>> 華鑫證券-依米康(300249)公司事件點評報告：數據中心溫控解決方案服務商，定增加碼液冷促進產品升級-260608
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任春陽 |
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事件
依米康發(fā)布公告：2026年6月2日，公司發(fā)布2025年度定增發(fā)行情況報告書。此次定增發(fā)行股份數量1793.77萬股，發(fā)行底價14.74元/股，最終發(fā)行價格為17.35元/股（發(fā)行價格與底價比率高達117.71%），募集資金總額為3.11億元。本次共31名對象參與認購，最終發(fā)行對象8名，包括諾德基金、財通基金等頭部機構。
投資要點
▌算力溫控設備頭部廠商，業(yè)績拐點已現
公司以溫控設備為核心，為數字中心等領域溫控項目提供全生命周期解決方案，下游客戶包括阿里、華為、字節(jié)、三大運營商等，市場份額連續(xù)多年位居行業(yè)前列。2023-2025年公司收入分別為8.01/11.45/14.52億元，呈現穩(wěn)步增長態(tài)勢。2023年由于對智能工程業(yè)務戰(zhàn)略調整，同時加強訂單質量把關，導致收入利潤承壓，同時正式剝離非核心環(huán)保業(yè)務，影響歸母凈利潤-9363.45萬元；2024年企業(yè)集中資源深耕信息數據領域，營收開始企穩(wěn)回升，同時凈利潤減虧；直至2025年利潤扭虧，達到3059.53萬元。2026年Q1實現收入4.17億元（同比+31.11%），歸母凈利潤938.46萬元（同比+33.32%），收入利潤維持較高增長。隨著全球各大廠商資本開支加大，算力溫控賽道進入高景氣上行周期，有望進一步帶動公司訂單量、業(yè)績增長。
▌聚焦液冷全鏈條，定增落地打破產能瓶頸
伴隨數據中心機柜密度快速提升，液冷散熱是大勢所需，據中國信通院測算，2024年我國智算中心液冷市場規(guī)模為184億元，預計2029年市場規(guī)模將達約1300億元，五年復合增速約48%。當前公司已具備完善的液冷產品線，已經實現液冷CDU、液冷機柜、干冷器等液冷一次側和二次側核心產品的試制生產；其中產品級干冷器、液冷CDU和系統(tǒng)級液冷集裝箱，已經交付客戶現場應用；公司已經具備除液冷服務器冷板以外的其他液冷系統(tǒng)級和產品級的技術能力和生產施工能力。據公告，本次定增募集用于三個項目：算力基礎設施溫控產品建設項目、算力基礎設施溫控產品研發(fā)測試平臺項目，以及補充流動資金項目，擬使用的募集資金分別為1.78億元、0.53億元和0.8億元。公司聚焦主業(yè)升級，加碼AI算力配套溫控業(yè)務，擴大生產規(guī)模以破解交付瓶頸，項目達產后預計每年新增收入約4.0億元、利潤約5658萬元。同時研發(fā)平臺建設有望助力公司攻關液冷前沿技術，筑牢核心技術壁壘，流動資金補入亦優(yōu)化負債結構、緩解償債壓力。
▌海外業(yè)務增長顯著，拉動盈利能力提升
公司自2023年開始逐步布局海外市場，訂單交付覆蓋馬來西亞、新加坡、泰國、越南等，并建成新山、吉隆坡、泰國、香港四大屬地服務中心，搭建“區(qū)域總部+本地服務團隊+海外備件中心”全鏈路海外運維交付體系。2025年，海外市場大幅增長，海外訂單合計約2.59億元（含國內客戶出口海外訂單），同比增長182.62%。2026年公司將持續(xù)深化全球化布局，持續(xù)深耕東南亞核心市場（已成功中標馬來西亞預制化暖通方艙項目），同時緊跟全球IDC擴張節(jié)奏，穩(wěn)步拓展日韓、澳洲、歐美高端算力市場。海外項目毛利顯著高于國內，海外業(yè)務增長有望帶來盈利能力進一步提升。
▌盈利預測
預測公司2026-2028年收入分別為19.72、26.19、34.26億元，EPS分別為0.13、0.22、0.36元，當前股價對應PE分別為111、65、41倍。公司作為溫控設備先驅，聚焦液冷全場景解決方案，其海外業(yè)務增速快、毛利高，伴隨海外收入占比增長有望驅動盈利能力提升；且定增落地，公司產能釋放，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
智算中心資本開支不及預期；行業(yè)競爭加??；液冷行業(yè)技術路線迭代；海外業(yè)務發(fā)展不及預期等。
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