>> 申萬宏源-紡織服飾行業(yè)全球體育用品品牌2026年一季度跟蹤深度報告：多數(shù)品牌穩(wěn)健增長，關(guān)注大中華區(qū)復(fù)蘇趨勢-260617
| 上傳日期： |
2026/6/17 |
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| 1036KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平,求佳峰,劉佩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
多數(shù)國際運動品牌營收穩(wěn)健增長，利潤表現(xiàn)分化。最新財季，Deckers/Adidas/Lululemon/VF/Nike/Puma營收分別同比+9.6%/+7.1%/+4.3%/+1.0%/+0.1%/-6.3%，歸母凈利潤分別同比-10.5%/+12.6%/-38.0%/+20.9%/-34.5%/+5200%，其中Puma利潤高增主要系前期低基數(shù)。
國際運動品牌下一財季指引偏謹(jǐn)慎，全年業(yè)績指引分化。1）下一財季展望：Deckers預(yù)計FY27Q1營收同比增長約5%，VF預(yù)計FY27Q1營收同比下滑低個位數(shù)，Lululemon預(yù)計FY26Q2營收同比下滑2%-3%，Nike預(yù)計FY26Q4營收同比下滑2%-4%，多數(shù)品牌整體對下一財季指引謹(jǐn)慎，主要系關(guān)稅擔(dān)憂及消費疲軟。2）全年業(yè)績指引：Deckers預(yù)計FY27營收同比增長高個位數(shù)，Adidas預(yù)計FY26營收同比增長高單位數(shù)，VF預(yù)計FY27營收同比增長1%-2%，Lululemon預(yù)計FY26營收同比下滑0%-1%，Puma預(yù)計FY26營收同比下滑中低單位數(shù)。
分地區(qū)看，最新財季，多數(shù)品牌在北美/美國銷售穩(wěn)健，大中華區(qū)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。1）北美/美國：Nike/Adidas/VF/Deckers營收同比+3.3%/+1.4%/+1.5%/+0.3%，Puma/Lululemon營收同比-1.8%/-3.6%。2）大中華區(qū)：Lululemon/Adidas/Puma營收同比+28.5%/+10.3%/+9%（Puma為固定匯率口徑），Nike營收同比-6.8%，大中華區(qū)需求持續(xù)回暖，多數(shù)品牌庫存調(diào)整順利，Lululemon通過新開門店和提高客流量，延續(xù)高增長態(tài)勢；Puma直營及電商渠道DTC增長，中國農(nóng)歷新年期間表現(xiàn)強勁，Speedcat系列需求旺盛。3 ）歐洲/EMEA：Adidas/Nike/VF營收同比+5.2%/+2.2%/+0.9%，Puma營收同比-13.1%，剔除匯率因素后，實際Nike、VF在EMEA地區(qū)營收也有所下降，反映歐洲市場存在庫存過剩、折扣內(nèi)卷等壓力。
庫存情況：Nike去庫存持續(xù)推進(jìn)，Adidas為應(yīng)對世界杯充分備貨。最新財季末，Nike存貨金額同比-0.7%，其中北美地區(qū)庫存金額同比增長，主要系美國關(guān)稅影響，實際庫存量同比下降。Adidas/Lululemon/Deckers/Puma/VF存貨金額同比+14.1%/+2.1%/-1.7%/-8.6%/-15.7%，其中Adidas庫存同比持續(xù)增長，主要為確保世界杯相關(guān)產(chǎn)品及時供應(yīng)，公司提前采購入庫，并將大部分賽事產(chǎn)品提前運抵市場。
國貨運動板塊26Q1高基數(shù)下景氣度繼續(xù)改善，專業(yè)運動細(xì)分品類流水增速領(lǐng)先。1）安踏受益于多品牌及費用管控，業(yè)績超預(yù)期：26Q1安踏品牌增長高單位數(shù)，F(xiàn)ILA增長中雙位數(shù)，其他品牌增長40-45%，環(huán)比25Q4提速增長。2）李寧利潤好于預(yù)期：26Q1李寧成人全渠道流水同比增長中單位數(shù)，李寧YOUNG保持雙位數(shù)增長。3）特步業(yè)績符合預(yù)期：26Q1主品牌全渠道流水同比增長低單位數(shù)，索康尼同比增長超20%。4）361度繼續(xù)領(lǐng)跑：主品牌及童裝線下流水均取得約10%的同比增長，電商流水增長中雙位數(shù)。
26Q1國內(nèi)服裝零售回暖，行業(yè)β改善啟動，國貨運動品牌高基數(shù)下景氣度繼續(xù)改善，國際品牌在大中華區(qū)銷售也呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。基于全球運動品牌發(fā)展勢頭，以及上游漲價周期，提示運動產(chǎn)業(yè)鏈投資方向：1）全球化供應(yīng)鏈制造商：偉星股份、百隆東方、申洲國際、華利集團。2）運動戶外品牌：李寧、安踏、波司登、361度、滔搏、特步，建議關(guān)注奔赴自然。
風(fēng)險提示：全球需求增速不及預(yù)期；品牌去庫存；行業(yè)競爭加劇；全球貿(mào)易不確定性。
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