>> 華安證券-市場點(diǎn)評：繼續(xù)聚焦產(chǎn)業(yè)景氣趨勢主線-260615
| 上傳日期： |
2026/6/16 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,陳博 |
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市場異動
6月15日市場大漲，其中上證指數(shù)上漲1.61%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.30%。全A今日成交額3.05萬億，較上一個交易日減少6%。大部分行業(yè)上漲，其中AI算力相關(guān)方向領(lǐng)漲，電子（+6.58%）、通信（+6.50%）、建筑材料（+5.00%）領(lǐng)漲，煤炭（-4.60%）、銀行（-1.60%）、食品飲料（-0.90%）領(lǐng)跌。風(fēng)格方面，成長風(fēng)格如創(chuàng)成長（+7.24%）領(lǐng)漲，紅利風(fēng)格如紅利指數(shù)（-1.67%）領(lǐng)跌。
美伊談判反轉(zhuǎn)式緩和，市場風(fēng)偏大幅上行
中東地緣政治擾動風(fēng)險(xiǎn)有望解除。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱美伊協(xié)議“現(xiàn)在完成”，將開放霍爾木茲海峽，并無需繳納通行費(fèi)，同時(shí)立即下令解除了美國海軍對霍爾木茲海峽的海上封鎖。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月15日，巴基斯坦總理稱，經(jīng)過密集談判，美伊已達(dá)成和平協(xié)議，雙方宣布立即永久停止所有戰(zhàn)線的軍事行動，包括在黎巴嫩的行動，正式簽字儀式將于6月19日在瑞士舉行。伊朗外交部副部長也確認(rèn)美伊諒解備忘錄文本已最終確定，并表示所有戰(zhàn)線永久且立即結(jié)束戰(zhàn)爭，伊朗方面的承諾將于6月19日正式簽署后開始生效。近期外部重大風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)重大緩和信號，市場風(fēng)偏大幅改善，今日納斯達(dá)克100指數(shù)期貨漲幅最高觸及2%，韓國綜合指數(shù)、日經(jīng)225分別上漲5.2%、5.0%，后續(xù)如若美伊順利簽署協(xié)議并繼續(xù)推進(jìn)談判協(xié)議，風(fēng)偏有望進(jìn)一步上行。
電子降溫并不充分，算力方向內(nèi)部出現(xiàn)切換契機(jī)
中期看成長產(chǎn)業(yè)主線仍有較大上漲空間。目前正處于成長三階段上漲行情中的第二段即業(yè)績驅(qū)動上漲時(shí)期，參考?xì)v史類似階段的一致性規(guī)律，上漲行情通常持續(xù)近3個季度，過去三輪分別持續(xù)7.5、8.0、8.5個月。成長風(fēng)格漲幅在40-50%左右，分別為52%、44%、37%，在四大風(fēng)格中漲幅靠前。產(chǎn)業(yè)主線行業(yè)漲幅能達(dá)70%及以上，分別為73%、73%、101%。創(chuàng)業(yè)板指漲幅能達(dá)60%左右，分別為未上市、60%、59%。本輪行情從4月7日啟動至今，成長風(fēng)格上漲26%，創(chuàng)業(yè)板指上漲28%，產(chǎn)業(yè)主線通信、電子分別上漲50%、55%，參照歷史，預(yù)計(jì)年底前成長風(fēng)格和創(chuàng)業(yè)板指分別還有15%-25%左右、30%左右的上漲空間，申萬通信和電子行業(yè)至少還有20%以上的上漲空間。
該階段成長主線行業(yè)換手率觸及本輪前高或創(chuàng)新高后降溫調(diào)整壓力較大。在成長第二階段上漲行情中，主線行業(yè)交易過熱后必然出現(xiàn)降溫調(diào)整，而換手率可作為重要的有效前瞻指標(biāo)。①當(dāng)換手率接近本輪行情前高時(shí)，主線行業(yè)大概率出現(xiàn)5-10%幅度、6-10天時(shí)長調(diào)整。②若換手率創(chuàng)本輪新高，主線行業(yè)大概率出現(xiàn)15-25%幅度、0.5-1個月時(shí)長調(diào)整。③主線行業(yè)將在換手率高點(diǎn)同步或1周內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整。
