>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第455期：地緣緩和疊加估值底部已現(xiàn)，中國石化再迎布局良機-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
大小： |
1545KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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供應(yīng)鏈修復(fù)疊加能源安全訴求，中國石化價值凸顯。中東地緣沖突期間，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等產(chǎn)品的供應(yīng)受到霍爾木茲海峽關(guān)閉和中東地區(qū)石化產(chǎn)能關(guān)停的嚴(yán)重影響。隨著霍爾木茲海峽開放，中東地區(qū)石化原料供應(yīng)鏈緊張有望緩解，中國石化的成本壓力和開工壓力有望緩和。此外，美伊沖突使中東原油、石腦油及液化天然氣等關(guān)鍵原料的運輸嚴(yán)重受阻，對我國能源與石化關(guān)鍵原料供應(yīng)造成嚴(yán)重威脅?！叭坝汀弊杂匈Y源是我國保障自身能源安全的底氣所在，增強國內(nèi)供給能力始終是保障能源安全的戰(zhàn)略支撐和可靠途徑。中國石化積極“走出去“，深度參與全球能源治理，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和區(qū)域布局，為保障國家能源供應(yīng)作出重要貢獻。
中國石化深化改革創(chuàng)新，一體化布局有望穿越周期。公司上游板塊以“增儲上產(chǎn)”為核心，構(gòu)建“資源-技術(shù)-市場”協(xié)同發(fā)展格局。2025年，中國石化油氣當(dāng)量產(chǎn)量+1.9%，公司將繼續(xù)維持上游高資本開支，26年油氣當(dāng)量產(chǎn)量計劃增長0.2%。2026年，公司將全面開啟二次創(chuàng)業(yè)新征程，推進高質(zhì)量發(fā)展，實施創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型升級、資源保障、市場開拓、成本領(lǐng)先、開放合作六大戰(zhàn)略，加快構(gòu)建以能源資源為基礎(chǔ)、煉油化工為兩翼、成品油天然氣化工品三大銷售為牽引鏈條、新能源新材料新業(yè)態(tài)新賽道為新增長極的“一基兩翼三鏈四新”產(chǎn)業(yè)新格局，持續(xù)完善科學(xué)規(guī)范高效的現(xiàn)代企業(yè)治理體系，全力建設(shè)世界領(lǐng)先現(xiàn)代化能源與化工公司。公司深化改革提質(zhì)增效，加強創(chuàng)新驅(qū)動提升企業(yè)內(nèi)在價值，隨著“十五五”期間國內(nèi)化工景氣度整體向好，公司有望充分受益。
估值重返歷史底部，大手筆回購提振股東信心。截至6月18日，中國石化A股PB-MRQ為0.68倍，H股PB-MRQ為0.52倍，估值重返歷史底部區(qū)域。隨著供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，龍頭企業(yè)的原料端壓力大幅緩解，開工率與產(chǎn)能有望回升至正常水平，盈利能力將逐步修復(fù)，看好公司估值迎來修復(fù)。公司擬使用自有資金和回購專項貸款進行股份回購，以不低于人民幣5億元、不超過人民幣10億元回購A股股份。本次回購方案實施期限為董事會批準(zhǔn)后3個月，回購價格上限為7.55元/股，資金來源為公司自有資金和回購專項貸款，回購的股份擬用于注銷并減少注冊資本。本次回購計劃體現(xiàn)了公司的股東回報誠意，表明公司對資本市場的積極態(tài)度，彰顯投資者回報價值，以及公司高質(zhì)量發(fā)展的決心和信心。
投資建議：當(dāng)前美伊沖突影響全球能源供應(yīng)鏈安全，保障國內(nèi)能源安全，強化化工原料和關(guān)鍵材料自主可控重要性凸顯，建議關(guān)注：（1）中國石油（A+H）、中國石化（A+H）、中國海油（A+H）。（2）“三桶油”下屬油服工程企業(yè)，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。（3）煤化工龍頭，寶豐能源、華魯恒升、魯西化工、中國旭陽集團等。（4）乙烷制乙烯龍頭，衛(wèi)星化學(xué)。（5）煉化化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，中國石化、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴。
風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價格大幅波動。
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