>> 東北證券-匯量科技(1860.HK)2025年度業(yè)績點評：份額擴張?zhí)崴伲瑯I(yè)績加速釋放-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 282KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋心竹，易丁依 |
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匯量科技發(fā)布2025年全年業(yè)績，實現(xiàn)總收入20.47億美元，同比增長35.7%；期內(nèi)溢利6162萬美元，同比增長346.2%；經(jīng)調(diào)整后利潤凈額（非IFRS）9549萬美元，同比增長93.5%，各項核心指標均創(chuàng)歷史最佳。
Ad-tech高增驅(qū)動整體業(yè)績，游戲品類為核心增長引擎。2025年，Adtech業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入20.29億美元，同比增長36.1%，占總收入99.1%；Mar-tech業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1796萬美元，同比增長2.5%。Ad-tech中，Mintegral程序化廣告平臺實現(xiàn)收入19.61億美元，同比增長35.9%，占Ad-tech收入96.7%；其中游戲類應(yīng)用收入14.62億美元，同比增長40.6%，占Mintegral收入74.6%，為最主要增長來源；非游戲類收入占比從2024年約22%提升至25.4%，品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。非程序化廣告實現(xiàn)收入6790萬美元，同比增長43.9%，保持穩(wěn)健增長。
平臺壁壘持續(xù)加深，團隊人效顯著提升。Mintegral平臺已覆蓋全球約130個國家和地區(qū)，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，中長尾開發(fā)者的滲透率顯著提升。海量投放數(shù)據(jù)持續(xù)反哺算法迭代形成飛輪效應(yīng)，相較于傳統(tǒng)流量買賣模式能更加有效提升客戶粘性，進一步強化公司競爭優(yōu)勢。在AI技術(shù)的持續(xù)賦能和精準的人才激勵政策正向驅(qū)動下，集團整體人效顯著提升，在戰(zhàn)略性團隊精簡的同時取得了盈利能力的大幅提升。
產(chǎn)品生態(tài)持續(xù)完善，平臺貨幣化潛力系統(tǒng)性擴張。公司推出IAPROAS優(yōu)化策略，切入重度游戲付費用戶獲取場景。內(nèi)購用戶LTV顯著高于IAA，對應(yīng)廣告主出價上限更高，規(guī)模化落地后將系統(tǒng)性拉升平臺整體貨幣化率。與此同時，Mintegral平臺開發(fā)者SDK集成量從2萬款擴張至12萬款，反映出其在非游戲垂類市場的迅速提升，電商、工具等非游戲垂類有望持續(xù)貢獻增量空間。
投資建議：智能出價產(chǎn)品持續(xù)深化、IAPROAS逐步放量及非游戲垂類加速突破多重驅(qū)動下，業(yè)績有望持續(xù)釋放，預計公司2026/2027/2028年總收入分別為27.0億/32.3億/37.8億美元，歸母凈利潤分別為1.3億/1.7億/2.0億美元，對應(yīng)PE 23.1/18.0/15.0倍，給予“買入”評級。
風險提示：AI應(yīng)用新項目進展不及預期、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變化、估值及業(yè)績不及預期等
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