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投資要點(diǎn)
　　汽車鋁合金擠壓件領(lǐng)軍企業(yè)，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)
　　深耕鋁合金擠壓件賽道，新能源客戶占比92.7%。1992年公司成立，發(fā)展初期以擠壓型材生產(chǎn)為主；2008年進(jìn)入汽車產(chǎn)品領(lǐng)域；2010-2024年先后獲得奔馳、上汽通用、北汽新能源、吉利、蔚來、廣汽、理想、長(zhǎng)安福特、Tesla、上汽大眾、一汽紅旗、華人運(yùn)通、長(zhǎng)城歐拉、極星、華為、小鵬、上汽智己、中航鋰電/長(zhǎng)安深藍(lán)、領(lǐng)克、賽力斯、沃爾沃、阿維塔、小米、比亞迪等企業(yè)項(xiàng)目定點(diǎn)；2023年公司先后成立歐洲及墨西哥子公司，布局境外生產(chǎn)基地；2024年公司墨西哥一期生產(chǎn)基地投產(chǎn)；2025年成立土耳其子公司。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋門檻梁、電池托盤、保險(xiǎn)杠、副車架等。2025年，公司汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.5億元，占比為89.4%。其中，門檻梁/電池托盤/保險(xiǎn)杠/副車架/其他分別收入23.2/13.1/4.3/1.7/7.5億元，占比46.5%/26.4%/8.6%/3.4%/15.1%，同比分別為+32.6%/+23.6%/+1.8%/+35.8%/+26.9%。
　　門檻梁：其是車身碰撞安全件，也是乘員艙重要承力部件。公司于2012年開發(fā)了第一款鋁合金門檻梁，2015年投入量產(chǎn)，初期應(yīng)用于凱迪拉克車型，隨后推廣至蔚來、吉利、特斯拉等多家整車廠產(chǎn)品，解決了新能源汽車的電池安裝安全性和行駛的平穩(wěn)性問題。公司門檻梁系列產(chǎn)品中國(guó)市場(chǎng)占有率為64.3%，主要客戶為特斯拉、蔚來汽車、北汽新能源、吉利集團(tuán)、賽力斯等。
　　電池托盤：其是新能源汽車電力系統(tǒng)的重要組成部分，是電池系統(tǒng)安全性的重要保障，需要具備高精度、耐腐蝕、耐高溫、抗沖擊等性能。公司電池托盤系列產(chǎn)品中國(guó)市場(chǎng)占有率為3.7%，主要客戶為寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、海斯坦普、華域汽車、特斯拉等。其中，公司直接供應(yīng)特斯拉電池托盤底護(hù)板和電池托盤側(cè)縱梁；同時(shí)，對(duì)于特斯拉指定的一級(jí)供應(yīng)商海斯坦普和華域汽車，公司供應(yīng)電池托盤縱梁。
　　保險(xiǎn)杠：其是車身被動(dòng)安全系統(tǒng)的組成部分，當(dāng)汽車發(fā)生碰撞時(shí)能有效保護(hù)車身及車身附件。公司保險(xiǎn)杠系列產(chǎn)品中國(guó)市場(chǎng)占有率為12.3%，主要客戶為特斯拉、凌云工業(yè)、華域汽車等。
　　副車架：其是車身結(jié)構(gòu)安全件，是汽車前后車橋的骨架，連接并固定懸架系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)等總成零件，主要作用是阻隔駕駛過程中的振動(dòng)和噪聲。公司副車架系列產(chǎn)品中國(guó)市場(chǎng)占有率為1.4%，主要客戶為富奧股份、廣汽集團(tuán)、麥格納等。
　　其他：公司其他產(chǎn)品主要為減震、儀表板骨架、輪圈、等。其中，減震件包括懸置拉桿、減震襯套、減震內(nèi)芯等；儀表板骨架用于固定中控臺(tái)、空調(diào)管道、儀表、方向盤、中立柱、儲(chǔ)物箱等零件，具備質(zhì)量輕、剛性強(qiáng)、耐腐蝕等特性；輪圈是在車輪上周邊安裝和支撐輪胎的部件，與輪輻組成車輪。
　　業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定
　　營(yíng)收大幅上升，受益于客戶產(chǎn)品放量。公司2022-2026Q1營(yíng)收分別為23.5/29.0/39.5/49.8/10.3億元，同比分別為+55.5%/+23.6%/+36.0%/+26.1%/+8.9%，2022-2025年CAGR為28.4%，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)分別為2.3/3.2/4.1/4.9/1.0億元，同比分別為+80.5%/+37.8%/+26.1%/+21.0%/+16.6%，2022-2025年CAGR為28.7%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受客戶資源優(yōu)質(zhì)，近年產(chǎn)品快速放量影響。
　　毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用管控得當(dāng)。公司2022-2026Q1毛利率分別為20.6%/21.0%/20.6%/19.0%/18.8%，近年毛利率穩(wěn)定在20%左右，2025年毛利率小幅下滑主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。凈利率方面，2022-2026Q1凈利率分別為9.9%/11.1%/10.3%/9.8%/10.0%。費(fèi)用率方面，2022-2026Q1期間費(fèi)用率分別為8.7%/7.8%/7.8%/7.5%/8.6%，同比-0.5/0.9/0.0/-0.3/0.1pct，整體保持穩(wěn)定；其中，2026Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%/3.6%/3.7%/0.7%，同比分別為0.0/+0.1/+0.5/-0.5pct，研發(fā)費(fèi)用率上升主要系2026Q1公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度、研發(fā)投入增加所致。
　　堅(jiān)定大客戶戰(zhàn)略，深度綁定全球頭部新能源車企
　　貫徹大客戶戰(zhàn)略，積累優(yōu)質(zhì)資源。公司直銷客戶主要包括特斯拉、廣汽集團(tuán)、蔚來汽車、北汽新能源、吉利集團(tuán)、賽力斯等國(guó)內(nèi)外知名整車廠，以及海斯坦普、寧德時(shí)代、富奧股份、華域汽車等知名一級(jí)汽車供應(yīng)商；寄售客戶主要包括本特勒、威巴克、吉利集團(tuán)、賽力斯等。公司核心產(chǎn)品已覆蓋行業(yè)內(nèi)主流的新能源車型如特斯拉Model 3、Model Y、廣汽埃安系列、蔚來ES/EC/ET系列、北汽新能源極狐阿爾法系列、極氪001/009系列、問界M5/M7/M9系列等。2024年，公司前五大客戶分別為特斯拉、寧德時(shí)代、賽力斯、海斯坦普、蔚來汽車，合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入占比為51.8%。其中，特斯拉為第一大客戶，海斯坦普作為其指定一級(jí)供應(yīng)商，合計(jì)獲得營(yíng)收9.7億元，占比24.5%，主要產(chǎn)品為門檻梁、保險(xiǎn)杠及電池托盤系列產(chǎn)品；寧德時(shí)代營(yíng)收4.1億元，占比10.5%，主要產(chǎn)品為電池托盤系列產(chǎn)品；賽力斯?fàn)I收3.7億元，占比9.4%，主要產(chǎn)品為門檻梁系列產(chǎn)品；蔚來汽車營(yíng)收2.9億元，占比7.4%，主要產(chǎn)品為門檻梁系列產(chǎn)品。
　　依托工藝拓展+品類擴(kuò)張，驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　聚焦鋁合金材料三十余年，掌握