>> 國海證券-依米康（300249）動態(tài)點評：股權激勵完成，信息醫(yī)療業(yè)務迎來高速增長期-170901
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2017/9/1 |
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作者： |
馮勝 |
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公司積極規(guī)劃信息領域，在傳統(tǒng)的精密機房空調(diào)、機房環(huán)境工程、機房環(huán)境監(jiān)控基礎上，增加云計算數(shù)據(jù)中心、運營管理和大數(shù)據(jù)挖掘應用等業(yè)務，已完成信息領域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在信息領域，中國IDC 機房市場保持高速增長；中國IDC 產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告顯示：2016 年國內(nèi)IDC 市場規(guī)模達714.5 億元人民幣，同比增長37.8%，遠高于全球市場增速17.5%；到2019 年中國IDC市場規(guī)模將超1900 億元，同比增速35.9%。公司業(yè)績高速增長，新增訂單翻番；2017 年上半年，公司信息業(yè)務收入2.50 億元，同比增長62.58%，毛利率達32.23%；新簽訂單9.74 億元，同比增長176.24%。
“健康中國”戰(zhàn)略下，公司積極完善醫(yī)療領域供應鏈。隨著“十三五”規(guī)劃“健康中國”戰(zhàn)略的推出和我國經(jīng)濟水平的不斷提高，廣大人民對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的重視程度漸提升，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)開始進入高速發(fā)展時期。根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的報告，預計到2020 年中國醫(yī)療健康規(guī)模將超過8 萬億元；根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，我們估算中國醫(yī)療潔凈工程（包括精密潔凈空調(diào)）每年市場需求約為150 億元。公司積極完善醫(yī)療領域供應鏈，在傳統(tǒng)的精密潔凈空調(diào)、精密凈水機組、醫(yī)療潔凈工程基礎上，增加手術室云服務信息平臺、手術室云服務運營管理平臺、手術室運維服務生態(tài)平臺等業(yè)務。公司醫(yī)療領域產(chǎn)品盈利能力大增，業(yè)績高增長可持續(xù)；2017 年上半年，公司醫(yī)療業(yè)務收入0.52 億元，同比增長35.93%；毛利率達19.85%，對比2016年底11.6%的毛利率，盈利能力大增；新簽訂單1.01 億元，同比增長65.57%，新簽訂單增速遠高于完成訂單速度，未來業(yè)績增長的持續(xù)性可期。
我國環(huán)保市場潛力巨大，公司環(huán)保業(yè)務轉(zhuǎn)型為政府工程服務，盈利能力增強。根據(jù)環(huán)保十三五規(guī)劃、《大氣污染防止行動計劃》、《水污染防治行動計劃》、《土壤污染防治行動計劃》，預測“十三五”期間，社會總投資有望達到17 萬億元，其中土十條、水十條、氣十條投資分別約為10 萬億元、2 萬億元、1.7 萬億元，環(huán)保市場潛力巨大。公司控股子公司江蘇億金通過與政府合作開展特許經(jīng)營業(yè)務，實現(xiàn)從提供EPC 到提供工程服務轉(zhuǎn)型的新篇章；其中，江蘇億金與遼寧省鐵嶺市昌圖縣人民政府簽署了設立項目公司投資建設“昌圖縣曲家店鎮(zhèn)生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項目新建工程”的協(xié)議（投資額預計為2.96億元），公司還投資約1.3 億元建設“臨翔區(qū)生活垃圾資源化處理工程項目”。2017 年上半年，公司環(huán)保的業(yè)務收入為0.92 億元，同比下降53.59%，但是隨著上述4.3 億元項目的實施，未來營收會大幅回升；而且當前環(huán)保業(yè)務毛利率達26.40%，對比2016 年底22.1%的毛利率，盈利能力增強。
股權激勵授予完成，業(yè)績釋放可期。2017 年8 月9 日公司確定限制性股票的授予：共授予股票數(shù)量1073.70 萬股，首次授予價格6.44元/股；業(yè)績考核目標為以2016 年為基數(shù)，2017-2019 年扣非歸母凈利潤增長率分別不低于350%、600%、850%，即2017-2019 年扣非歸母凈利潤不低于0.77 億元、1.19 億元、1.62 億元，同比增速為350%、56%、36%。由于子公司江蘇億金2016 年未完成業(yè)績對賭，業(yè)績補償導致2016 年非經(jīng)常性損益暴增至2738.89 萬元，致使2016 年扣非歸母僅1703.96 萬元，2016 年非經(jīng)常性損益不具有持續(xù)性，后續(xù)會回落至正常值。另外，此次股權激勵對于核心技術及管理員工的激勵強度大，有利于公司推進企業(yè)轉(zhuǎn)型和加快后續(xù)新產(chǎn)品的研發(fā)進度，公司業(yè)績迎來高速成長期。
首次覆蓋給予公司“增持”評級。當前公司股權激勵計劃已經(jīng)完成授予，基于審慎性原則，考慮股權激勵計劃對公司業(yè)績及股本的影響。預計公司2017-2019 年歸母凈利潤為0.81、1.36、1.91 億元，對應EPS 為0.18 元/股、0.30 元/股、0.43 元/股，按照最新收盤價12.16 元計算，對應PE 分別為67、40、28 倍?？紤]到公司信息數(shù)據(jù)領域和醫(yī)療健康領域下游持續(xù)高景氣，公司有望充分受益，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)業(yè)政策及相關法規(guī)調(diào)整對公司產(chǎn)品市場需求的影響；行業(yè)競爭加快對公司產(chǎn)品毛利的影響；收購公司業(yè)務整合不達預期的影響。
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