>> 中泰證券-交通運(yùn)輸行業(yè)：航空修復(fù)開(kāi)啟積極布局，快遞量?jī)r(jià)向好持續(xù)推薦-260620
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 2382KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩,邵美玲 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
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航空機(jī)場(chǎng)：中東局勢(shì)緩和，后續(xù)關(guān)注旺季基本面切換。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：6月15日-6月19日，東方航空、南方航空、國(guó)航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2075.00、2077.20、1471.00、692.00、566.40、335.00、358.20架次，周環(huán)比分別+1.44%、+2.77%、+5.11%、+7.55%、+2.82%、+9.02%、-0.06%，同比分別-10.28%、-5.53%、-7.24%、-9.71%、+11.78%、-2.98%、-5.98%。2）平均飛機(jī)利用率：6月15日-6月19日，東方航空、南方航空、國(guó)航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.20、7.30、7.00、7.70、9.40、7.50、6.20小時(shí)/日，周環(huán)比分別+1.41%、+1.39%、+4.48%、+5.48%、+3.30%、+7.14%、-1.59%，同比分別-8.86%、-6.41%、-9.09%、-11.49%、+13.25%、-2.60%、-7.46%。本周觀察：中東局勢(shì)緩和。本周，美伊雙方遠(yuǎn)程簽署諒解備忘錄，并將在60天內(nèi)就核問(wèn)題和制裁問(wèn)題展開(kāi)談判。截至6月19日，英國(guó)布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)報(bào)收于80.68美元/桶，周環(huán)比下降8.97%，年同比增加0.27%。投資觀點(diǎn)：板塊處于高賠率階段，后續(xù)關(guān)注旺季基本面切換。我們認(rèn)為后續(xù)航空股價(jià)將從以下三個(gè)階段進(jìn)行演繹：①預(yù)期修復(fù)。地緣局勢(shì)由緊轉(zhuǎn)緩，油價(jià)高位回落，原油成本上漲帶來(lái)的基本面惡化預(yù)期修復(fù)，航空股迎來(lái)反彈。②經(jīng)營(yíng)修復(fù)。航油供給完全恢復(fù)后，油價(jià)中樞實(shí)質(zhì)性下行，成本壓力真正緩解并帶動(dòng)產(chǎn)能利用率提升，驅(qū)動(dòng)股價(jià)逐步上行。③業(yè)績(jī)修復(fù)。原油擾動(dòng)徹底出清，航司盈利中樞上移，股價(jià)重新由行業(yè)供需改善、企業(yè)盈利彈性釋放主導(dǎo)，大幅上漲可期。當(dāng)前板塊正處于“階段①”，油價(jià)下行預(yù)期增強(qiáng)，股價(jià)有望迎來(lái)反彈。同時(shí)，暑運(yùn)旺季即將開(kāi)啟，建議持續(xù)關(guān)注需求修復(fù)情況。當(dāng)前階段重點(diǎn)推薦燃油覆蓋度高、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的【春秋航空】；長(zhǎng)期看，行業(yè)修復(fù)可期，彈性關(guān)注【三大航】、【吉祥航空】、【海航控股】、【華夏航空】。同時(shí)，機(jī)場(chǎng)將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善，重點(diǎn)關(guān)注【上海機(jī)場(chǎng)】【白云機(jī)場(chǎng)】【海南機(jī)場(chǎng)】。
物流快遞：5月申通量?jī)r(jià)同比增速領(lǐng)先，關(guān)注板塊低位布局機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)跟蹤：6月8日-6月14日，郵政快遞累計(jì)攬收量約41.27億件，周環(huán)比-4.56%，同比+5.01%；累計(jì)投遞量約41.65億件，周環(huán)比-2.85%，同比+6.82%。本周觀察：①根據(jù)《2026年5月中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，5月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6%左右，快遞業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)8.5%左右。