>> 廣發(fā)證券-周大福(01929.HK)持續(xù)加碼品牌轉(zhuǎn)型，F(xiàn)Y26利潤表現(xiàn)創(chuàng)新高-260616
| 上傳日期： |
2026/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣，包晗 |
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事件：周大福發(fā)布FY26業(yè)績，F(xiàn)Y26公司實(shí)現(xiàn)收入944.0億港元，同比增長5.3%；經(jīng)營溢利188.5億港元，同比增長27.8%；歸母凈利潤90.0億港元，同比增長52.2%。同店方面，內(nèi)地同店銷售同比增長6.9%，港澳地區(qū)同店銷售同比增長16.8%。
定價首飾占比持續(xù)提升、支撐集團(tuán)毛利率再創(chuàng)新高。FY26內(nèi)地定價首飾同店銷售同比增長11.4%，計價黃金同比增長6.9%；港澳地區(qū)定價首飾同店銷售同比增長7.0%，計價黃金同比增長28.3%。分營業(yè)額口徑看集團(tuán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，F(xiàn)Y26定價首飾同比增加2.6pp至31.5%，計價黃金同比降低2.0pp至64.2%，金價上漲疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動集團(tuán)綜合毛利率同比增加2.8pp至32.3%的歷史高位。
內(nèi)地關(guān)店節(jié)奏明顯放緩、店效提升仍為經(jīng)營重點(diǎn)。截止至FY26，各地周大福珠寶零售點(diǎn)達(dá)5460家，較期初凈關(guān)閉963家，下半年關(guān)店節(jié)奏較上半年明顯放緩。同時，集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)低效門店出清、增設(shè)高質(zhì)量門店，報告期新設(shè)高端形象店8家，平均同店銷售為常規(guī)門店8-10倍。
近況數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，品牌轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推行。集團(tuán)4-5月零售值同比增長14.7%，其中，中國內(nèi)地同店銷售增長19.7%，定價首飾/計價黃金同店分別增長3.0%/增長35.1%；港澳同店銷售增長40.6%，定價首飾/計價黃金同店分別增長20.3%/增長57.4%。集團(tuán)穩(wěn)步推進(jìn)品牌轉(zhuǎn)型，F(xiàn)Y27新品「萬相系列」有望延續(xù)良好市場表現(xiàn)，疊加后續(xù)IP合作范圍持續(xù)擴(kuò)大，定價產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步抬升。
盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)計公司FY27-29財年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤103.6、109.8、115.9億港元，參考可比公司估值，給予公司FY27財年16x PE，對應(yīng)合理價值為16.8港元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。若宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，對可選消費(fèi)產(chǎn)生重大不利影響；市場競爭加劇，各品牌加速開店搶奪市場；中小品牌出清速度低于預(yù)期。
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