>> 招商證券-國際時政周評：如何理解美伊諒解備忘錄？-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏蕓 |
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回顧：美伊簽署諒解備忘錄。
未來一周：美伊第二階段談判；中歐關(guān)系。
一周時政回顧：
1、美伊簽署備忘錄，開啟第二階段技術(shù)性談判。
1）本周美伊簽署諒解備忘錄，市場情緒提振，油價大幅回落，截至周五布倫特油價下降8%至79.9美元。備忘錄簽署后，霍爾木茲海峽通行量有明顯提振，單日通行量最高超過20艘。從美伊雙方目前談判口徑看，仍有所分歧，包括60天后霍爾木茲海峽是否收費(fèi)、以色列-黎巴嫩沖突、解凍伊朗資產(chǎn)具體安排、鈾濃縮處理方式等。談判期間，美伊雙方圍繞海峽仍有博弈，關(guān)注通行量恢復(fù)情況。
2）此次簽署的諒解備忘錄核心在于解決海峽問題，后續(xù)美伊雙方仍將繼續(xù)圍繞核問題談判博弈，不排除軍事摩擦再次發(fā)生的風(fēng)險。就海峽收費(fèi)問題，考慮到若允許伊朗收費(fèi)，那么將對其他關(guān)鍵海峽（馬六甲海峽等）開啟先例，對全球自由航行造成干擾，而自由航行是自由貿(mào)易的支柱之一。因此海峽收費(fèi)影響的不僅是美國海上霸權(quán)，也影響其他受益于自由貿(mào)易的大國，在這個問題上對伊朗施壓的不僅是美國，安理會常任理事國們將緊密關(guān)注最終協(xié)議。美國或試圖以其他條件交換伊朗對海峽不收費(fèi)，如隨著談判進(jìn)度逐步解凍部分伊朗凍結(jié)資產(chǎn)、解封對伊朗的制裁、允許伊朗出售石油等。風(fēng)險：談判期間美軍軍事部署將維持；以色列在黎巴嫩軍事活動未停止；伊朗內(nèi)部分歧。
3）正式簽署協(xié)議后雙方將圍繞伊朗去核問題與解除對伊朗制裁進(jìn)行60天談判，可能延長。理論上，核問題既是戰(zhàn)略問題，也是技術(shù)問題，存在雙方互相妥協(xié)、達(dá)成協(xié)議的空間。過去幾周來美方立場似乎有所松動，如鈾濃縮不用全部交給美國、可以在伊朗本地稀釋或銷毀。但美伊雙方在該問題上可能缺乏足夠戰(zhàn)略互信，因此如何推進(jìn)乃至落實可能需要更長時間，存在最終談判不了了之可能性。
4）從油價表現(xiàn)看，市場對特朗普釋放的信息反應(yīng)非常樂觀，我們認(rèn)為這不完全基于對協(xié)議簽署的預(yù)期，而是基于市場對特朗普態(tài)度的判斷，即市場認(rèn)為隨著中期選舉越來越臨近，特朗普不愿意重回全面戰(zhàn)爭影響選舉；而小規(guī)模交火對市場影響已經(jīng)較小。
5）需注意此版?zhèn)渫浐诵钠鋵嵵挥幸粋€，即海峽問題；備忘錄本身不具備約束力，里面的承諾最終是否能落實仍待觀察，部分條款不排除空頭支票可能性。按備忘錄要求，為履行這份諒解備忘錄，美國必須解除海上封鎖，允許伊朗動用其被凍結(jié)或受限的資金與資產(chǎn)，而伊朗則需開放霍爾木茲海峽——對此不同解讀可能成為美伊在第二階段談判期的摩擦來源。
6）伊朗內(nèi)部政治變化值得關(guān)注。一方面，伊朗軍方對黎巴嫩、海峽控制權(quán)等議題保持強(qiáng)硬態(tài)度，另一方面近期伊朗總統(tǒng)及外交部在談判中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。我們認(rèn)為：a）伊朗在后續(xù)談判中仍希望繼續(xù)保有博弈手段，而美國隨時可恢復(fù)對伊朗的封鎖、特朗普威脅也對海峽收費(fèi)，說明圍繞海峽的博弈尚未結(jié)束；b）伊朗政府內(nèi)部對于談判仍有分歧，但目前看伊朗政府仍有動力大體維系諒解備忘錄框架下的談判進(jìn)程，因為該協(xié)議能讓伊朗獲得制裁豁免等經(jīng)濟(jì)紓困政策。
7）本次能達(dá)成諒解備忘錄，在于美伊雙方各自迫切需要：對于美國，在于高油價導(dǎo)致的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；對于伊朗，在于石油出口受阻導(dǎo)致的財政問題。因此打開海峽是符合雙方理性利益的。但展望中遠(yuǎn)期：對于美國，隨著油價回落、中期選舉結(jié)束，以及未來委內(nèi)瑞拉增產(chǎn)、阿聯(lián)酋新管道建成從而可能削弱霍爾木茲海峽地位；對于伊朗，拿到重建資金、軍事力量逐步恢復(fù)——這種談判的緊迫感就會消失，雙方根本矛盾可能再次浮現(xiàn)。
未來一周關(guān)注：
1、地緣沖突：1）中東：美國-伊朗談判進(jìn)展，關(guān)注霍爾木茲海峽通行情況。2）西半球：關(guān)注美國與古巴近期摩擦及后續(xù)演繹。特朗普政府或持續(xù)企圖加強(qiáng)對西半球控制。3）俄烏：關(guān)注俄烏雙方戰(zhàn)局變化及對能源設(shè)施的打擊；關(guān)注后續(xù)美俄烏三方互動，聚焦領(lǐng)土問題；關(guān)注美俄雙邊互動。4）其他地緣緊張。
2、美國關(guān)稅：關(guān)注特朗普關(guān)稅后續(xù)進(jìn)展；美國關(guān)稅政策持續(xù)聚焦于戰(zhàn)略安全產(chǎn)業(yè)。美國內(nèi)政：中期選舉年開啟，共和黨能否維持對參議院控制成為焦點(diǎn)（民主黨有望獲取眾議院多數(shù)），美國國內(nèi)政治博弈持續(xù)。
風(fēng)險提示：美國政策變化超預(yù)期；國際關(guān)系變化超預(yù)期。
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