>> 財通證券-匯量科技(1860.HK)AI算法+平臺屬性，程序化廣告龍頭的躍升-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 2588KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝艷輝,張豐淇 |
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長期深耕廣告行業(yè)，經(jīng)歷三次重要業(yè)務(wù)擴展，已躋身程序化廣告行業(yè)頭部。公司2013年成立，經(jīng)歷三次重要的業(yè)務(wù)擴展，從廣告聯(lián)盟業(yè)務(wù)起家，到推出程序化廣告平臺，實現(xiàn)從服務(wù)模式向平臺模式的轉(zhuǎn)變，再到戰(zhàn)略性投資和構(gòu)建SaaS工具生態(tài)，從而形成了當(dāng)前的三大業(yè)務(wù)板塊，對程序化廣告產(chǎn)業(yè)鏈具有較全面的業(yè)務(wù)布局。董事會改組和股權(quán)激勵計劃相繼落地，展現(xiàn)明確的業(yè)績和市值規(guī)劃，也使管理層和核心團(tuán)隊與股東利益更深綁定。
程序化廣告行業(yè)：AI驅(qū)動行業(yè)增長，頭部格局穩(wěn)固。公司所處的程序化廣告行業(yè)是仍在較快發(fā)展的增量市場，AI廣告算法持續(xù)驅(qū)動廣告投放效果提升，吸引廣告主更多的廣告投放預(yù)算。同時，海外的中長尾流量未被頭部平臺壟斷，而是呈現(xiàn)出去頭部化、去中心化趨勢，行業(yè)在強化和重視中長尾流量的廣告價值。競爭格局方面，無論在游戲還是非游戲領(lǐng)域，頭部公司的優(yōu)勢均較為穩(wěn)固，公司在游戲IAA已躋身頭部，在游戲IAA全渠道的市占率達(dá)到17%。
程序化廣告業(yè)務(wù)：AI算法+平臺屬性，增長和壁壘的雙重強化。一方面，AI廣告算法的持續(xù)進(jìn)步，使ROI導(dǎo)向的新模式得以跑通，增加了廣告主對收入/回報的確定性，更好吸引廣告主預(yù)算。另一方面，Mintegral的平臺屬性體現(xiàn)在廣告主投放需求和流量供給的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，以及數(shù)據(jù)驅(qū)動的飛輪效應(yīng)，二者共同使得公司的護(hù)城河不斷加深。
投資建議：公司商業(yè)模式出眾，業(yè)務(wù)潛在成長性高。我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)營業(yè)收入25.59億、33.04億和41.11億美元，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.52億、2.00億和2.50億美元，對應(yīng)PE分別為18.00x/13.66x/10.94x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告主投放需求不及預(yù)期；海外數(shù)據(jù)監(jiān)管風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇。
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