>> 財通證券-2026年A股中期展望：沖突后的新世界，分化中的大變局-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 3491KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王亦奕,徐陳翼,林昊 |
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原油供給：非中東出口部分補充供給缺口
中東供給：1）短期沖擊：4月底，中東原油供應(yīng)較戰(zhàn)爭前下降約14.4百萬桶/日，對圖表4：中東原油供應(yīng)變化&其他地區(qū)補充比100百萬桶/日的全球總需求，對應(yīng)中期供需缺口達14%。出口量減少在10.1百萬桶/日。2）長期影響：戰(zhàn)爭導(dǎo)致的產(chǎn)能損失看，約5.2百萬桶/日，對應(yīng)長期供需缺口達5.2%。
非中東供給：其他地區(qū)出口增加了3.5百萬桶/日，主要由美國、哈薩克斯坦、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉貢獻，即總原油供給出口減少下降6.6百萬桶/日。
原油庫存：沖突期間全球庫存減少幅度不足兩位數(shù)
整體原油變化看，3-4月全球庫存預(yù)計減少了328百萬桶（ 4% ）。亞太OECD庫存（主要日韓，其次澳新）下降較多，3月下降17.8百萬桶，至318百萬桶（-5.3%），日韓各貢獻一半。高頻數(shù)據(jù)看，日本庫存最多下降21%（5月初），之后有所修復(fù)，至今總計下降10%（6月初）。
處于日韓的中東石油公司庫存幫助緩和了庫存壓力。下圖看，沙特在庫存下降了超20百萬桶，緩和了對日本的沖擊（日本同期下降60百萬桶）。
風(fēng)險提示
全球地緣風(fēng)險：美伊沖突存在延續(xù)風(fēng)險，進而影響全球油價和供應(yīng)鏈等。
全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險：高油價壓制全球景氣，硬著陸衰退的風(fēng)險增加，進而影響中國景氣。
海外金融風(fēng)險超預(yù)期：美國潛在的二次通脹風(fēng)險可能導(dǎo)致降息幅度低于預(yù)期，同時疊加美股相對高位，存在美國股市等金融市場波動加大的風(fēng)險。
歷史經(jīng)驗失效：本文結(jié)合歷史政策效果、經(jīng)濟周期、股市行情等經(jīng)驗對當(dāng)下進行分析，存在歷史經(jīng)驗失效的可能。
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