>> 浙商證券-三花智控(002050)推薦報告：全球熱管理零部件龍頭，AIDC液冷、仿生機器人打開空間-260617
| 上傳日期： |
2026/6/17 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁，王華君，姬新悅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
制冷空調(diào)及新能源車熱管理全球龍頭，AIDC液冷、仿生機器人打開成長空間
公司以45.5%的全球市占率穩(wěn)居全球制冷空調(diào)控制元器件市場龍頭地位，在全球汽車熱管理系統(tǒng)零部件市場市占率達4.1%，憑借在熱管理零部件領域的領先性，向技術同源的AIDC液冷領域拓展，憑借多年累積的良好的客戶合作基礎，向仿生機器人領域積極開拓，兩大高速增長的賽道有望助力公司打開成長空間。
制冷空調(diào)電器零部件龍頭：業(yè)務占比60%，全球市占率穩(wěn)居第一
2025年公司制冷空調(diào)零部件業(yè)務實現(xiàn)收入185.8億元，同比增長12.2%。
受益于變頻空調(diào)需求增長和海外制冷空調(diào)需求增加，2024年制冷空調(diào)控制元器件的全球市場規(guī)模達364億元，預計2029年將達到人民幣516億元，復合年增長率為7.2%。公司以45.5%的全球市占率穩(wěn)居全球制冷空調(diào)控制元器件市場龍頭地位，在多個核心細分品類中均排名第一，與開利、博西家電、大金、格力、海爾、LG、美的、三菱、松下、三星、西門子和特靈等主要客戶合作，獲得了廣泛認可，行業(yè)主導地位穩(wěn)固。
新能源車熱管理行業(yè)領先：業(yè)務占比40%，集成化趨勢助力市占率進一步提升
2025年公司汽車零部件業(yè)務實現(xiàn)收入124.3億元，同比增長9.1%。
新能源汽車熱管理系統(tǒng)ASP提升顯著，疊加全球新能源車滲透率持續(xù)攀升，2024年汽車熱管理系統(tǒng)零部件的全球市場規(guī)模達人民幣2798億元，預計2029年全球市場規(guī)模將達人民幣5289億元，復合年增長率為13.6%。公司在全球汽車熱管理系統(tǒng)零部件市場市占率達4.1%，隨新能源車熱管理的集成化趨勢發(fā)展，公司市占率仍有較大提升空間。
切入AIDC液冷賽道，與制冷空調(diào)元器件技術同源，有望實現(xiàn)高增長
隨生成式人工智能興起，智算中心（AIDC）建設需求大增。Mordor Intelligence預計全球數(shù)據(jù)中心液冷市場規(guī)模將由2025年55.2億美元增長至2030年157.5億美元，對應CAGR達23.3%。公司多年積累的閥件與流量控制技術、泵與流體循環(huán)技術、換熱器設計能力、系統(tǒng)集成經(jīng)驗等可很好復用于該行業(yè)。公司在機柜和CDU側(cè)已有產(chǎn)品且持續(xù)完善產(chǎn)品線，并與國際知名芯片客戶開展技術溝通；在機房側(cè)，作為原有大型商業(yè)制冷技術業(yè)務的自然延伸，公司產(chǎn)品布局全面，為全球大量客戶提供相關產(chǎn)品。
向仿生機器人領域拓展，卡位優(yōu)勢顯著，打開第三成長曲線
人形機器人行業(yè)正處于量產(chǎn)漸近、應用元年、即將爆發(fā)的關鍵拐點。人形機器人關節(jié)執(zhí)行價值量占比51%，市場空間有望達到1126億元，2026-2030年復合增速有望達94%。公司仿生機器人業(yè)務前瞻布局、卡位領先，緊密配合客戶，圍繞自研產(chǎn)品方案已構筑工藝和專利技術的堅實護城河。
盈利預測與估值
預計2026-2028年合計實現(xiàn)營業(yè)收入354、421、526億元，同比增長14%、19%、25%，CAGR=19%；實現(xiàn)歸母凈利潤47.8、57.4、69.7億元，同比增長18%、20%、21%，CAGR=20%；對應PE為39、32、27倍，維持“買入”評級。
風險提示
新能源車需求變動與政策變化風險；主要原材料價格波動風險；實控人及高管減持股份風險
|
|
