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通信周觀點
　　1）字節(jié)跳動正與燧原科技、百度昆侖芯等更多國產AI芯片廠商洽談采購，擬用于豆包等AI應用推理需求，繼華為、寒武紀后進一步擴充國產GPU供應商體系。頭部互聯(lián)網廠商加速引入國產推理芯片，反映國內AI算力需求持續(xù)擴張，國產算力基礎設施建設有望提速。2）中國放寬部分磷化銦（InP）襯底出口，2026年首批約4000片襯底已于5月底發(fā)貨，有望緩解此前限制下光通信上游原材料瓶頸。我們認為InP供給放松有利于緩解二線光模塊廠商“拿不到光芯片、無法放量”的約束，推動低基數(shù)光模塊公司業(yè)績釋放。3）TrendForce預計CPO/NPO市場將從2025年約1億美元增長至2030年超390億美元。AI數(shù)據(jù)中心高帶寬、低功耗需求持續(xù)提升，CPO/NPO趨勢明確。4）螞蟻集團測試AI版支付寶，以對話驅動方式重構支付寶入口。繼豆包、微信AI助手后，國內超級App加速AI化，有望持續(xù)拉動推理算力需求。5）英偉達計劃通過2021年以來首次公司債發(fā)行籌集至少200億美元，資金將用于一般公司用途及債務置換。
　　全球AI基礎設施建設仍處在高投入周期，頭部算力廠商繼續(xù)強化資金儲備，服務器、交換機、光模塊及數(shù)據(jù)中心產業(yè)鏈需求能見度維持較高水平。6）英偉達AI推理芯片市場份額升至約74%，較此前66%進一步提升。推理成為AI算力長期核心場景，高速互聯(lián)、光模塊和服務器需求有望持續(xù)受益。7）谷歌等海外CSP推動InP襯底采購多元化，海外客戶已主動拜訪非中國大陸襯底廠商，以強化供應安全。8）DeepSeek據(jù)稱完成超70億美元融資，估值超過500億美元。國內頭部AI模型公司融資能力提升，有望強化模型訓練、推理部署和商業(yè)化投入，帶動國產算力鏈需求。9）IQE與Tower Semiconductor簽署多年期InP外延晶圓供應協(xié)議，IQE將為Tower先進硅光平臺供應面向AI數(shù)據(jù)中心光連接的InP外延片。
　　細分賽道：
　　服務器：本周服務器指數(shù)+12.82%，本月以來，服務器指數(shù)+5.82%。英偉達計劃發(fā)行至少200億美元債券，AI基礎設施建設資金需求仍處高位。全球算力建設持續(xù)擴張，服務器需求能見度維持較高水平。
　　光模塊：本周光模塊（CPO）指數(shù)+19.32%，本月以來，光模塊（CPO）指數(shù)+17.13%。中國放寬部分磷化銦（InP）襯底出口，2026年首批襯底已于5月底發(fā)貨，有望緩解此前限制下光通信上游原材料瓶頸。我們認為InP供給放松有利于緩解二線光模塊廠商“拿不到光芯片、無法放量”的約束，推動低基數(shù)光模塊公司業(yè)績釋放。
　　IDC：本周IDC指數(shù)+19.32%，本月以來，IDC指數(shù)+17.13%。字節(jié)跳動與燧原科技、百度昆侖芯等國產AI芯片廠商洽談采購，擬用于豆包等AI推理需求。頭部互聯(lián)網廠商加速擴充國產GPU供應商體系，國內AI算力加速建設。
　　核心數(shù)據(jù)更新：
　　電信業(yè)務量收增速逐步提升。2026年1-4月電信業(yè)務收入累計完成5941億元，同比下降1.7%。按照上年不變價計算的電信業(yè)務總量同比增長8%。2026年4月我國光模塊出口數(shù)據(jù)同比+34.58%；1-4月累計同比+10.7%。
　　投資建議與估值
　　建議關注國內2950億美元AI基建計劃帶動的IDC、服務器、國產AI芯片產業(yè)鏈，以及海外Al Capex持續(xù)超預期帶動的光模塊（特別是NPO/1.6T)、服務器板塊，同時關注CPO產業(yè)進度對光模塊估值體系的重塑。
　　風險提示
　　AI建設不及預期、中美關稅波動加劇、原材料供應不足。