦擴(kuò)產(chǎn)，看好航天基礎(chǔ)設(shè)施/衛(wèi)星載荷。4、新疆振興：構(gòu)建區(qū)域特色優(yōu)勢的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，看好清潔能源開發(fā)/口岸貿(mào)易/文旅等。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。
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