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【宏觀】中國(guó)企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表研究專題（一）：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表：從借新還舊到新的CAPEX周期
　　中國(guó)企業(yè)已基本走出債務(wù)壓力最大的階段（2022–2024年），正從“債務(wù)滾動(dòng)維持期”邁入“現(xiàn)金流修復(fù)期”，并有望在2026–2027年開(kāi)啟新一輪CAPEX周期。
　　【建筑材料】旗濱集團(tuán)（601636.SH）首次覆蓋報(bào)告：浮法玻璃龍頭，高端布局開(kāi)辟新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)收分別為162、177、185億元，分別yoy+3%、+9%、+5%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.7、10.4、13.6億元，分別yoy+8%、+56%、+30%，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　【宏觀】5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：內(nèi)需仍然偏弱，政策需維持寬松
　　5月零售增速轉(zhuǎn)負(fù)，固定資產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大。外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)加大。工業(yè)增加值增速有所企穩(wěn)，高技術(shù)行業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未全面企穩(wěn)。宏觀政策仍有必要保持寬松，避免財(cái)政政策和貨幣政策過(guò)早收緊，加劇內(nèi)需下行壓力。
　　【策略】——美伊?；饏f(xié)議快評(píng)：特朗普再次TACO，代價(jià)是什么？
　　特朗普再次TACO的代價(jià)是美元信用裂痕加速擴(kuò)張，黃金“第四浪”行情或?qū)?dòng)。