>> 銀河證券-策略周報(bào)：如何看待“逆風(fēng)”中港股的結(jié)構(gòu)性？-260620
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,孔玥 |
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港股行情表現(xiàn)：（1）本周（6月15日至6月18日），全球指數(shù)中，以創(chuàng)業(yè)板指和日經(jīng)225為代表的亞洲主要市場(chǎng)表現(xiàn)極為強(qiáng)勁。A股的全A指數(shù)、滬深300和上證指數(shù)也全線大漲，呈現(xiàn)普漲格局。美股三大指數(shù)以及歐洲主要股指均錄得小幅正收益，但漲幅明顯小于亞洲市場(chǎng)。港股三大指數(shù)呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢(shì)，恒生指數(shù)下跌3.21%，恒生科技指數(shù)下跌2.14%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌4.76%。（2）港股一級(jí)行業(yè)中，2個(gè)行業(yè)上漲，9個(gè)行業(yè)呈下跌態(tài)勢(shì)。其中，信息技術(shù)上漲7.00%，工業(yè)上漲1.31%，能源下跌8.01%，房地產(chǎn)下跌6.50%，日常消費(fèi)下跌5.92%，公用事業(yè)下跌4.23%。從二級(jí)行業(yè)來(lái)看，半導(dǎo)體、硬件設(shè)備、電氣設(shè)備、軟件服務(wù)漲幅居前，耐用消費(fèi)品、石油石化、煤炭Ⅱ、房地產(chǎn)Ⅱ跌幅居前。
港股流動(dòng)性：（1）從情緒指標(biāo)看，本周港交所日均成交額2906.65億港元，環(huán)比減少291.07億港元。本周日均沽空金額為341.98億港元，環(huán)比減少31.28億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為11.7%，環(huán)比減少0.03個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周南向資金累計(jì)凈流出44.41億港元，環(huán)比凈流入額減少86.92億港元。（3）截至6月17日的近7天，港股中資股中，全球主動(dòng)型外資基金凈流出2.88億美元，全球被動(dòng)型外資基金凈流入1.70億美元，分別較上周凈流入額增加0.57億美元、增加0.7億美元。
港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）截至2026年6月18日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為11.66倍、1.16倍，分別處于2010年以來(lái)73%、45%的分位數(shù)水平。（2）截至2026年6月18日，10年期美國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五下行2BP至4.46%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為4.12%，為3年滾動(dòng)均值-1.21倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來(lái)5%分位。
"逆風(fēng)"更多聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期與美元走強(qiáng)：當(dāng)前，逆風(fēng)本質(zhì)上是外部宏觀流動(dòng)性收緊。一方面，國(guó)際資本在港股市場(chǎng)中占比高達(dá)60%，美元走強(qiáng)意味著全球美元流動(dòng)性收緊，資金回流美國(guó)，直接抽離市場(chǎng)流動(dòng)性。另一方面，美債收益率上行，壓制了依賴遠(yuǎn)期現(xiàn)金流的成長(zhǎng)板塊的估值。
投資策略上應(yīng)把握三條主線：（1）前期調(diào)整中沽空壓力較重當(dāng)前盈利預(yù)期已邊際企穩(wěn)的超跌品種的板塊。日常消費(fèi)/可選消費(fèi)等具有低估值，盈利預(yù)期企穩(wěn)或上修，紅利屬性增強(qiáng)的特點(diǎn)，把握相關(guān)板塊反彈窗口。國(guó)際油價(jià)因協(xié)議下挫，直接利好對(duì)燃油成本高度敏感的航空股、航運(yùn)股。（2）高股息/紅利資產(chǎn)（防御底倉(cāng)）。在美債收益率高位震蕩、市場(chǎng)存在不確定性的環(huán)境下，高股息資產(chǎn)提供了安全邊際。建議關(guān)注能源、材料、有色金屬、銀行/非銀等板塊。（3）科技板塊。盡管短期AI硬件鏈承壓，但中期維度下，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)仍是港股最具稀缺性和成長(zhǎng)性的方向，建議關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備/材料、AI平臺(tái)應(yīng)用與軟件等盈利確定性強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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