>> 華鑫證券-策略周報：美債擊球點初現(xiàn)，A股加速后震蕩降溫-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大小： |
2819KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊芹芹,孫航 |
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投資要點
▌海外宏觀熱點與策略
海外宏觀：特朗普本次的訪華結(jié)果整體低于市場預(yù)期；美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，整體顯示出通脹的傳導(dǎo)壓力。
美股：4.6%的美債已經(jīng)到了十分有性價比的配置位置，建議開始做多美債，等待聯(lián)儲回歸或者taco交易的兌現(xiàn)。
美債：維持硬科技+必需消費的杠鈴策略，維持偏向必需消費的避險思路。
黃金：逢低配置黃金，中長期黃金趨勢確定性仍存。
▌國內(nèi)宏觀熱點與策略
國內(nèi)宏觀：4月PPI的迅速拉升大幅超預(yù)期，環(huán)比增速創(chuàng)下自2021年10月后的新高。從結(jié)構(gòu)分析，高油價下的輸入型通脹沖擊開始凸顯，為本次PPI超預(yù)期高增的主要助推力，此外有色的周期回歸與中游制造業(yè)的價格改善延續(xù)。
大勢研判：預(yù)計A股難有持續(xù)大跌，短期將震蕩整固，主題熱點擁擠度再平衡，若英偉達(dá)業(yè)績未出現(xiàn)不及預(yù)期，AI算力將維持現(xiàn)階段主線地位。
行業(yè)選擇：①AI算力主線（初步回調(diào)的光通信、國產(chǎn)算力、存儲等）；②科技主題輪動（具備產(chǎn)業(yè)催化且擁擠度相對占優(yōu)的商業(yè)航天、機器人、AI應(yīng)用等）；③能源資源安全（高油價擾動依舊且具備政策催化的鋰電、光伏、儲能、化工等）。
▌市場復(fù)盤
本周全A指數(shù)先漲后跌最終回落，寬基表現(xiàn)分化，雙創(chuàng)維持上漲，中微盤領(lǐng)跌，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50漲幅居首，中證500、萬得微盤股指數(shù)、上證指數(shù)跌幅居前。行業(yè)漲跌層面，通信、電子、機械漲幅居首，有色、鋼鐵、美護(hù)跌幅居前。行業(yè)估值層面，電子、通信、機械、綜合行業(yè)在PE、PB十年歷史分位均接近極值高位。
▌資金情緒
成交活躍度：本周A股市場高成交活躍度延續(xù)，連續(xù)8個交易日維持3萬億之上，日均成交額與換手率均快速上行，行業(yè)輪動速率回升。市場熱門標(biāo)的擁擠度小幅回升，電子、通信、公用交易集中度提升顯著，電子、通信、公用、建材兩年歷史分位居前，電子、通信、機械創(chuàng)新高比例領(lǐng)先。年內(nèi)熱門交易主題，AI算力自光通信熱度向外擴散，鋰電持續(xù)回調(diào)，半導(dǎo)體設(shè)備材料、工業(yè)氣體領(lǐng)漲，半導(dǎo)體設(shè)備、OCS、存儲成交活躍度提升居前，半導(dǎo)體設(shè)備材料、存儲、PCB擁擠度兩年歷史分位居前。
恐慌情緒：本周國內(nèi)外同時延續(xù)升溫。
內(nèi)資資金：①公募資金：本周股票+混合型基金新發(fā)節(jié)奏小幅回暖。股票型ETF加速為千億規(guī)模凈流出，規(guī)模指數(shù)ETF資金持續(xù)凈流出居前，其中滬深300跟蹤ETF凈流出遙遙領(lǐng)先。行業(yè)ETF加配證券、航天，減配有色、醫(yī)療器械。②融資資金：本周持續(xù)大百億規(guī)模凈買入，融資買入占比小幅回落，加配電子、通信、機械，減配計算機、煤炭、石油石化。
外資資金：本周成交活躍度維持低位，十大活躍股聚焦電子、通信、電力。
▌牛市進(jìn)程
十大牛市指標(biāo)跟蹤：資金活躍度維持支撐力，但局部過熱風(fēng)險依舊，A股震蕩整固
積極信號：①成交維持在3萬億水平之上。
潛在風(fēng)險：①通信與電子擁擠度提升倍數(shù)均再創(chuàng)本輪牛市新高，通信初顯降溫趨勢；②全A擁擠度指標(biāo)緩慢回落，但仍處相對高位，觸發(fā)短期調(diào)整信號；③ATR底部再度反彈，但仍處相對低位，潛在觸發(fā)回調(diào)持續(xù)信號，但待持續(xù)跟蹤確認(rèn)。
▌風(fēng)險提示
國內(nèi)政策不及預(yù)期；海外地緣政治擾動。
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