>> 招商證券-匯量科技(01860.HK)稀缺程序化廣告龍頭，產(chǎn)品迭代驅(qū)動業(yè)績高增-260609
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
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| 3313KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,徐帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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匯量科技以Mintegral為絕對核心業(yè)務，其產(chǎn)品的持續(xù)迭代構(gòu)成了收入和利潤增長的核心引擎。公司將鞏固IAA基本盤，同時深化IAP高價值業(yè)務，依托飛輪效應推動業(yè)績持續(xù)增長。
行業(yè)情況：全球數(shù)字廣告行業(yè)向程序化轉(zhuǎn)型，第三方平臺迎來發(fā)展機遇。2025年全球數(shù)字廣告支出將首次突破7500億美元，數(shù)字廣告近90%交易通過程序化方式完成。市場呈現(xiàn)去中心化趨勢，出價邏輯向ROAS轉(zhuǎn)變，第三方平臺份額持續(xù)提升。2025年海外三方程序化廣告市場規(guī)模約為1385億美元，預計2028年有望達2338億美元，CAGR達13.98%。
業(yè)務結(jié)構(gòu)及財務表現(xiàn)：公司主要產(chǎn)品為程序化互動式廣告平臺Mintegral，提供程序化廣告投放和流量變現(xiàn)服務。2025年，公司營收20.47億美元，同比增長35.7%。其中Mintegral收入占95.8%。盈利方面，2025年公司毛利為4.34億美元，同比提升37.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤0.95億美元，同比提升93.5%。
產(chǎn)品迭代：Mintegral經(jīng)歷從傳統(tǒng)人工出價到AI驅(qū)動的智能出價的迭代。2023年，公司推出Target ROAS，可實時預估用戶LTV價值，根據(jù)設定的ROAS目標實時出價，2023Q3 Mintegral收入同比增長28.2%；2024年推出Target CPE，針對付費事件進行優(yōu)化，2024Q3 Mintegral收入同比增長57.6%；隨后Hybrid ROAS和IAPROAS上線，全面覆蓋混合變現(xiàn)場景。
核心優(yōu)勢與戰(zhàn)略：飛輪效應推動業(yè)績持續(xù)增長，布局IAP高價值品類，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。公司SDK集成開發(fā)者近12萬款，滲透率達75%。布局未來，公司將繼續(xù)發(fā)力IAPROAS投放體系。股權(quán)激勵方面，匯量修訂股權(quán)激勵計劃，并于2026年3月向核心管理層授予獎勵股份，占已發(fā)行股份4%。
投資建議：考慮到公司加速拓展IAP業(yè)務以及AI賦能的深化落地，我們看好Mintegral平臺智能出價體系持續(xù)迭代帶來的業(yè)績增長，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。預計2026-2028年公司營業(yè)收入為27.76/36.70/47.15億美元，同比增長36%/32%/28%；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.95/2.90/4.20億美元，同比增長104%/49%/45%。
風險提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預期，數(shù)據(jù)合規(guī)與信息安全監(jiān)管趨嚴，行業(yè)競爭加劇風險，廣告預算波動風險
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