>> 興業(yè)證券-2026年6月FOMC會議點評：沃什鷹派首秀，新在哪里-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
段超，卓泓，彭華瑩 |
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美東時間2026年6月17日，美聯(lián)儲召開FOMC會議，公布維持3.5%-3.75%的利率水平，并發(fā)布新一期聯(lián)儲官員預測和利率點陣圖。會后沃什召開新聞發(fā)布會。我們解讀如下：
沃什首次FOMC會議大幅簡化決議聲明，年底前預計對縮表、市場溝通等宣布改革。沃什上任后首次FOMC會議即對會議方式有所改革，主要體現(xiàn)在：（1）決議聲明大幅簡化、行文結(jié)構(gòu)調(diào)整、前瞻性指引語句刪除；（2）沃什本人不參與SEP經(jīng)濟和利率預測；（3）宣布成立工作組研究美聯(lián)儲的溝通方式、資產(chǎn)負債表狀況、對現(xiàn)有數(shù)據(jù)來源的利用情況、變革時代下的生產(chǎn)率與就業(yè)問題和通脹調(diào)控框架，有望在年底前形成改革建議。作為時間參考：鮑威爾曾于2018年2月宣誓就職美聯(lián)儲主席，2018年6月在新聞發(fā)布會上宣布于2019年1月開始增加發(fā)布會的頻率。
如期保持利率不變，本次FOMC會議整體釋放鷹派信號。本次會議利率決議符合市場預期，而決議聲明措辭和點陣圖指引相對偏鷹。利率決議后，美國股債雙殺、美元上行破百，市場預期年內(nèi)加息至少1次。具體來看，本次會議的要點有：
利率路徑：點陣圖指引利率預期整體上移，近一半成員預計年內(nèi)加息。除沃什以外的18名美聯(lián)儲成員提交了利率和經(jīng)濟預測SEP。點陣圖中位數(shù)指向9人預計2026年至少加息一次，2027年保持3.5-3.75%，2028年降息一次至3.25-3.5%。對于2026年，1人支持降息25bp，8人支持利率不變，其余9人支持不同程度加息（其中6人支持加息2次及以上），美聯(lián)儲對年內(nèi)利率預期的分歧加劇。
利率決議為全票通過。12名票委同意利率決議，沃什在新聞發(fā)布會上表示“僅有一個決議聲明議案被討論，沒有其他議案（比如降息）被討論”。
利率決議措辭改版：強調(diào)通脹風險，取消前景展望。沃什上任后首份決議聲明措辭大幅簡化，取消了以往聲明中的前瞻指引性語句。通脹方面，決議聲明指出通脹與目標相比仍然偏高；強調(diào)“委員會將致力于實現(xiàn)價格穩(wěn)定”而未提到就業(yè)最大化的目標，沃什也在新聞發(fā)布會上反復強調(diào)致力于推動通脹回到目標水平。經(jīng)濟方面，聲明繼續(xù)認為““業(yè)業(yè)率變化不大”，且新增了生產(chǎn)力和資本投入強勁的表述。同時，委員會還重申了保持銀行系統(tǒng)中有充足準備金的政策。
SEP：下調(diào)今年GDP和業(yè)業(yè)率預測、上調(diào)今明年通脹預測。新一期經(jīng)濟預測SEP將2026年、2027年核心PCE同比增速的中性預測由2.7%、2.2%上調(diào)至3.3%、2.5%，2028年回到2.1%；今年業(yè)業(yè)率下調(diào)至4.3%、實際GDP增速預測為2.2%。
雖然油價下降，但聯(lián)儲依然維持謹慎。沃什本人對當前經(jīng)濟通脹形勢和后續(xù)利率路徑的評論有限，但其在發(fā)布會上對通脹目標的強調(diào)，以及沃什之外的18位美聯(lián)儲成員對核心PCE及利率預測的大幅上調(diào)指向政策收緊的可能性上升。盡管諒解備忘錄達成、油價下跌，但經(jīng)會議討論后最終公布的SEP預測依然指引偏鷹，意味著就業(yè)有韌性、超級核心通脹有粘性的環(huán)境下，美聯(lián)儲即使不實質(zhì)落地加息，也有必要維持鷹派姿態(tài)。
流動性壓力短期維持，關(guān)注通脹數(shù)據(jù)和緊縮預期下的基本面變化。沃什對聯(lián)儲的市場溝通作用有所淡化，后續(xù)市場表現(xiàn)或?qū)⒏蕾囉诨久鏀?shù)據(jù)。如果后一階段油價平穩(wěn)，同時油價對核心通脹的傳導幅度可控——通脹同比增速如期見頂、核心通脹環(huán)比增速平穩(wěn)，則美聯(lián)儲緊縮風險可能適當緩解。但考慮到美伊60天談判期內(nèi)，地緣和海峽問題的不確定性可能帶來風險偏好的反復搖擺，黃金和美債等對利率較敏感的資產(chǎn)仍需密切關(guān)注海峽通行和通脹預期情況，短期內(nèi)可能繼續(xù)承壓；權(quán)益資產(chǎn)來看，緊縮預期疊加SpaceX上市對市場的虹吸效應構(gòu)成流動性壓力，關(guān)注7月財報業(yè)績對盈利端的影響。向后看，出于風險管理的角度，不宜排除年內(nèi)加息的風險，一旦通脹超預期推動加息預期持續(xù)升溫，則需警惕美元走強帶來的商品和非美股市、匯率沖擊。但另一方面，緊縮預期的持續(xù)可能通過抬高融資成本的方式壓制商品消費、制造業(yè)等利率敏感部門的表現(xiàn)，并增加金融市場風險，從而可能在下半年推動加息預期的回擺。
風險提示：美國通脹持續(xù)性超預期，經(jīng)濟韌性下行超預期
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