>> 東吳證券-周大福(01929.HK)FY2026業(yè)績點評：歸母凈利創(chuàng)歷史新高同比+52%，4-5月內地同店+20%延續(xù)強勢-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,郗越 |
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投資要點
事件：周大福發(fā)布FY2026全年業(yè)績（截至2026年3月31日止年度）及FY2027首兩月經營數(shù)據(jù)：FY2026收入944億港元（同比+5.3%，若無說明，以下均為同比），毛利率32.3%（+2.8pct），經營溢利188.5億港元（+27.8%），歸母凈利90.04億港元（+52.2%），創(chuàng)歷史新高；每股全年股息0.67港元，派息率73.6%。內地收入760億港元，同店+6.9%；港澳及其他市場收入184億港元，同店+16.8%。FY2027前兩月（4-5月）經營數(shù)據(jù)延續(xù)強勢，集團整體零售值+14.7%，內地同店+19.7%，港澳同店+40.6%。
盈利能力大幅提升，品類結構持續(xù)優(yōu)化：FY2026毛利率升至32.3%（+2.8pct），主因定價產品占比提升及產品組合改善。內地定價產品零售值占比升至35.4%（FY2025為30.6%），其中珠寶鑲嵌黃金、翡翠等高毛利品類增長突出。經營利潤率升至20.0%的五年新高水平，費用率有效控制。計價黃金ASP大幅走高（內地+37%至10,000港元，港澳+45%至18,700港元），定價首飾ASP同樣提升。ROE升至28.4%（+6.5pct），盈利質量顯著改善。全年經營現(xiàn)金流保持穩(wěn)健，自由現(xiàn)金流支撐高派息。
渠道優(yōu)化提質增效，跨區(qū)域布局加速：FY2026內地周大福珠寶零售點5,305家（全年凈減969家），持續(xù)關閉低效門店、于核心地段開設高生產力門店，單店產出明顯提升。內地其他品牌門店合計凈增6家，其中MONOLOGUE凈增28家。2月于香港尖沙咀廣東道開設首間旗艦店（近10,000平方尺），為港澳最大門店。FY2027前兩月經營數(shù)據(jù)超預期，內地同店+19.7%，港澳同店+40.6%，顯示公司品牌升級與渠道優(yōu)化成效顯著，增長動能強勁。
投資建議：公司作為黃金珠寶百年企業(yè)，持續(xù)推進品牌轉型升級，落后門店持續(xù)出清，同店店效明顯改善。同時，公司積極拓展國際市場布局并推出新品類，打開中長期增長空間。我們看好公司在品牌升級、渠道優(yōu)化和品類擴展三大戰(zhàn)略支柱下的持續(xù)發(fā)展，我們上調公司FY27-28歸母凈利潤從99.63/110.55億港元至103.99/111.79億港元，新增FY2029歸母凈利潤122.3億港元，同比增長15.49%/7.50%/9.41%，對應26/6/12收盤價PE為9/8/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費回暖不及預期，金價大幅波動，競爭加劇等。
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