②5月，順豐控股、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份的快遞業(yè)務(wù)量分別為14.15、30.57、26.89、22.91億票，同比分別-4.20%、+10.61%、+18.78%、-0.52%；單票收入分別為13.75、2.04、2.14、2.06元，同比分別+4.80%（+0.63元）、-3.55%（-0.08元）、+9.74%（+0.19元）、+7.29%（+0.14元）。其中，丹鳥(niǎo)物流及下屬控股子公司自2025年11月起納入申通快遞的合并報(bào)表范圍。③6月18日，國(guó)家郵政局召開(kāi)全國(guó)郵政快遞業(yè)安全生產(chǎn)和快遞員合法權(quán)益保障工作電視電話會(huì)議，要求加強(qiáng)監(jiān)督管理，壓實(shí)企業(yè)責(zé)任，維護(hù)末端網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定；聚焦加強(qiáng)快遞員群體合法權(quán)益保障專項(xiàng)行動(dòng)的重點(diǎn)任務(wù)，注重整合資源力量、形成工作合力，確保各項(xiàng)工作任務(wù)落地見(jiàn)效。投資觀點(diǎn)：“反內(nèi)卷+無(wú)人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善。1）快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，“反內(nèi)卷”政策或加碼提振行業(yè)盈利預(yù)期。2）無(wú)人駕駛或加速催化產(chǎn)業(yè)變革?！胺磧?nèi)卷”、穩(wěn)末端，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步改善，頭部企業(yè)有望憑借自身優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)量利雙升，建議重點(diǎn)關(guān)注加盟制快遞【中通快遞】【圓通速遞】【申通快遞】【韻達(dá)股份】；出海高增長(zhǎng)，公司盈利增長(zhǎng)有望超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注【極兔速遞】投資機(jī)會(huì)；建議持續(xù)關(guān)注時(shí)效快遞更強(qiáng)的綜合物流服務(wù)商【順豐控股】，激活經(jīng)營(yíng)，成長(zhǎng)可期。即時(shí)配送方面：即時(shí)零售行業(yè)發(fā)展提速競(jìng)爭(zhēng)加劇，第三方即時(shí)配送平臺(tái)有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注【順豐同城】?？缇澄锪鞣矫妫?）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運(yùn)輸需求，建議關(guān)注【東航物流】【國(guó)貨航】經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。2）國(guó)際項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)打造盈利新增長(zhǎng)極，關(guān)注民營(yíng)跨境物流領(lǐng)先企業(yè)【嘉友國(guó)際】。
基礎(chǔ)設(shè)施：建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利標(biāo)的配置價(jià)值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：6月8日-6月14日，全國(guó)高速公路累計(jì)貨車通行5501.30萬(wàn)輛，周環(huán)比+1.22%，同比+3.24%。2）鐵路：6月8日-6月14日，國(guó)家鐵路累計(jì)運(yùn)輸貨物8111.20萬(wàn)噸，周環(huán)比+1.31%，同比+3.78%。3）港口：6月8日-6月14日，監(jiān)測(cè)港口累計(jì)完成貨物吞吐量2.66億噸，周環(huán)比+2.90%，同比+6.54%；完成集裝箱吞吐量668.40萬(wàn)標(biāo)箱，周環(huán)比-0.64%，同比+5.31%。4）長(zhǎng)端利率：截至2026年6月18日收盤(pán)，10年期中國(guó)中債到期收益率、30年期中國(guó)中債到期收益率分別為1.73%、2.22%，相較于6月12日分別-1.3bp、-0.1bp。投資觀點(diǎn)：多重催化疊加，長(zhǎng)期配置首選。1）低利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注紅利資產(chǎn)配置性價(jià)比。2）中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，紅利板塊增量資金可期。3）深化改革持續(xù)推進(jìn)，助力板塊提質(zhì)增效、價(jià)值提升。綜合以上，公路板塊建議關(guān)注皖通高速、山東高速、東莞控股、粵高速A、寧滬
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