>> 長城證券-中觸媒(688267)訂單量增加推動公司利潤同比提升，看好公司產(chǎn)品矩陣日益豐富-260615
| 上傳日期： |
2026/6/16 |
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| 738KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖亞平,林森 |
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事件1：2026年4月21日，中觸媒發(fā)布2025年年度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元，同比增長26.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，同比增長40.76%；扣非凈利潤1.86億元，同比增長50.23%。對應(yīng)公司4Q25營業(yè)收入為1.75億元，環(huán)比下降16.35%；歸母凈利潤為0.32億元，環(huán)比下降31.28%。
事件2：2026年4月21日，中觸媒發(fā)布2026年一季報。1Q26公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元，同比增長16.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比下降22.31%。
點評：特種分子篩訂單量增加推動板塊收入增長，2025年公司利潤水平同比提升。2025年公司特種分子篩及催化劑/非分子篩催化劑板塊收入分別為7.90/0.39億元，同比增長41.45/-58.45%，毛利率分別為45.10/6.14%。同比變化分別為1.99/-8.53pcts。2025年公司主要客戶訂單量增加，移動源脫硝分子篩產(chǎn)品是公司銷售收入的主要增長點，鈦硅系列催化劑（應(yīng)用于己內(nèi)酰胺、環(huán)氧丙烷等）成功開拓新市場與新客戶，銷量及收入實現(xiàn)顯著增長，吡啶合成催化劑等精細化工產(chǎn)品亦呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。
產(chǎn)銷量方面，公司特種分子篩催化劑產(chǎn)量為5559.29噸，同比上升21.11%，銷量為4597.39噸，同比上升29.23%；非分子篩催化劑產(chǎn)量為536.46噸，同比上升8.71%，銷量為468噸，同比下降25.88%。
費用方面，公司2025年銷售費用同比增長65.11%，銷售費用率為2.47%，同比增加0.57pcts；管理費用同比增長11.77%，管理費用率為6.88%，同比下降0.93pcts；財務(wù)費用同比增加75.16%，財務(wù)費用率為-0.36%，同比上升1.47pcts，研發(fā)費用同比增加8.62%，研發(fā)費用率為5.94%，同比減少1.00pcts。
現(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營性活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為3.45億元，同比增長83.96%；投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-0.30億元，同比增長88.59%；籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-1.13億元，同比下降167.20%。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為3.50億元，同比上升129.65%。應(yīng)收賬款同比上升2.28%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2024年同期的3.12次上升至4.17次；存貨同比下降18.09%，存貨周轉(zhuǎn)率由2024年同期的1.18次上升至1.51次。
1Q26公司產(chǎn)品銷量提升，推動季度業(yè)績同比增長，但受匯兌損失、部分產(chǎn)品、主要原材料、能源價格波動影響，公司利潤同比下滑。
公司積極拓展海內(nèi)外市場，市場份額逐步提升。根據(jù)公司2026年“提質(zhì)增效”方案披露，2025年公司緊抓行業(yè)機遇，一方面深化與巴斯夫的戰(zhàn)略合作，確保移動源脫硝分子篩、鈦硅分子篩等核心產(chǎn)品訂單穩(wěn)定增長；另一方面積極開拓金屬催化劑市場，新產(chǎn)品鐵鉬法甲醇制甲醛催化劑開始建立穩(wěn)定的客戶關(guān)系，市場份額逐步提升，將為公司后續(xù)業(yè)績增長提供支撐。除繼續(xù)深化與巴斯夫在移動源脫硝分子篩領(lǐng)域的已有合作外，公司也積極擴大其他化工過程催化劑產(chǎn)品的合作范圍，針對其他已有產(chǎn)品，在國際方面公司重點開發(fā)東南亞、印度等國際新興市場，在國內(nèi)方面加大力度開發(fā)西北、華南、東南等地區(qū)市場，實現(xiàn)新增客戶5家。公司將同步推進海外市場布局，計劃于2026年上半年設(shè)立印度辦事處，進一步提升區(qū)域市場覆蓋與業(yè)務(wù)影響力；下半年擇機在印度尼西亞或馬來西亞設(shè)立海外辦事機構(gòu)，全力推動甲醛催化劑產(chǎn)品實現(xiàn)海外市場零的突破，穩(wěn)步拓展國際化業(yè)務(wù)版圖。2026年度，公司預(yù)計新增優(yōu)質(zhì)客戶3-5家，客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，市場覆蓋面穩(wěn)步提升。我們看好公司海內(nèi)外市場的逐步開拓，預(yù)計有望收獲更多訂單。
公司產(chǎn)能建設(shè)有條不紊，產(chǎn)品矩陣日益豐富。公司深度布局半導(dǎo)體、光伏等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的高純硅鋁材料研發(fā)，構(gòu)建以市場需求為導(dǎo)向的技術(shù)壁壘與產(chǎn)品矩陣，培育第二增長曲線。根據(jù)公司2025年年報披露，公司依托多年分子篩及催化劑領(lǐng)域的研發(fā)積淀，積極推進“環(huán)保新材料及中間體項目”建設(shè)，該項目產(chǎn)品涵蓋高純氧化硅、高純氧化鋁、加氫催化劑、球形氧化鋁、TRH分子篩、四甲氧基硅烷TMOS、硅溶膠、高純硅溶膠（拋光液用）、烷烴脫氫催化劑PDH、多孔催化劑CS01、雙氧水催化劑、HDC催化劑，均為公司自主研發(fā)產(chǎn)品，公司已掌握全套生產(chǎn)工藝技術(shù)，在建產(chǎn)能合計22900噸，預(yù)計2028年7月建成完工。我們看好公司在建產(chǎn)能的逐步釋放，產(chǎn)品矩陣有望進一步豐富。
投資建議：我們預(yù)計中觸媒2026-2028年收入分別為10.31/12.04/13.52億元，同比增長21.9%/16.8%/12.3%，歸母凈利潤分別為2.51/3.02/3.52億元，同比增長22.5%/20.3%/16.5%，對應(yīng)EPS分別為1.42/1.71/2.00元。結(jié)合公司6月12日收盤價，對應(yīng)PE分別為21/17/15倍。我們看好公司在建產(chǎn)能的逐步釋放，產(chǎn)品矩陣有望進一步豐富，維持“買入”評級。
風險提示：技術(shù)迭代風險；客戶集中風險；下游需求波動風險；應(yīng)收賬款風險
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