>> 華鑫證券-策略點評報告：6月FOMC，沃什新政下的加息重啟-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊芹芹,孫航 |
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事件
北京時間2026年6月18日凌晨，美聯(lián)儲公布了6月貨幣政策決議，維持當前利率不變，并發(fā)布了二季度的預測和點陣圖，上調(diào)了通脹和利率預期，下修了失業(yè)率預期。
投資要點
▌聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鷹，放棄降息措辭
利率維持不變，聲明文本大幅精簡，取消了公布票委投票情況的慣例，刪除了暗示未來可能降息的措辭，正式宣告放棄前瞻性指引。大幅上調(diào)了今年的PCE與核心PCE通脹預期，以及未來三年的利率中值。同時小幅下調(diào)了GDP與失業(yè)率預期。沃什宣布新設(shè)五個領(lǐng)域的貨幣政策工作組，預計于年底前完成對溝通方式的全面審查。
▌重心重回通脹
上調(diào)通脹、下調(diào)失業(yè)率與下調(diào)GDP的組合，意味著聯(lián)儲的貨幣政策邏輯發(fā)生了改變：
1.告別二選一的平衡陷阱：過去聯(lián)儲常在充分就業(yè)和物價穩(wěn)定之間進行權(quán)衡。沃什明確指出當前勞動力市場供需同步增長且保持穩(wěn)定，不需要在兩者之間進行二選一。這意味著，只要就業(yè)市場不出現(xiàn)斷崖式下跌，聯(lián)儲就不會為了維持經(jīng)濟增速而向通脹妥協(xié)。
2.進一步偏離2%的預期：聯(lián)儲上調(diào)今年P(guān)CE預期并調(diào)高未來三年利率中值，反映出官員們意識到通脹粘性遠超預期。在面對已經(jīng)連續(xù)五年無法達成通脹目標的既定事實下，聯(lián)儲當前的執(zhí)政合法性被迫綁定在抗通脹的決心上。
3.點陣圖大幅轉(zhuǎn)鷹：半數(shù)官員開始考慮年內(nèi)加息，表明聯(lián)儲的政策重心已經(jīng)徹底完成了從何時降息到是否需要再加息的轉(zhuǎn)移，為后續(xù)利率的進一步?jīng)_高打開空間。。
▌沃什首秀：低透明非傳統(tǒng)且尚未分裂的聯(lián)儲
1.降低透明度：精簡聲明、取消票委投票細節(jié)公開、放棄前瞻性指引，這些舉措實質(zhì)上是在主動削減聯(lián)儲與市場之間的透明度。沃什試圖通過降低透明度來重立央行相機抉擇的權(quán)威。
2.對傳統(tǒng)數(shù)據(jù)框架的反駁：沃什將現(xiàn)有的政府經(jīng)濟數(shù)據(jù)貶低為歷史的回聲，指出其頻頻大幅修正的弊端。他推崇金融市場價格和民間私營實時數(shù)據(jù)。這一權(quán)力的轉(zhuǎn)移意味著市場原有的宏觀推演邏輯面臨系統(tǒng)性失效。
3.尚未分裂的聯(lián)儲：盡管點陣圖顯示內(nèi)部官員對是否加息存在分歧，但最終維持利率不動的決議獲得全票通過，結(jié)合年底前將完成的溝通機制大洗牌和新設(shè)的五個工作組，顯示出沃什正在通過重塑機制來強化內(nèi)部集權(quán)。
市場目前已開始定價10月加息，未來政策路徑的博弈核心在于：究竟是應(yīng)該看穿短期的通脹壓力、博弈三季度的需求破壞與衰退；還是應(yīng)該看穿短期的衰退恐慌、博弈長期結(jié)構(gòu)性的通脹壓力？從沃什表露的政策哲學來看，聯(lián)儲當前顯然傾向于后者：愿意容忍短期需求破壞帶來的放緩以換取通脹的回落，這意味著單純依靠傳統(tǒng)非農(nóng)數(shù)據(jù)的冰封來倒逼聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的概率在降低。
▌資產(chǎn)展望：
1.美債：短端依然是有性價比的現(xiàn)金產(chǎn)品，長端美債在增長放緩預期與長期通脹風險溢價的拉鋸下，同樣難以大幅下行，整體美債維持高收益率震蕩格局。
2.黃金：短期遭遇劇烈沖擊。在沃什強力壓制通脹的宏觀敘事和實際利率反彈的背景下，黃金短期將持續(xù)承壓。但中長期來看，沃什新政帶來的聯(lián)儲機制波動性上升，以及長期去美元化背景下的尾部風險，將為黃金提供深跌后的戰(zhàn)略防御價值。
3.美股：承受雙重擠壓。一方面，美國空多比本身尚未釋放完畢；另一方面，加息預期的重啟以及聯(lián)儲不確定性的增加都會加大美股的壓力，短期依然偏防御。
4.日元：隨著美國加息概率的再度抬升，美日利差面臨被動拉大的風險。在美元指數(shù)受鷹派政策支撐全面走強的背景下，若日本央行未能同步展現(xiàn)出超預期的鷹派決斷，日元將面臨新一輪的階段性貶值壓力。。
▌風險提示
地緣政治風險反復，聯(lián)儲貨幣政策急轉(zhuǎn)。
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