換手率從高位回落后的首次觸底，通常也能作為成長主線行業(yè)企穩(wěn)反彈的信號，具體的①當(dāng)成長產(chǎn)業(yè)主線換手率回落至2.0%以下時(shí)，大概率出現(xiàn)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)，且通常主線和換手率同步反轉(zhuǎn)，很少數(shù)情況下會偏差1周左右。②更精準(zhǔn)地，對本輪AI產(chǎn)業(yè)周期行情的引領(lǐng)上，電子觸底反轉(zhuǎn)的換手率大概在2.5%左右，截至6月12日其換手率仍為6.1%高位，通信觸底反轉(zhuǎn)的換手率大概在2.2%左右，而通信最新?lián)Q手率為2.3%，因此后市來看，電子仍有降溫壓力，而通信已經(jīng)出現(xiàn)較好契機(jī)。
當(dāng)前看，電子換手率仍處于本輪以來的偏高水平，通信換手率已觸及企穩(wěn)反彈區(qū)間，后市電子仍有降溫壓力，而通信已出現(xiàn)較好入場契機(jī)。參考?xì)v史情形對比當(dāng)下，截至6月12日，①電子行業(yè)本輪換手率新高和指數(shù)新高同步出現(xiàn)于5月27日，隨后出現(xiàn)降溫，截至今日最大跌幅達(dá)9.8%，持續(xù)時(shí)長僅0.5個月，調(diào)整時(shí)間和空間并不充分，且當(dāng)前換手率仍處于6.1%的高位，過熱情緒還未完全消化，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有調(diào)整壓力。②通信行業(yè)換手率已從高位回落至2.3%，已進(jìn)入觸發(fā)企穩(wěn)反彈信號的區(qū)間。
重回產(chǎn)業(yè)景氣趨勢主線，通信性價(jià)比優(yōu)于電子
展望后市，高切低僅是短期現(xiàn)象、難以持續(xù)，尤其在風(fēng)險(xiǎn)偏好有望顯著提振背景下，機(jī)會將重回產(chǎn)業(yè)趨勢主線，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)中期產(chǎn)業(yè)主線方向核心定位。配置思路上，產(chǎn)業(yè)趨勢明確、行情演繹遠(yuǎn)未結(jié)束，把握產(chǎn)業(yè)機(jī)會才是重中之重，調(diào)整提供介入良機(jī)而非風(fēng)險(xiǎn)。我們持續(xù)跟蹤并判斷當(dāng)前產(chǎn)業(yè)景氣周期正演繹至第二階段業(yè)績驅(qū)動行情，持續(xù)時(shí)間長、寬基指數(shù)震蕩緩慢上漲、行業(yè)分化加劇且產(chǎn)業(yè)主線漲幅優(yōu)勢明顯的基本特征明顯。因此緊密圍繞本輪AI產(chǎn)業(yè)趨勢加大倉位當(dāng)是未來很長一段時(shí)間牢不可破的配置核心，且上中游環(huán)節(jié)的算力中心及配套硬件是最不可或缺的方向，該方向產(chǎn)業(yè)鏈長度和投資容納能力足夠大，仍處于機(jī)構(gòu)大規(guī)模抱團(tuán)的前中期。盡管某些環(huán)節(jié)交易熱度仍然偏高，但賽道足夠?qū)拸V具備“停車換馬”的能力且中期上漲趨勢不改，當(dāng)交易降溫至換手率低位時(shí)應(yīng)敢于布局。整體而言，需著重關(guān)注以下兩條投資線索和節(jié)奏：
第一條核心主線是AI產(chǎn)業(yè)鏈尤其需聚焦上中游環(huán)節(jié)，以算力和配套硬件為重心，電子中期機(jī)會不改但短期通信性價(jià)比更高。4月初起我們提出本輪AI產(chǎn)業(yè)景氣周期行情正處第二階段及演繹特征正在持續(xù)被驗(yàn)證。從第二階段行情時(shí)間、空間、結(jié)構(gòu)規(guī)律看，AI產(chǎn)業(yè)鏈上中游環(huán)節(jié)具備顯著漲幅優(yōu)勢且時(shí)間、空間仍然
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