>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：極致的分化-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 3021KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧（6.15-6.18）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,688.88點，下跌1.04%，跑輸滬深300指數(shù)4.48pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第16位。
重點領域分析：
投資策略：本周市場仍聚焦在科技板塊，其他行業(yè)均受到不同程度的虹吸效果。近期AI與非AI行業(yè)的分化極端行情演繹不斷加劇，這種分化不僅表現(xiàn)在中國市場，全球其他資產(chǎn)由于資金流出均出現(xiàn)了不佳的走勢，比如各國國債、黃金白銀、虛擬貨幣等，這些更多是資本市場由于資金缺口導致資產(chǎn)價格支撐松動變?nèi)醯恼髡祝枰痍P注。六月開始美國科技公司和美債融資規(guī)模大幅增加，市場的流動性壓力會進一步增強。未來聯(lián)儲針對這一系列壓力事件所作出的反應，才是金屬金融屬性甚至A股真正的催化劑。因為歷史上金融體系壓力之后的結果總是如出一轍：提供更多的流動性。商品市場上美伊沖突本周簽署諒解備忘錄，霍爾木茲海峽通航問題有望得到解決，油價大幅回落，但距離協(xié)議簽署依然存在不確定性。對于金屬實物屬性上的主導方中國二季度經(jīng)濟邊際走弱。在一季度政策前置取得良好開局后，整體政策進入觀察期，地方債凈融資額顯著低于一季度，受財政支出節(jié)奏放緩及新型政策性工具投放節(jié)奏影響，投資增速繼續(xù)回落，5月單月廣義基建下降10.8%，狹義基建下降10.4%，降幅較4月繼續(xù)擴大，拖累廣義基建1-5月累計增速由上月的4.9%降至0.8%。消費的同比拖累主要是商品消費方面，由于24~25年的財政補貼透支了耐用品消費，面臨高基數(shù)和補貼退坡，汽車和家電今年負增長應該是大概率事件。除此之外二季度線上消費回落速度快于線下，主要是今年過年較晚，年初電商刺激后一季度消費增速被高估，二季度后消費回歸正常節(jié)奏。在本周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中1-5月社零總額同比增長1.4%，較上月的1.9%增幅繼續(xù)收窄，5月單月社零總額同比增速降至-0.6%，由增轉降。如果后期季度經(jīng)濟增速出現(xiàn)失速，財政大概率會增加托底的力度，年度級別上還是跨周期調(diào)節(jié)下的穩(wěn)定基調(diào)。未來黑色金屬冶煉端產(chǎn)出缺口的著眼點還是聚焦于供給端的調(diào)整。長時間行業(yè)資本回報低迷本身就是供給端近年來調(diào)整的重要前提，只是如果僅僅依賴市場化調(diào)節(jié)盈利回歸速度較為緩慢。如果后期行業(yè)“反內(nèi)卷”、碳雙控等供給收縮政策得以嚴格執(zhí)行，會加速提高資本回報，板塊也會有超額收益。當下板塊絕對估值位置處于低位。從中長期價值視角可以關注標的如寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新鋼股份這些優(yōu)質(zhì)鋼企，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務的甬金股份。
鐵水產(chǎn)量增加，庫存由增轉降。本周全國高爐產(chǎn)能利用率增加，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.8%，環(huán)比+0.5pct，同比+0.3pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為868萬噸，環(huán)比+1.3%，同比-0.1%；本周鐵水產(chǎn)量回升，日均鐵水產(chǎn)量增1.3萬噸至242.2萬噸，近期鋼廠利潤尚可，鋼材產(chǎn)量繼續(xù)回升，螺紋鋼產(chǎn)量增幅大于熱卷增幅；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1125.9萬噸，環(huán)比-0.6%，同比+23.3%，鋼廠庫存為431.1萬噸，環(huán)比+0.7%，同比+1.3%；鋼材總庫存由增轉降，周環(huán)比下降0.2%，社會庫存回落的同時鋼廠庫存累積；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費871.2萬噸，環(huán)比+3.1%，同比-1.5%，其中螺紋鋼表觀消費220.8萬噸，環(huán)比+6.5%，同比+0.7%，本周五大品種鋼材表需改善，螺紋鋼表需環(huán)比顯著回升，建筑鋼材成交周均值為9.2萬噸，環(huán)比增加2.7%；本周鋼材現(xiàn)貨價格走弱，主流鋼材品種即期毛利環(huán)比下滑，247家鋼廠盈利率為55.8%，與上周持平。
5月鋼材產(chǎn)量回落，工信部發(fā)布行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法。2026年5月我國粗鋼產(chǎn)量8436萬噸，同比降2.7%，生鐵產(chǎn)量7297萬噸，同比降2.6%，鋼材產(chǎn)量12303萬噸，同比降2.8%，1-5月份中國鋼材表觀消費量55069萬噸，同比回落1.6%，轉型期經(jīng)濟上的波動沒有粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計波動”那么劇烈。5月18日工業(yè)和信息化部印發(fā)《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，進一步加嚴了產(chǎn)能置換要求，更加突出差異化政策引導，強化了監(jiān)督管理要求，全國煉鐵、煉鋼產(chǎn)能置換比例均不低于1.5:1，兼并重組置換比例提高至不低于1.25:1，對不同企業(yè)間實施產(chǎn)能置換設置2年過渡期，明確置換方案有效期為24個月。后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉型升級預期仍存，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年1-4月國內(nèi)火電投資完成額為591.7億元，同比增長10.9%，核電投資完成額490.9億元，同比增長35.4%，在當前能源自主可控，加快規(guī)劃建設新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設相關標的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關標的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預期，下游需求不及預期，原料價格超預期上漲，地緣政治風險。
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